事出反常，必有妖！

2025年前三季度，国内AI光模块企业华工科技，账上数据出现了耐人寻味的变化。

公司经营活动产生的现金流量净额由正转负，流出了1.69亿元，扭转了过去近12年稳稳保持的净流入状态。

紧接着，就在10月底的节骨眼，华工科技发布公告开始筹划赴港上市。

先是现金流吃紧，后赴港融资，这个流程听起来顺理成章。可偏偏，2025年前三季度，华工科技的营收同比增长22.6%到110.4亿元，净利润也同比增长40.92%到13.21亿元。

一边是营收利润双双增长，一边是现金流成了负数。

华工科技到底是缺钱，还是另有隐情？

资金的流向真相

要解这个谜，得弄清楚钱到底流去了哪里。

深扒财报，可以发现这次华工科技的现金流呈现净流出状态，主要是因为2025年前三季度，其购买商品、接受劳务支付的现金一栏，同比增长了59.34%到84.42亿元。

这项现金支出的大幅增加，直接把华工科技的经营活动现金流出总额推高至108.8亿元，同比大增了49.04%。

至于钱为什么花出去，2025年半年报里华工科技有解释过，主要是为了应对订单增长和部分原材料供应波动，而增加了备货所致。

存货数据也证明了这一点。

到了2025年前三季度，华工科技的存货金额达34.14亿元，比2024年同期多了四分之一。而存货中占比最高的两项，正是原材料和库存商品，各自在37%出头。

还有一个数据能侧面印证公司表述的订单增长，就是合同负债。

简单理解，合同负债可以看作客户提前支付的预付款，相当于订单的先行指标。

2025年前三季度，华工科技的合同负债为5.65亿元，比2024年底增长了56.94%。客户真金白银地提前掏钱，可以见得需求的旺盛。

从华工科技自身来看，其生产力也的确正在扩张。

2025年6月底，公司的在建工程还有3.13亿元。到了三季度末，其在建工程已然下降至1.75亿元，固定资产倒是比上季度增加了11.89%到26.44亿元。

这背后一个重要原因，正是公司位于武汉光谷的光电子信息研创园一期项目，也就是下一代超高速光模块研发中心暨高速光模块生产基地建设这个项目，在2025年8月正式投产了。

这个项目主打800G、1.6T以上超高速光模块的研发和生产，规划2027年全面达产之后，可以实现4000万只光模块的年产能。

用华工科技董事长马新强的话说：“达产后，能再造一个华工科技！”

