同业负债“之争”

2019-02-11 16:52 中信债券明明 阅读 4049

作者:明明债券研究团队

来源: CITICS债券研究

报告要点

2018年5月央行发布《2018年第一季度中国货币政策执行报告》,拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核,规定计入同业存单后的同业负债总额不能超过总负债的1/3。本文根据已披露2018Q3的商业银行数据进行测算与分析,发现新MPA同业负债考核规定对未来同业存单供给端总体压力不大。同时,经备案额度测算可以看出,目前同业存单存量与备案额度测算距离宽裕,且2019年备案额度多数高于2018年备案额度。

在新MPA同业负债考核压力下,银行对同业负债管理多以减少同业存单外的其他同业负债以及增加非同业负债为主,针对近期商业银行面临存款增速疲弱的困境,商业银行仍然无法摆脱对利用同业存单进行负债管理的依赖。本文测算的新统计口径下2017年年末同业负债不达标的23家商业银行中,仅11家银行同业存单存量均有小幅下降以满足监管要求,其余12家银行2019年1月同业存单存量较2017年年底有所扩张。MPA考核将同业存单纳入同业负债的政策确实降低了商业银行新口径下的总同业负债数额,以此满足监管要求不高于总负债1/3的要求。然而从各项目占总同业负债占比也可以看出,同业存单在同业负债中占比并未减少,反而有小幅增加;占同业负债比例减少的科目为同业存放以及卖出回购,这可能受到302号文关于存款类金融机构自营债券正回购资金余额与逆回购资金余额限制的相关规定影响。尤其对于资产规模小于5000亿元的商业银行,同业负债主要来源于同业存单,自2018年以来,同业存单融资平均占比达50%左右,在将同业存单纳入同业负债政策出台后,同业存单占比不降反升,可见该规定对同业存单影响有限。

商业银行对同业存单依赖的原因除302号文,也包括流动性新规对商业银行要求的相关流动性指标达标给商业银行尤其中小银行带来的压力。2018年底资产总额大于2000亿元的商业银行要求流动性覆盖率LCR以及净稳定资金比例(NSFR)指标不低于100%。根据LCR计算公式:LCR=合格优质流动性资产/未来30天现金净流出进行分析,发行同业存单会提高LCR指标而购买同业存单会降低LCR。同时,在相同条件下,发行期限大于30天的同业存单由于不会增加分母,对同业存单供给方更有吸引力。根据净稳定资金比例=可用的稳定资金/所需的稳定资金×100%的计算公式以及《净稳定资金比例计量标准》的相关规定,对于发行同业存单的资金融入方,期限在6个月以上的同业存单,可用稳定资金系数为50%,而6个月以内的融资可用稳定资金系数为0。因此,发行6月以上的同业存单可以通过增加分子提高NSFR指标。这也解释了2018年9月以来9M与1Y同业存单发行量的增加,长期限同业存单发行量有所增加。

2018年年底同业存单发行量、净融资额与利率均呈上升趋势,货币基金配置同业存单数额增加,收益率随同业存单发行利率的冲高而增加,供需较为稳定。MPA同业负债纳入同业存单的新政策对商业银行压力不大,影响较为有限。

正文

规模5000亿以下银行一季度起同业存单纳入MPA同业负债考核,影响几何?

2017年8月11日央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》,表示为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度,引导金融机构做好流动性管理,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。2018年5月央行发布了《2018年第一季度中国货币政策执行报告》,拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。同时,根据2018年同业存单备案新规,各家银行当年同业存单备案额度将限定在上一年9月末总负债的1/3,再刨除同业负债后的所得值。

至此,自2019年起,所有金融机构同业存单均纳入MPA同业负债的考核。该政策符合央行对于政策调控推进的平稳性要求,也符合央行政策实施先监测、后考核,先大银行、后小银行的节奏。央行及其他监管机构此番举措并非限制中小商业银行的主动负债活动,而在于防范将流动性补充工具当成资本套利与资金空转循环的工具期限错配和信用错配的风险,即联合流动性管理规定来减少中小银行发行短期同业存单来购买长期同业存单获得期限错配利差的活动,和减少中小银行用同业存单募集的资金投资于同业理财和委外投资获得信用错配利差的活动,从而减少市场的杠杆和降低金融风险。

