中集车辆Q4业绩超预期，中国及南方市场贡献增量【中信汽车】

# 25Q4归母净利润2.8亿、业绩超预期

3月24日公司发布公告，2025年全年实现营收201.78亿元，同比-3.9%；实现归母净利润9.04亿元，同比-16.8%。其中，2025年第四季度实现营收51.65亿元，同比-0.2%，环比-1.8%；实现归母净利润2.82亿元，同比+16.1%，环比+28.7%

25Q4公司毛利率为18.0%，同比持平，环比+2.5pcts。费用率为10.3%，同比+1.6pcts，环比+1.8pcts，其中销售费用率为2.6%，同比-0.2pcts，环比+0.1pct；管理费用率为5.7%，同比+0.7pcts，环比+1.2pct；研发费用率为2.7%，同比+0.6pcts，环比+0.5pct；财务费用率为-0.6%，同比+0.5pcts，环比持平

# 国内市场星链计划效果显著、南方市场持续贡献增量

国内：星链计划收官之年效果显著，25年中国市场收入同比+7.6%，毛利率同比+2.8pcts。凭借“星链计划”公司整合新质生产力及营销力，半挂车市占率突破22.2%，连续七年保持全国第一；液罐车市占率突破26.5%，逆势成长为行业第一

南方市场：25年收入同比+15.2%，毛利率同比+1pct，主要系因公司业务在东南亚、中东、非洲和澳洲等地快速增长。特别是在澳洲市场的占有率连续三年跻身行业前六名

# 北美市场有望在26年中逐步复苏

25年北美市场收入同比-29.5%，毛利率14%（同比-5pcts），北美子公司合计利润同比降幅超50%。25年为北美半挂车磨底之年、行业产量同比-17%

行业普遍预计美国公路货运的大车队的半挂车已到了不得不更换的地步，公司期待2026年美国半挂车需求在年中逐步复苏，公司将进一步提升北美市场的增量

# 25年分红率达44%、额外增加26年中期分红

公司2025年计划分红3.94亿元，分红率44%；此外公司2026年计划增加一次中期分红，增强对股东回报力度

# 额外的期权：纯电动头挂列车下半年发布、下一个五年”星辰计划“争取实现”大步跨越“

公司计划于26年9月汉诺威国际车展，全球首发物流型电动挂车平台及物流型EV-RT纯电动头挂列车，进一步夯实公司在纯电动头挂一体化领域的全球引领地位

此外，公司将深化“大胆变革”的发展格局，开启“星辰计划”（2026-2030），争取在“十五五”期间实现公司价值的“大步跨越”