一. 驱动逻辑

截至26年3月17日，国内TMA主流报价持续上扬，已从3月初的1.3万元/吨上涨至4万元/吨。

（1）成本上涨

美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格大涨带动TMA核心原料偏三甲苯价格暴涨。

（2）供应收缩

海外产能持续出清，美国英力士（Ineos）7万吨/年、意大利波林（Polyn）3万吨/年产能装置先后永久关停。

二. TMA概览

偏苯三酸酐简称偏酐、TMA，分子式C₉H₄O₅，是一种重要的精细化工中间体，是石油炼化产业链的高附加值下游产品。

其分子结构同时含有酸酐和羧基基团，兼具双官能团化学性质，反应活性极强，可通过酯化、酰化等反应衍生出数百种精细化工产品。

2.1 上游原料

（1）主料：偏三甲苯，占TMA原料总成本的70%，其来自于石油炼化重整C9芳烃的分离提纯，故价格走势与原油价格强相关。

（2）辅料：醋酸（反应溶剂）、钴锰溴复合催化剂（如乙酸钴、乙酸锰、四溴乙烷）。

2.2 中游制备

（1）主流工艺：偏三甲苯液相空气氧化法，占全球总产能95%以上；成本低、环保性好、产品纯度高。

（2）核心步骤：偏三甲苯、溶剂、催化剂按比例精准混合，在高温加压环境下进行液相氧化反应，再经溶剂蒸脱、脱水成酐、精馏提纯制得。

2.3 下游应用场景

TMA本身不直接面向终端消费，全部用于合成下游各类精细化工品，终端应用广泛，按占比排行：

（1）偏苯三酸三辛酯（TOTM）：环保增塑剂，耐高温、抗老化，用于PVC电线电缆、汽车内饰、医疗器械、塑料制品等。

（2）聚酰胺-酰亚胺（PAI）/聚酯酰亚胺（PEI）：高级绝缘材料，用于电机槽绝缘、电线电缆绝缘漆等。

（3）聚酯环氧粉末涂料：环保，可取代传统油漆，用于家电外壳、汽车部件、幕墙/门窗等涂装。

三. TMA供应格局

随着海外产能逐步退出，我国TMA产能已占据绝对主导，占比75%以上；且市场供应高度集中：

正丹股份：主营特种精细化学品，包括TMA、TOTM、VT；TMA产能8.5万吨/年全球第一。

百川股份：主营精细化工及新材料厂商，深耕醋酸酯类、TMP、TMA等产品，TMA产能4万吨/年。