截至2019年1月14日已有132家商业银行披露2018年三季报,根据三季报的数据我们进行了简单的估算。

2019年MPA同业负债考核对未来同业存单供给端的总体压力不大,但中小银行亟待改善

18家银行未达标,2019年同业负债考核压力尚可。2019年1月中旬,已公布2018年三季报的132家商业银行中资产规模在5000亿元以下的银行共有105家,城商行和农商行占绝大多数。其中,利用2018年三季度末数据测算,2019年初计入NCD的同业负债占总负债比例超过1/3的银行有18家,其中小幅超标(占比在33.33%-35%之间)的有8家,中等幅度超标(占比在35%-40%之间)的有4家,大幅超标(占比大于40%)的有6家

2017年末上述132家商业银行中未达标的银行有23家,其中资产规模在5000亿元以上的有6家,资产规模在5000亿元以下的有17家,总达标率为82.58%。2019年1月,在已披露三季报的132家商业银行中未达标的银行有18家,总体达标率为86.36%。5000亿以上共3家为达标,达标率达88.89%,5000亿以下规模的银行达标率稍低,为85.71%。根据以上数据,2019年同业负债考核的压力不大,但仍存部分改善空间。

未达标的商业银行中,资产规模在5000亿元以上的占3家,资产规模在5000亿元以下的有15家,超标严重的银行主要集中在资产规模较小的银行,中小型银行在负债端的压力仍比较大,对同业负债的依赖性较强。因此,在2019年一季度之前,部分中小银行的负债结构亟待改善。

经备案额度测算,目前同业存单存量与备案额度测算距离宽裕。

根据央行出台的同业存单备案新规,各家银行同业存单备案额度将限定在去年9月末总负债的1/3,再刨除同业负债后的所得值。对此,本文以2017、2018年三季度总负债*1/3-同业存放-拆入资金-卖出回购为公式,对公布了2018年三季报的商业银行进行了同业存单发行备案额度的简要测算。可以看出2019年备案额度较2018年备案额度稍有提高,除未达标的银行之外,大部分银行同业存单存量与测算的备案额度之间的距离较为宽裕,自2017年央行宣布将同业存单纳入MPA同业负债考核以来,商业银行主动进行负债管理,同业业务在监管政策的规范下已取得了良好的治理效果。尽管部分中小银行同业存单存量仍大幅超过测算备案的额度,但由于中小银行自身规模的限制,MPA考核对其的限制对市场整体同业存单的发行量影响并不大,2019年MPA同业负债考核对同业存单供给端的压力不大。

商业银行同业负债管理方式

在MPA考核中,在一级指标资产负债情况下有3个二级指标,分别为广义信贷、委托贷款和同业负债,在一级指标中的权重分别为60%、15%和25%。如果同业负债考核达标,即同业负债在负债总额中的占比在33%以内,该项指标即可满足A档的要求。即同业负债的考核未达标,也可以通过使另外两个二级指标(即广义信贷和委托贷款)达标即可,因此MPA同业负债考核对商业银行的影响有限。

商业银行在进行同业负债管理时,可以通过主动降低同业存单存量、减少非同业存单的其他同业负债的规模和扩大非同业负债的规模,来调整其负债结构,从而使同业负债考核达到标准。

主动降低同业存单存量。2017年未达标的23家商业银行中,有12家银行在2019年1月同业存单存量较2017年年底有所扩张,其余11家银行同业存单存量均有小幅下降以满足监管要求,23家中12家银行在2019年1月MPA同业负债要求仍未达标。针对近期商业银行面临存款增速疲弱的困境,商业银行仍然无法摆脱对利用同业存单进行负债管理的依赖。

