一、投资策略

行业观点：市场风险偏好提升，一季度业绩驱动个股分化。过去一周，在经济数据向好的驱动下，指数继续上行，医药板块作为防御性品种，涨速难以跟上大盘脚步。但在医药板块内部，各种主题类的品种表现突出，基金重仓的白马股走势滞后，可以看到明显的市场风险偏好提升的信号。从行业运行态势来看，4+7带量采购平稳落地，预计短期政策面比较平稳，以围绕鼓励创新的政策为主，在此期间，一季度业绩将成为行业内标的分化的主要驱动力。

投资策略：继续推荐高景气细分领域龙头。近期市场风险偏好略有提升，但我们仍建议布局业绩优良的细分领域龙头，继续看好以下三大主线： 1）影像诊断产业链，包括影像设备、示踪药物、影像服务产业，其中核医学受政策红利放量，建议关注东诚药业、中国同福，碘造影剂产业链建议关注原料龙头司太立；2）口腔医疗及相关耗材受益于消费升级，建议关注正海生物、通策医疗；3）创新药储备丰富，或子公司具备分拆科创板条件的上市公司值得关注，如科伦药业、海辰药业、复星医药、北陆药业、丽珠集团等。

二、行业要闻荟萃

2.1 国务院印发降低社会保险费率综合方案

国务院办公厅4月4日发布《关于印发降低社会保险费率综合方案的通知》（国办发〔2019〕13号）。国务院已同意《降低社会保险费率综合方案》，其中包括降低养老保险单位缴费比例，继续阶段性降低失业保险、工伤保险费率，调整社保缴费基数政策，加快推进养老保险省级统筹等改革举措。

点评：社会保险费率制度是涉及民生的社会保险体系建设和公共事业管理的重要体现，也是企业家和实业者所面临的“融资、原材料价格和劳动力”等所支出成本中的重要一环。适当下调社保费率一方面说明了社保基金有结余，另一方面说明我国经济发展进入新常态后减轻企业负担是实现“稳增长、促就业”的必要手段，也是实现经济结构转型的必然基础。

2.2 医械审批大变革：研发成本大降，产品加速上市

4月1日，国家药品监督管理局发布《关于调整医疗器械临床试验审批程序的公告》（简称《公告》），要对医疗器械临床试验审批再做出变革。其中指出，自医疗器械临床试验审批申请受理并缴费之日起60个工作日内，未收到器审中心意见的，可开展临床试验。

点评：医械产品研发环节的临床试验审批再精简，企业不仅在产品研发上省掉不少成本，时间成本上也将大大节省，产品加速上市。这一审批程序的变革是与医疗器械注册人制度相配套的得力措施，将大大提高企业以及科研机构等的研发积极性，极大提升研发项目的投资回报率，国产医械大发展指日可待。

2.3 卫健委发布《细胞治疗临床研究和转化应用管理办法》

近日，国家卫生健康委办公厅发布《关于征求体细胞治疗临床研究和转化应用管理办法（试行）》（征求意见稿）指出，开展体细胞治疗临床研究和转化应用的医疗机构应当具备三甲医院资质，门槛高，不滥用，并提出3个意见。

点评：细胞治疗是健康科技的一个创新和进步，对人民健康事业具有重大意义，是能够带来巨大市场潜力的高技术产业。目前，我国在细胞研究方面的水平大体与国际同步，这是我国广大科研人员、医务工作者和政府各部门多年来共同努力的成果。但是，对于真正实现细胞治疗产业化，降低细胞治疗成本，满足群众治病的需求，增强就医的获得感，还面临诸多难题，前行之路任重而道远。

2.4 带量采购落地：11城形成价格“洼地”，各方利益激烈博弈

截至4月1日，4+7带量采购政策已在11个试点城市全部落地。北京、天津等多所公立医院中，厄贝沙坦、恩替卡韦分散片等在4+7带量采购中中标的药品陆续在药房上架，其中正大天晴的恩替卡韦分散片由此前的6.72元/片下降到0.62元/片，降幅超过90%。而在非试点城市，上述相关药品均未降价。11个中标城市成为价格“洼地”。

点评：11个城市形成的价格“洼地”效应，是各方利益激烈博弈的结果。患者及国家医保局希望将试点扩大，但药企和各地方对于联动态度不一样，医改过程中阶段性的不公平难免出现。但从长远角度来看，此次集采带来的降价可能会引发虹吸效应，非试点区域的患者到试点区域看病拿药，进而促进各个地区的联动。全国化推广难以简单做到，因而改革需循序渐进，在相对温和的环境中进行。

三、行情回顾

上周医药板块上涨3.34%，同期沪深300指数上涨4.90%；申万一级行业所有板块均上涨，医药行业在28个行业中排名第27位；医药子行业中，化学原料药、中药、医药商业、化学制剂、医药生物、生物制品、医疗器械、医疗服务板块均上涨，其中化学原料药涨幅最大，上涨6.49%。