恒生科技指数本周强势回暖，以“阿里、美团、京东”为代表的即时零售龙头以及以“蔚小理+零跑”为代表的造车新势力表现活跃，扭转此前“拖后腿”的局面，推动指数稳步攀升，恒生科技指数向上突破20日均线，3月17日一度站上5200点。

“外卖+造车”不再是制约恒科的负面因素

“外卖”与造车板块曾是制约恒生科技指数上行的“两大枷锁”。

外卖领域在2025年行业内卷加剧、盈利承压的担忧持续发酵，叠加前期补贴退坡、成本高企等因素，以美团为核心的外卖龙头估值持续承压，拖累“外卖指数”表现。

而随着国内反内卷政策持续推进，监管部门密集约谈平台、开展行业竞争调查，遏制无序低价等非理性竞争，外卖行业逐步回归理性发展轨道，国内即时配送市场份额趋于稳定，相关企业盈利预期改善。

造车领域，在新能源车补贴退坡后，市场对“蔚小理+零跑”等造车新势力的业绩持续性产生疑虑，叠加行业竞争白热化，造车指数此前震荡下行，进一步拖累恒生科技指数。

而从业绩来看，2025年造车新势力业绩亮眼，零跑汽车2025年财报显示首次实现全年盈利，蔚来、小鹏、理想等交付量与营收双增长，彻底扭转补贴退坡后的业绩疑虑，叠加行业从“政策驱动”转向需求驱动。

互联网大厂入局OpenClaw，市场重新聚焦AI主线

3月13日，阿里云宣布其手机版OpenClaw“龙虾”——JVS Claw正式登陆各大应用商店，并同步在阿里云官网开放访问。阿里巴巴还将推出全新的企业级AI Agent应用。能协助企业自动操作电脑、浏览器和云服务器。阿里还计划逐步将集团旗下的其他B端商业服务整合进这个AI Agent产品，包括淘宝、支付宝、阿里云等。3月16日，阿里巴巴成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，“悟空事业部”首次亮相，明确的B端定位引发业界关注。

腾讯版小龙虾WorkBuddy则于3月12日官宣版本更新，支持在微信中一键直连小龙虾WorkBuddy、新增企业微信长链接接入方式和优化QQ、飞书等IM链接稳定性。此外，WorkBuddy正式支持后台自动化任务，每天自动生成日报、周报。

太平洋证券表示，OpenClaw带动大模型token消耗量创新高，国产模型凭借性价比优势脱颖而出。Openclaw持续破圈，进一步拉动了从基础设施到模型端AI产业链。

西南证券表示，AI大模型技术超预期迭代升级，全球Token消耗量爆发式增长，由此带来海量的数据存储、处理和检索需求，存储行业迎来超级景气周期。

恒科的主要驱动力：低估修复+资金回流——流动性回暖

在当前时点来看，恒生科技当前具备低估修复、空头回补、流动性回暖三大驱动力

1.恒生科技指数经历大幅调整，业绩+情绪回暖支撑估值修复

此前恒生科技进入技术性熊市并引发市场恐慌的关键因素在于中东地区冲突推高避险情绪、霍尔木兹海峡断航则推高油价及美国通胀，降低美联储在2026年降息的空间。此外，聚焦芯片等产业、年内表现较好的日韩股市吸引了部分海外资金，而港股市场IPO密集、解禁高峰临近，市场流动性较差。

从估值数据来看，截至2026.03.16，恒生科技指数的PE-TTM在20倍附近，位于近5年的25.04%分位数。

2.华尔街知名空头罕见唱多，海外资金有望回流

华尔街知名“大空头”迈克尔·伯里近日在社交媒体公开发言：“恒生科技指数的暴跌，是史上唯一纯粹由多重压缩（即估值和情绪驱动）导致的案例。实际上，即便指数处于熊市，其成分企业的营收和利润却保持稳步增长。”

市场情绪的回暖倒逼空头转向，进一步放大上涨动能。此前，由于市场对于外卖行业内卷、造车新势力业绩持续性的担忧，空头大幅押注相关龙头个股，成为制约恒生科技指数上行的重要因素。随着市场情绪发生逆转，前期押空的资金开始平仓回补，有望形成“空头回补—股价上涨—更多空头回补”的正向循环。

3.多重因素作用下，港股有望迎来流动性修复

流动性是压制港股市场表现的另一大关键因素，内外部环境的改善为流动性回暖提供支撑，助力恒生科技指数重回AI叙事。

从外部环境来看，海外局势缓和，全球资金风险偏好回升，港股作为离岸市场，有望迎来资金回流。从内部环境来看，国内反内卷政策持续推进，稳定市场预期。

随着反内卷政策持续深化、造车新势力需求持续释放、AI应用加速落地，恒生科技指数的反弹态势有望得到延续。