减少其他的同业负债规模。2014年以来央行等部门陆续发布相关规定,对同业业务进行监管,以避免拉长交易链条、隐匿资金流向等。2017年年初银监会施行“三三四”整治。2018年以来,《商业银行大额风险暴露管理办法》、《商业银行流动性风险管理办法》、《中国银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》的颁布也进一步强化了对同业业务的监管,2018年商业银行的同业资产和同业负债规模均萎缩。通过减少其他同业负债,主要包括卖出回购、拆入资金和同业存放,商业银行可以在不大量减少同业存单规模的情况下,使其在同业负债考核中达标。在披露了2018年三季报的商业银行中,有35家商业银行不计入NCD的同业负债规模小幅上升,主要集中在资产规模在5000亿以下的商业银行。同主动缩减存量同业存单一样,作为分子策略,在实施过程中可能存在一定的难度,而且同业负债降低过快可能对银行的流动性管理造成负面影响。

通过将已公布2018年三季报的银行的历史数据进行整理和测算,可以看出总同业负债(新口径,包括同业存单)总额自2018年一季度减少后,在2018年2季度有所回升,而2018年3季度再次回落。MPA考核将同业存单纳入同业负债的政策确实降低了商业银行新口径下的总同业负债额,以此满足监管要求不高于总负债1/3的要求。然而从图中各项目占总同业负债情况也可以看出,同业存单在同业负债中占比并未减少,反而有微弱的增加;与之相对的是同业存放以及卖出回购占总同业负债的比例减少,这可能受到302号文关于存款类金融机构自营债券正回购资金余额与逆回购资金余额限制的相关规定影响。

央行在2018年年初就将5000亿规模以上的银行纳入了MPA同业负债考核范围,但是实际上大银行往往是同业存单的购买方,而小银行往往是同业存单的发售方。这是由于近几年央行外汇占款不断下降,新兴货币政策工具都需要足够优质的抵押品,大银行往往占得了基础货币的先机,导致中小银行资金来源不足。所以相比于2018年政策的出台,预计2019年的政策可能更具约束力,能够有效遏制金融市场高杠杆和资金空转套利在小银行这个环节的进行。所以2019年的政策是对于2018年政策的强化与补充,将同业存单纳入MPA同业负债考核能够从资金来源上对金融市场的杠杆进行控制,从而进一步降低系统性金融风险发生的可能。

为此,由于不同商业银行负债结构不同,资产规模较小的商业银行更加依赖同业存单融入资金,本文以2018年第三季度总资产5000亿元为分水岭,分别整理不同规模的银行在同业负债融资结构的变化。

资产规模大于5000亿元的商业银行同业存单融资占比较少,大多依赖同业和其他金融机构存放来主动负债。除了2018年1季度卖出回购占比减少,同业存单占比小幅提高外,同业负债结构几乎无变化,受政策影响不大。而对于资产规模小于5000亿元的商业银行而言,同业负债主要来源于同业存单,自2018年以来,同业存单融资平均占比达50%左右。在将同业存单纳入同业负债政策出台后,同业存单占比不降反升,其原因除了302号文,也包括流动性新规对商业银行要求的相关流动性指标达标给中小银行带来的压力。中小银行因为自身实力等问题,只有依赖同业存单进行融资才能满足相关监管要求。由此看出,MPA新政策对同业负债总量有一定影响,但对同业存单供给影响较小。

扩大非同业负债,以扩大负债的总规模。一方面压缩同业负债规模,另一方面银行也在不断扩大其负债的规模以匹配资产端的增速。通过扩大非同业负债的规模,同业负债的占比将会减小,同时也为商业银行发行同业存单带来新增额度。2018年三季度,70.34%的商业银行总负债均实现正增长,负债规模呈压缩趋势的银行主要为吸储能力较弱的中小型银行。

年底同业存单供给发行需求冲高,货币基金配置力度加大

从供需端来看,尽管在2019年一季度5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核,经测算有18家商业银行超标,但未达标的银行主要集中在中小型银行,MPA同业负债考核对未来同业存单供给端的压力不大。需求端,同业存单的托管量有所回升,货币基金作为配置同业存单的主力,同业存单占总净值的比例有所下降,货币基金2018Q3受同业存单利率下行影响收益率下降,在2018年末同业存单利率回升带动下收益率于12月有所回升,供需较为平衡。

