近期，可转债市场的持续火爆吸引了众多投资者的关注。除特发转债曾上演单日暴涨36.25%的极端行情令人目瞪口呆外，中信银行发行400亿的可转债，最终有效申购数量高达56.96万亿元的消息也让众多投资者大吃一惊。

“打新”怪象频发

通俗来讲，可转债是一种可以转换成股票的债券，兼具股性和债性。可转债可以像股票一样交易，没有涨跌幅限制，且可以T+0交易。此外，可转债在限制期满以后，可以转换成股票进行交易，当然也可以不转股，继续作为债券吃利息。

3月4日晚，中信银行（601998.SH）公布400亿元可转债网上中签及网下配售结果。本次网下发行期间共收到9630笔申购，有效申购数量为56.96万亿元，最终网下向机构投资者配售的中信转债总计为103.62亿元，占本次发行总量的25.91%，配售比例约为0.018%。

（图片来源：中信银行公告）

此前的1月25日，平安银行（000001.SZ）发行300亿规模的可转债，多达4363户的网下有效申购户数和10.75万亿申购金额也曾引发市场高度关注。

相比平银转债0.08%的中签率，此次中信转债0.018%的中签率更加凸显了投资者的狂热。

不过，在火爆申购的背后，也不乏质疑之声，主要是针对可转债“打新”过程中出现的怪象。

一是券商利用众多账户顶格申购的行为，被许多投资人认为是挤压了其他类型投资者的“中奖”几率。

据格隆汇查阅的资料显示，现下可转债配售的规则是，在原股东优先配售后，采用网下对机构投资者配售、网上向社会公众投资者发售的方式进行。

在网上申购部分，多个转债发行文件约定，投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与中信转债申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与中信转债申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购。

在网下申购部分，则无此规定，允许多账户申购，每个申购账户均设有上限，而这也是引发争议的环节。

据中信转债发布的《机构投资者网下获配情况明细表》显示，同一券商使用多个证券账户参与中信转债申购“打新”的情况比比皆是，这些账户通常顶格申购，即单个证券账户认购数量达800万手，对应金额为80亿元。

如渤海证券通过300个证券账户，每个证券账户有效认购数量800万手，对应申购资金规模高达2.4万亿元，每个账户初步获配1455手，总计获配43.65万手。按0.018%的配售比例计算，渤海证券可抢得约8亿元规模的中信转债。

此外，东方证券（600958.SH）通过272个证券账户，总计获配约39.6万手。东吴证券（601555.SH）通过249个证券账户，总计获配约36.2万手；广发证券（000776.SZ）通过198个证券账户，总计获配约28.9万手；国海证券（000750.SZ）通过140个证券账户，总计获配约20.4万手。

不算东北证券（000686.SZ）、海通证券（600837.SH）、华泰证券（601688.SH）等其他券商，仅仅统计渤海、东方、东吴、广发和国海5家券商自营账户的获配量，即已达到183.95万手，在网下配售1036.24万手的总量中，占比将近20%。

值得一提的是，此前广发证券通过204个账户以50亿元的上限申购平银转债，累计合并申购总规模超过1万亿元。网下配售结果显示，该券商单笔申购中签金额为404.5万元，累计中签量达到82518万元。

而平银转债上市当天均价约114元，若全数卖出，即可获利近1.16亿元。也就是说，从申购日1月18日至上市时间2月18日，短短1个月内，该券商用8.25亿元资金撬动了1.16亿元的回报，单月回报率高达14%。

二是一些注册资本仅万元被怀疑是“壳公司”的小公司参与顶格打新。

如中信转债申购名单中，有22家以“招远金百”开头的公司。经查询，这22家公司实控人均为山东金都百货股份有限公司，注册资本均为1万元，这22家公司的账户均初步获配1456手，每个账户亦均顶格申购80亿元。

（图片来源：中信银行公告）

又如，一家名为“杭州灵石商务咨询”的公司，注册资本100万元，通过6个证券账户，也是每家公司均顶格申购80亿元中信可转债。

一些市场人士认为，没有实际履约能力的小公司满格打新，但资管产品打新的规模不超过总资产。但这些小公司缺乏实际缴款的履约能力，一旦市场行情变差，就会放弃申购，主承销就要包销。

可转债价格飙涨

近期，可转债“打新”之所以会出现一签难求，券商多账户顶格申购以及“壳公司”顶格打新等现象，最重要的原因是市场内可转债交易持续火爆。

一方面，新上市的可转债大部分都是高开，收益可观。如冰轮转债（127009）在2019年2月21日上市当天涨幅为14.52%，维格转债（113527）在2月19日上市当天涨幅为6.13%，联泰转债（113526）在2月18日上市，涨幅为6.87%，平银转债（127010）在2月18日涨幅达14.07%，凯龙转债（128052）在1月21日上市当天涨幅为5.86%，海尔转债（110049）在1月18日上市的涨幅达14.92%。

另一方面，已经上市交易的可转债近期持续上涨，多次出现极端行情。如特发转债（127008）在2月25日的单日涨幅高达36.25%，该转债从2月1日到25日的高点区间涨幅高达91.1%，几近翻倍；东财转债（123006）在2月25日上涨20%，从2月21日到3月6日区间涨幅达50.28%；骆驼转债（113012）在3月5日涨幅达22.75%。

有意思的是，由于部分可转债价格单日涨幅过大，导致对应个股的涨幅出现倒挂。

以骆驼转债为例，其对应的正股骆驼股份（601311.SH）是新三板公司金达莱的二股东。由于金达莱已经官宣成为了首家要冲刺科创板的新三板公司，该股在3月5日开盘直接一字涨停，买不到骆驼股份的资金疯狂涌入骆驼转债，使得骆驼转债在当天大涨了22.75%。

一般而言，可转债价格通常跟随其对应的正股波动，骆驼转债的涨幅却大幅跑赢了骆驼股份，特发信息（000070.SZ）、东方财富（300059.SZ）等个股也发生过类似的情况。