那么问题来了，到底什么样的订单情况，值得公司又得增加备货，又是加速扩产？

订单排到年底

华工科技孵化自华中科技大学，一上市便头顶“中国激光第一股”的光环。

经过二十多年的打磨，现如今的华工科技，已经长成了光电器件、敏感元器件、激光+智能制造等多条业务并进的格局，各块业务彼此互为犄角、相互支撑。

真正让华工科技走到台前的，是AI浪潮。

AI服务器里头装着成千上万块GPU，它们之间需要不停地交换数据。问题在于，GPU聊的是电信号，电信号跑不远。光纤能跑很远，但只认光信号。

这个时候，光模块的作用就凸显出来了。

光模块能在光电信号之间来回转换，这边把电转换成光送出去，那边把光转换成电收回来，一来一回让数据跑起来。

近些年AI算力需求爆发，GPU成了硬通货，倒逼光模块的速率快速升级，从400G到800G再到1.6T，光模块基本上跟着GPU的迭代在走。

华工科技，就踩中了这个节拍。

如今，华工科技已经实现了400G到800G全系列光模块产品的覆盖，1.6T光模块产品已经具备了批量生产的能力，客户囊括国内、北美的互联网企业。

2025年上半年，随着400G、800G光模块实现规模交付，公司主做光电器件的联接业务营收达到37.44亿元，同比增长了124%。

有了这份业绩打底，2025年9月，华工科技的市值直接冲破了1000亿元，成为湖北第一家迈过了千亿门槛的企业！

放眼望去，亚马逊、谷歌等海外科技巨头的资本开支持续维持在高位，国内的字节、阿里等头部企业也在大规模投入AI算力，拉动光模块的需求加速释放。

在AI数据中心里边，电费是天文数字，省电就意味着省钱。因此，选择高速率且单位功耗更低的光模块，无疑是巨头们在成本压力下的优先选择。

这一背景下，华工科技的800G和1.6T光模块，已经卖到供不应求的地步！

华工科技光模块的业务负责人曾在采访中表示，公司联接业务的订单已经排到了2026年第四季度，AI高速光模块产线24小时连轴转。

甚至为了赶工，公司武汉、泰国的两大生产基地在春节期间都在全线运转，初一即复工，以全力保障800G和1.6T等光模块的交付。

根据光模块子公司华工正源的总经理胡长飞透露，2025年，公司AI相关的光模块发货量约达600-700万只，2026年将最多增至1500万只，同时有1-2万只3.2T的CPO发货。

至此，回头再看华工科技的现金流情况，似乎一切都有了答案。

为了承接AI算力爆发带来的订单，华工科技需要提前支付现金，去抢原材料、备库存以及扩充产能。

这些保障交付的前置性资金支出在压账上，自然就形成了对经营性现金流的短期拖累。

但这种拖累根本不是经营出了问题，恰恰是一种甜蜜的烦恼，都是在提前为抢占AI的时代红利埋下伏笔。

铺向全球的棋局

这种提前埋线的耐心，可以说是华工科技多年来的一贯打法。

就在2026年3月，华工科技发布了3.2T NPO产品和6G卫星通信光模块，不仅把数据传输速度推到新高，更把目光投向了太空。这些技术成果，放眼全球范围内也足够领先。

华工科技的棋，也的确已经铺到了全球。

截至2025年上半年末，华工科技已经在北美、澳洲、德国和加拿大设立了四大海外研发中心，在泰国、越南都建了工厂，全球销售服务中心网点超过40个。

随着在海外市场的拓展速度加快，近年来公司海外营收也在稳步增长，2025年上半年增至7.64亿元，同比增长了34.04%，营收比例也达到10.02%。

海外业务提速，投入也要跟上。

毕竟科技企业的数据中心遍布世界，华工科技作为供应商，要想加速800G LPO、1.6T等高端产品的市场渗透，供应链自然也要跟着走。

这也就解释了，为什么华工科技会跑去香港上市。

表面上看，公司确实需要补充营运资金。但更深一层看，这也是华工科技全球化棋局里的必由之路。

2026年1月底，华工科技也曾在公告中直言，其赴港上市所募集资金的用途，将主要用在境内外的产能扩充、加大研发投入等等。

自然，规模是一回事，高端产品的渗透拼的是真本事。

高速光模块因为涉及应力控制、高速信号处理等多个领域，技术壁垒很高。其中，最核心、最难做的是光芯片，其在高端光模块中的价值量占比可达70%。

针对这一点，早在2017年底，华工科技就开始通过投资云岭光电等企业，沿着产业链向上游切入，一点点攻克高端光芯片。

到现在，华工科技已经实现了从芯片到模块的垂直整合，且基本做到了高端光芯片的自主可控。

若是海外业务拓展持续加速，华工科技也有望凭借这些技术和产业链积累，真正站上全球光模块市场的牌桌。

写在最后

可以看出，为了承接订单，华工科技已经把钱押在了备货上。公司走赴港上市这一步，除了为给这段投入在前、回报在后的时间差储备弹药，更是瞄准了宽阔的海外市场。

如果一切顺利，眼下压下去的钱，就有望变成未来的产能、份额以及技术壁垒等等。

届时回头再看，这笔现金流的净流出，或许就是华工科技押注时代的鲜明印记！