12月同业存单托管量创今年新高。从托管数据来看,同业存单2018年10月托管量为92,039.10亿元,环比增加2,451.9亿元,同比增幅14.13%,11、12月托管量持续增长,分别达到96,361.80,98,858.80亿元,环比分别增加4322.7亿元与2497.0亿元,创2018年托管量新高。主要投资者同业存单托管量于2018年10月开始提高,非法人机构、信用社、非银金融机构、农商行和及农合行、城商行、股份制银行、国有商业银行及政策性银行及国家开发银行均为增持主体,其中非法人机构仍是同业存单持仓主体,10月、11月、12月托管量占同业存单总托管量的49.39%,50.02%,50.11%。

流动性新规增加商业银行同业存单发行意愿

2018年5月23日《商业银行流动性风险管理办法》公布,自2008年7月1期实行。根据第三十七、三十八条等相关规定,要求资产规模不小于2000亿元人民币的商业银行应当持续达到流动性覆盖率LCR的最低监管标准。流动性覆盖率的计算公式为:LCR=合格优质流动性资产/未来30天现金净流出量,其最低监管标准为不低于100%。自2014年LCR引入我国监管体系以来,考核逐年趋严,要求2018年末商业银行LCR达到100%。LCR指标的存在对MPA同业负债指标的达标存在一定压力,商业银行可能会为满足LCR指标而在一定程度上牺牲同业负债指标。

以下考虑同业存单对LCR指标的影响。从LCR计算公式的分子来看,同业存单不属于合格优质流动性资产,但会通过资金融入融出影响分子;对于分母而言,同业存单会影响未来30天现金净流出量。30天以内的同业存单,对于资金融入方而言,LCR=合格优质流动性资产+融入资金/未来30天现金净流出+融出资金*折算率,对于不同的交易对手,折算率会因有无业务关系而有所不同,但是一般而言LCR会上升;对于资金融出方而言,根据LCR=合格优质流动性资产-融出资金/未来30天现金净流出-融出资金,若之前LCR>1,则会提高;若之前LCR<1,则会下降。30天以上的同业存单,根据LCR=合格优质流动性资产-融出资金/未来30天现金净流出的公式,对于资金融入方而言LCR上升;对于资金融出方而言LCR下降。由此分析,发行同业存单融入资金一方可以提高LCR指标,而购买同业存单融出资金则可能造成LCR的减小。由于30天以上同业存单的发行不会增加分母而降低LCR,在相同条件下,发行30天以上同业存单对商业银行吸引力更大。在此情况下,商业银行有意愿发行同业存单,而购买意愿较弱。从数据上看,2018年10月起同业存单托管量同比和环比均呈上升趋势。发行利率自2018年稳步增长至2018年年底,于2019年初下跌,这样的利率走势在一定程度上可以用由商业银行为满足2018年年底LCR指标达标,导致同业存单供给较多,而市场上实际购买意愿虽有上升但不如供给意愿,使得利率上升来解释。

同时,流动性新规要求监管净稳定资金比例(NSFR)指标。根据流动性新规,净稳定资金比例=可用的稳定资金/所需的稳定资金×100%,监管要求要求资产2000亿元以上的商业银行满足NSFR达到不小于100%的水平。对比LCR指标,NSFR主要关注长期资金。根据银保监会《净稳定资金比例计量标准》的相关规定,对于发行同业存单的资金融入方,期限在6个月以上的同业存单,可用稳定资金系数为50%,而6个月以内的融资可用稳定资金系数为0。在净稳定资金比例计算框架下,发行6月以上的同业存单可以通过增加分子提高NSFR指标。从图中也可以看出,2018年9月以前3M同业存单发行量一直最高,而9月以来,9M与1Y同业存单发行量开始增加,1M同业存单发行量最小,长期限同业存单发行量有所增加。

12月同业存单票面利率回升带动货币基金收益率回升。根据基金公司2018年三季报,货币基金作为同业存单的配置主力,其同业存单持有量在2018年以来持续走高,占货币基金净值的比例在三季度有所回落。2018年三季度货币基金配置同业存单的市值为28,391.26亿元,同业存单占货币基金净值的比例为31.83%,占货基投资债券总额的74.32%。2018年以来同业存单的票面利率呈下行趋势,带动货币基金的平均7日折算年收益率持续下行,10月平均七日折算年收益率为2.83%,较年初的4.35%下降152个百分点。随着11月与12月同业存单平均票面利率的回升,货币基金收益率也有所回升。

