作者 | 陈烟然

编辑 | 魏樊曦

浪潮信息又一次站到了A股算力行情的聚光灯下。

7月7日晚间，浪潮信息披露的2026年半年度业绩预告显示，预计上半年归母净利润为26亿至31亿元，同比增长226%至288%；扣非净利润为20.55亿至25.55亿元，同比增长206%至280%；基本每股收益预计为1.77元至2.11元。

浪潮信息解释称，源于上半年公司紧抓行业上行机遇，持续推进产品技术创新、完善产品线布局、提升产品附加值，并增强供应保障能力。

这组数据最直观的冲击在于，半年净利润下限，已经超过其2025年全年归母净利润。

但如果只把这份预告理解成“AI服务器景气度高”，反而错过了更重要的信号。真正值得关注的，是浪潮信息正在回应过去一年资本市场最在意的问题：AI服务器卖得越来越多，利润到底能不能跟上？

二季度利润曲线陡升

浪潮信息的一季度表现并不算差，但也称不上惊艳。

2026年一季报显示，公司一季度实现营业收入354.70亿元，同比下降24.30%；归母净利润6.05亿元，同比增长30.74%。营收下滑、利润增长，已显示出盈利能力修复的迹象，但幅度仍然相对温和。

二季度才是真正撬动预期的节点。

按照半年报预告倒推，浪潮信息二季度单季归母净利润约为19.95亿元至24.95亿元。也就是说，上半年绝大部分利润并非来自一季度积累，而是在二季度集中释放。

这一节奏变化，让业绩预告的性质从"利润恢复增长"跃升为"盈利弹性突然打开"。

服务器行业过去长期被贴上重交付、低毛利、强供应链约束的标签，收入规模可以做大，利润空间却容易被上游核心零部件和下游大客户同时挤压。

浪潮信息过去几年一直是算力需求扩张的直接受益者，但市场对它的分歧也在于此。需求、订单确定，但订单能否转化为更厚的利润？

至少从半年报预告看，这个问题有了阶段性答案。

1600亿营收之下的老问题

浪潮信息并不是第一次站上算力风口。

2025年，公司实现营业收入1647.82亿元，同比增长43.25%；归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%；扣非净利润20.81亿元，同比增长11.10%。

也就是说，收入高速扩张，利润增速却严重脱节。

同时，2025年浪潮信息经营活动现金流量净额为54.53亿元，同比大增7183.71%，规规模扩张与回款改善并未传导至利润端，利润率问题始终如影随形。

这也是浪潮信息过去一段时间被反复讨论的原因。

一家年收入超1600亿元的AI算力龙头，全年归母净利润仅24亿元出头。算力需求越热，市场越追问商业模式的本质。

“浪潮信息究竟是产业链上的硬件交付商，还是能在AI基础设施升级中攫取更高附加值的玩家？”

这个疑问并非苛责。AI服务器本身不是轻资产生意，GPU、CPU、内存、存储、电源、散热等关键环节高度依赖外部供应链；大客户采购通常具备强势议价能力。只要产品结构未有实质性改善，收入增长很容易被成本增长对冲。

因此，2026年半年报预告的关键不在于"赚了26亿到31亿"，而在于利润增速已显著超越收入端此前的惯性。

"提升产品附加值""增强供应保障能力"——这些措辞放在浪潮信息身上，指向的是商业模式的核心变量。

过去，浪潮信息的市场标签更多是AI服务器龙头、算力基础设施供应商；现在，市场可能需要切换到第二层问题，公司是否正在从规模驱动转向结构驱动？

算力估值逻辑能否转变

行业层面，浪潮信息仍然站在确定性较高的赛道里。

工信部最新披露数据显示，截至2026年3月底，中国智能算力规模已达1882 EFLOPS，位居全球前列；近两年围绕算力枢纽建成超过70条算力大通道。

相比IDC与浪潮信息此前报告中“2026年中国智能算力规模预计达到1460.3 EFLOPS”的判断，官方口径下的最新数据进一步强化了智能算力基础设施仍处扩张周期的判断。

算力基础设施仍处于扩张周期。大模型从训练走向推理、从实验走向应用后，服务器需求非但不会简单降温，反而会从单一训练集群延伸至推理部署、企业私有化、行业模型、边缘节点、液冷数据中心等更复杂的场景。

但对浪潮信息来说，行业景气度已不是唯一看点。

A股市场过去两年对算力链并不缺乏想象力，缺的是持续兑现。AI硬件链条上的每一家公司都被追问过同一组问题：订单有没有？利润有没有？现金流有没有？毛利率能不能稳住？

浪潮信息这份预告，暂时回答了“利润有没有”，但尚未完全回答后续问题。

扣非净利润同样高增，说明主业改善并不只是一次性因素。但归母净利润与扣非净利润之间仍有大约4.45亿元至5.45亿元差额，具体来源还要等半年报披露。

对于短期利润突然放大的情形，市场通常不会只看结果，还会拆分利润结构、毛利率、费用率、资产减值、政府补助、投资收益等细项。

现金流同样是后续观测坐标。

2026年一季度，浪潮信息经营活动产生的现金流量净额为-77.72亿元，而上年同期为58.03亿元。公司解释称，主要系预收客户货款节奏变化所致；同时，一季度合同负债较期初减少37.19%，主要系预收客户货款本期发货所致。

这并不意味着经营恶化，但说明浪潮信息的业务仍带有明显的交付节奏和资金占用特征。二季度利润大幅释放之后，半年报中的经营现金流、存货、应收账款及合同负债变化，将成为验证利润质量的关键依据。

浪潮信息的故事行进至今，已无法仅用"AI算力高景气"来概括。行业需求给了它规模，公司二季度业绩给了它弹性，接下来真正影响估值的，是这种弹性是否能够持续。

若半年报进一步显示毛利率改善、存货压力缓和、现金流修复，浪潮信息的投资逻辑可能从"算力需求受益者"升级为"AI基础设施利润兑现者"。

若利润高增长主要来自短期交付节奏、非经常性因素或费用阶段性波动，市场热情也将很快回归审慎。

这份业绩预告足够亮眼，但它并非是终局答案。

浪潮信息证明了自己能在算力周期里赚到更多钱，下一步需要证明的是，这不是一次二季度的集中爆发，而是一场盈利结构的真实改善。

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