电容器薄膜制造商海伟股份已进入IPO招股尾声。截至11月24日，其公开发售部分孖展认购倍数已超2000倍。

图为电容器薄膜产业链及用途

细分领域龙头，客户资源扎实

海伟股份是中国电容器基膜的主要供应商之一。根据招股书引用的灼识咨询数据，按2024年销量计算，公司在中国电容器基膜市场排名第二，市占率达14.2%。其产品广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、风电变流器及工业电机驱动等高增长领域。

公司已与比亚迪、阳光电源、艾华集团等多家头部企业建立稳定合作关系，客户结构优质且集中度适中。同时，海伟是国内少数具备电容器基膜生产线自主设计与集成能力的企业，在设备响应速度和工艺适配性方面具有一定优势，有助于快速满足客户定制化需求。

营收增长迅速，但利润承压需关注

2022年至2024年，海伟股份营业收入从3.27亿元增至4.22亿元，呈现持续增长态势，主要受益于产能释放及下游新能源产业扩张。2025年前五个月收入达1.81亿元，保持一定韧性。

然而，同期净利润却从1.02亿元降至8641万元，2023年一度下滑至6982万元。毛利率亦从2022年的44.9%逐年下降至2024年的29.7%，反映出行业价格竞争加剧及原材料成本传导不畅的压力。尽管2025年前五月毛利率回升至35.5%，但盈利稳定性仍需持续观察。此外，公司应收账款周转天数较长，截至2024年9月底为124.9天，存在一定的回款压力。

若未来新增产能集中释放而终端价格未能企稳，公司可能面临“增收不增利”的局面。投资者需关注其成本控制能力、产品结构优化进度及下游议价环境变化。

扩产路径清晰，成长空间可期

海伟股份此次赴港IPO所募资金，将主要用于进一步扩大产能、提升研发能力以及补充一般营运资金。公司计划在中国南方建设新的电容器基膜生产工厂，以提升其生产能力。

值得注意的是，电容器基膜行业具有较高的技术壁垒和认证周期，下游客户对材料稳定性要求极高，一旦通过验证，合作关系通常长期稳定。海伟股份已通过多家国际电容器厂商的认证流程，未来有望借助新增产能拓展海外市场，打开第二增长曲线。

此外，公司在原材料采购端也逐步加强垂直整合能力，通过收购宁国海伟快速获得了金属化膜的生产能力，完善了产品线。这种从前端材料到终端应用的全链条协同，有助于提升整体盈利韧性。

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