同业存单近期量价走势

10月份同业存单的总发行量为14,599亿元,总偿还量为11,682.6亿元,净融资额为2,916.4亿元,扭转了2018年三季度连续三月净融资额为负的趋势,10月以来净融资额持续稳步上升。同时同业存单的加权票面利率在十月有所修复,相比9月的3.30%上升了9bps,回升到3.39%,但仍处于历史低位,11月与12月加权票面利率分别为3.43%和3.52%,利率处于回升状态。

2019年同业存单申报增速放缓,城商行农商行认购不足

根据中国货币网的信息,截至2019年1月10日已有180多家银行发布了同业存单计划,申报额度总计11.92万亿元;与2018年相比,2019年同业存单申报额度并未见明显减少,部分银行的申报额度甚至有所增加,但同业存单申报额度的整体规模增速已经开始放缓。同业存单作为银行负债的重要组成部分,不减反增的趋势也确实反映了银行在负债端的压力较大,这一点可以从同业存单认购情况中看出来,股份制商业银行的同业存单大部分都能够足额认购,而城商行和农商行的成绩却往往不尽如人意。有些城商行甚至出现了认购不足一成的情况,可以看出投资者对于中小银行的信任不足。在严监管与去杠杆情况下,中小银行之前依赖的表外业务和同业业务存在诸多风险,在去杠杆的大背景下,负债端压力较大,而且部分银行负债率偏高,经营较为困难,资金紧张的情况可能会更经常发生,从而导致了机构认购中小银行同业存单的意愿不足。此外,资管新规也在对金融机构理财规模扩张构成制约,同时风险偏好的下降会使低等级的同业存单需求下降更多,预计小银行的同业存单认购情况将会愈发惨淡。

发行利率年底冲高

就发行利率来看,同业存单以Shibor为定价基准,可以观察其走势与Shibor基本相同,但是波动程度大于Shibor。受银行季末年末考核、流动性指标等压力的影响,利率随发行量一并冲高。总观2018年后半年,1M与Shibor利率7、8月与shibor利率一度倒挂,而于年底1M利率冲高,与Shibor利差增大。3M利率也在7、8月与Shibor出现倒挂,而自10月以来持续上升,与Shibor利差波动上升。MPA同业负债考核新规定对同业存单影响不大,季末年末为满足其他考核指标,同业存单依旧是商业银行的选择。

市场回顾

国内宏观:制造业收缩延续,经济走弱压力仍在

总量数据:负景气持续,制造业仍将拖累经济

产需指数低位运行,制造业收缩延续。2019年1月制造业生产指数为50.9%,较上月回升0.1个百分点,生产小幅回升。需求方面,内需疲态延续,外需维持低位。库存方面,需求疲弱下企业仍将面临去库存压力。大型企业上升,中、小型企业PMI均回落,中、小型企业PMI仍在荣枯线之下。

需求疲弱拖累企业效益,从业人员再创新低。主要原材料购进价格和出厂价格指数小幅反弹,但原材料升幅高于产成品,未来产出效益可能受到削弱。1月生产需求端表现仍弱,从业人员指数再创新低,对未来消费、产出释放可能产生不利影响。

非制造业贡献度提高,建筑业预期走弱。1月非制造业商务活动指数回升。非制造业需求整体反弹但外需仍位于负景气区间。服务业商务活动指数上升,建筑业商务活动指数下降。基建投资当前底部企稳,但房地产投资和销售增速下滑,加上节假日停工影响,建筑业活动和预期均放缓。

高频数据:房市成交面积同比下滑,发电耗煤、航运指数均有下降

房地产市场方面,截至2月1日30个大中城市商品房成交面积累计同比下降12.59%,其中一线城市累计同比上升2.85%,二线城市累计同比下降30.24%,三线城市累计同比上升17.72%。上周整体成交面积较前一周下降14.90%,一、二、三线城市周环比分别变动-14.02%、-14.92%、-15.39%。重点城市方面,截至2月1日上海、广州、深圳商品房成交面积周环比分别变动26.24%、7.58%、-75.37%。据新华社报道,正在陆续召开的地方两会上,10多个省份的政府工作报告提出房地产调控以稳为主,强调完善住房保障体系。此外,“一城一策”成为高频词。这预示着2019年楼市调控的灵活性将增强。

