投资要点

一、2026年春运收官需求旺盛，航空客流增速实现领跑

2026年春运需求旺盛，春节假期再次延长至9天进一步助力探亲出游两旺且二次出行火爆，南方沿海城市热度普遍上升，广东/海南/云南/广西等较为火爆。根据交通部，2026年春运40天全社会人员流动量农历同比增长4.3%，其中，公路+4.2%，占比超八成；铁路+4.8%，客流高峰积极加班且候补率超七成；航空+5.3%（根据交通运输部日度增速推算），增速居首。春运航空客运量约9439万人次，再创历史新高，接近民航局9500万人次预测。其中，国内客流+5%，国际地区+9%。航空春运加班有限，局方严控干线市场航司增加与增班，根据民航报日均客班同比增长仅2.7%，我们估算客座率同比上升超2pct。

二、2026年春运油价下降票价上涨，Q1行业性盈利可期

春运客座率再创新高，驱动票价如期上涨，我们估算2026年春运国内裸票价农历同比上升约3-4%。1）节前：客流高峰受铁路加班影响，票价小幅上升；2）节中：假期延长二次出行火爆，且航空与高铁客流分层，高客座率支撑国内裸票价同比大涨8%，超资本市场与业界预期；3）节后：返程客流高峰票价同比上升趋势保持良好，元宵后受国内重要会议影响而票价回落。预计后续公商出行恢复快速，我们估算2026Q1国内含油票价同比上升将超4%。考虑2026Q1国内航油出厂均价同比下降8%，意味着航司毛利率同比显著上升，预计航司盈利将同比明显改善，并将有望实现行业性盈利。

三、新航季继续严控时刻增长，提振消费将保障航空供需继续向好

2026年夏航季换季在即，根据对预先飞行计划分析统计，新航季客班计划总量较2025年夏航季同比减少1.6%，反映中国民航局继续深入“反内卷”及严控时刻增长。1）国际增班持续且航线结构调整：新航季国内客班计划总量同比减少2.7%；国际客班计划总量同比增加3.3%，其中国内航司+14%，外航-13%。由于日本航线减班影响延续，新航季国内航司大幅增班马来西亚/越南/泰国/新加坡/印尼等东南亚航线及韩国航线。2）核心机场国内航班平稳：北上广深核心六大主协调机场时刻同比增加2.7%，其中国内基本持平，国际增长11%，继续着力建设国际枢纽，并受益多国免签政策与鼓励入境消费政策。重点提示，时刻严控背后是中国民航空域瓶颈凸显并将长期持续，预计“十五五”中国民航机队规划将继续保持低增，供给已进入低增时代，需求将受益提振消费，航空供需将继续向好。

四、建议把握地缘油价逆向时机，布局航空超级周期长逻辑

“十四五”中国航空业已票价市场化，供需继续向好将开启盈利上行且可持续的“超级周期”。近期地缘油价风险凸显，提示油价实际影响取决于供需，且不改航司价值与长逻辑，建议把握逆向时机布局时机。航网品质决定传统航司盈利上行空间与持续性。

五、风险提示

地缘油价、经济波动、政策、增发摊薄、安全事故等。

注：本文来自国泰海通证券发布的《航空行业2026年“春运”系列报告之(六)：春运收官量价双升 换季继续严控时刻》，报告分析师：岳鑫、陈亦凡