作者：海通地产团队

来源：涂说天下

投资要点：

A股房企平均股息率为3.24%，H股房企平均股息率为3.42%。截至2019年4月30日，A股典型房企的平均股息率为3.24%。其中世茂股份股息率最高为5.13%；股息率超过4%的有绿地控股、金地集团、金科股份、荣盛发展、首开股份；股息率超过3%的有万科A、保利地产、华夏幸福、招商蛇口、新城控股、蓝光发展、金融街。H股典型房企的平均股息率为3.42%。其中，富力地产的股息率最高为6.21%，股息率超过4%的有旭辉控股集团、时代中国、禹洲地产、雅居乐集团、中国奥园；股息率超过3%的有绿城中国、华润置地、合景泰富集团、中骏集团控股、融信中国、龙光地产。

2019年A股和H股的平均估值分别为7.11XPE和5.47XPE。截至2019年4月30日，A股典型房企的收盘价对应2018年、2019年、2020年、2021年的平均PE值分别为9.10倍、7.11倍、5.81倍、4.67倍。 H股典型房企的收盘价对应2018年、2019年、2020年、2021年的平均PE值分别为8.37倍、5.47倍、4.48倍、3.75倍。

2019年销售目标同比增速主要集中在10%~30%。已公布2019年销售目标的AH股典型房企中，目标销售金额超过2000亿元的有招商蛇口、中国恒大、中国海外发展、融创中国、华润置地、龙湖集团。19年销售目标增速最高为中骏集团控股36.3%，新城控股、蓝光发展、金科股份、华润置地、旭辉控股集团、富力地产、时代中国、禹洲集团、合景泰富集团、远洋集团、中国奥园、正荣地产销售目标同比增速超过20%。

2019年1-3月八成房企销售目标完成率未超过20%。销售目标完成率超过20%的仅有中国海外发展22.7%、华润置地21.2%、龙湖集团20.2%、中骏集团控股22.4%，雅居乐集团22.2%。销售目标完成率低于15%的有首开股份、融创中国、绿城中国。

投资建议：维持“优于大市”评级，继续看好蓝筹开发+交易链组合。推荐包括蓝筹开发-万科A、保利地产、招商蛇口、新城控股、华夏幸福、中南建设、光大嘉宝；地产交易链（我爱我家等）、主题长三角一体化（上实发展）。

风险提示：行业面临调控风险和基本面下行风险。