发电耗煤方面,截至2月1日发电耗煤量同比减少37.70%,涨幅较前一周下降29.57个百分点。同比增速降幅的扩大,一方面是由于去年同期的基数较高,另一方面也显示春节假期临近,生产持续走弱。

高炉开工方面,截至2月1日全国高炉开工率为65.75%,较前一周上升0.28个百分点。受钢价上升和毛利润改善的影响,上周高炉开工率小幅回升,但由于春节假期临近,钢材需求继续转弱,生产低迷,高炉开工率总体水平仍处于低位。

航运指数方面,截至2月1日BDI指数下跌28.73%,CDFI指数下跌11.82%。巴拿马型与超灵便型船舶运费双双下降,波罗的海干散货运价指数继续下滑。

通货膨胀:猪肉价格下跌、工业品价格上涨、鸡蛋价格下跌

截至2月1日农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周末上涨8.31%。从主要农产品来看,截至2月1日生意社公布的外三元猪肉价格为11.30元/千克,周下跌1.74%;鸡蛋价格为7.14元/千克,周下跌5.93%。

猪肉价格方面,返乡潮下大中城市猪肉消费需求走低,叠加国家投放储备肉,并放宽生猪调运政策,市场猪肉供给较为充足,猪价继续小幅回落。尽管部分省市的节前集中消费拉升了猪价,但市场备货已普遍基本尾声,全国猪价仍表现为稳中缓跌。

鸡蛋价格方面,春节临近,鸡蛋备货已经进入尾声,需求进一步走弱,各个地区的蛋价都以下跌为主。

截至2月1日南华工业品指数较前一周上涨3.00%。能源价格方面,截至2月1日WTI原油期货价格报收55.26美元/桶,较前一周上涨2.92%。钢铁产业链方面,截至2月1日Myspic综合钢价指数较前一周上涨0.19%,经销商螺纹钢价格较前一周上涨0.02%,上游澳洲铁矿石价格上涨9.09%。建材价格方面,截至2月1日水泥价格较上周下跌0.16%。近期,全球最大的铁矿石巨头巴西淡水河谷发生的溃坝事故使全球铁矿石市场受到较大影响,澳洲几大矿业公司作为其竞争对手迎来机遇,澳洲铁矿石价格大幅飙升。

重大事件回顾

1月28日“央企伴雄安起航,我们共雄安成长”战略合作签约仪式举行。该联合体由中建设计集团发起、河北省文化经济促进会、华北石油管理局、中建二局、宝石花物业、宝石花医疗健康投资控股集团、北方凌云工业集团等7家单位组成。旨在为雄安新区康养小镇、医疗卫生、地热和燃气工程等方面及京津冀区域协同发展提供策划规划、设计建设、运营管理、产业导入和投资融资等方面的一体化全产业服务。(资料来源:人民雄安网)

1月29日发改委等十部委印发《进一步优化供给推动消费平稳增长,促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》。提出多措并举促进汽车消费,优化机动车限购管理措施;改造提升重点城市步行街,加快国际消费中心城市培育建设;加快推出5G商用牌照,加快推进超高清视频产品消费,促进离境退税商品销售。(资料来源:中国政府网)

1月30日央行上海总部与上海市科学技术委员会签署合作备忘录。双方将围绕深化科创企业金融服务建立五项合作机制,包括增加有效融资供给,降低企业融资成本;联合开展融资辅导,为科创企业拓宽融资渠道;加强窗口指导,共同规范辖内小微科创企业服务标准等。(资料来源:中国人民银行官网)

1月31日李克强会见卡塔尔埃米尔塔米姆,愿在能源领域建立长期稳定的战略合作关系。李克强表示,中方愿同卡塔尔等海湾阿拉伯国家合作委员会成员尽快启动中海自贸区下一轮谈判,争取早日达成一致。(资料来源:新华社)

2月1日中美经贸高级别磋商结束,取得重要阶段性进展。双方牵头人重点就其中的贸易平衡、技术转让、知识产权保护、实施机制等共同关心的议题以及中方关切问题进行了坦诚、具体、建设性的讨论。双方还明确了下一步磋商的时间表和路线图。中方将有力度地扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口。(资料来源:新华社)

2月2日中国机构编制网发布央行 “三定”方案。主要职责包括:拟订金融业改革、开放和发展规划;牵头建立宏观审慎管理框架;制定和执行货币政策、信贷政策;牵头负责系统性金融风险防范和应急处置;承担最后贷款人责任;监督管理银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及上述市场有关场外衍生产品;牵头负责重要金融基础设施建设规划并统筹实施监管,统筹互联网金融监管工作等。(资料来源:中国机构编制网)

2月3日中共中央国务院举行春节团拜会,国家主席习近平发表讲话。习近平指出,今年,我们将迎来新中国成立70周年。新的征程上,会有新的发展机遇,也会有新的风险挑战。要保持经济持续健康发展和社会大局稳定,为全面建成小康社会收官打下决定性基础,以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。(资料来源:中国政府网)

2月4日发改委:做好春节和全国“两会”期间市场保供稳价工作。特别是高度关注猪肉及牛肉、羊肉、鸡肉等生活必需品与交通运输、旅游等服务市场的价格走势,加强市场价格监测,及时发现苗头性、倾向性、潜在性问题并迅速预警。(资料来源:中国政府网)

2月5日地方“两会”释放2019年楼市调控“三稳”关键方向。随着地方“两会”陆续召开,各地房地产调控政策进一步明朗,其中稳地价、稳房价、稳预期的“三稳”是大部分省份明确提及的政策关键方向。其中西安住房保障和房屋管理局暂无调整限购政策计划;浙江、重庆将保持政策连续性和稳定性;天津将大力发展住房租赁市场。(资料来源:中国经济网)

2月6日美国智库全球发展中心:中国与“一带一路”倡议目标国家之间的商品贸易额今年将增长1170亿美元。对中国来说这将意味着出口增加560亿美元,同时它还将从约80个国家多进口价值610亿美元的商品。研究预计,这将使全球贸易增加0.3%,使全球增长增加0.1%。(资料来源:新华社)

2月8日贵州将发放科技创新券,最高额度50万元。为推进企业创新发展,贵州将采取无偿资助方式向缺乏科技创新能力的中小微企业发放科技创新券,发放额度不超过技术合同认定登记的技术交易额的50%,订立技术开发合同和技术转让合同的,最高额度不超过50万元;订立技术咨询合同和技术服务合同的,最高额度不超过20万元。(资料来源:新华社)

国际宏观:美国加息放缓,欧元区制造业疲软

美国方面

美联储FOMC公布利率决策上限为2.5%,与预期和前值保持一致。美联储主席鲍威尔召开新闻发布会表示美联储内部对于加息节奏放缓基本达成共识,会更耐心地观测经济数据。(资料来源:美联储)

美国1月失业率4%,高于前值和预期3.9%,受联邦政府停摆影响为7个月新高。美国1月ADP就业人数增加21.3万人,优于预期18.1万人。非农就业人口增加30.4万人,远高于预期16.5万人和修正后前值22.2万人,非农就业市场仍然强劲。(资料来源:ADP、美国劳工部)

美国2月2日当周首次申请失业救济人数23.4万人,高于预期22.1万人,低于前值25.3万人,已连续100周低于30万人。(资料来源:美国劳工部)

美国11月新屋销售65.7万户,远高于预期57万户,调整后前值56.2万户,创27年来最大环比增幅,新屋房价下跌可能是推动11月销售大涨的主要原因之一。(资料来源:美国人口调查局)

美国2月1日当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比下降2.5%,前一周环比下降3%,连续四周下降,自12月以来房地产市场持续降温。(资料来源:美国抵押贷款协会)

美国1月谘商会消费者信心指数为120.2,低于预期124,较调整后前值126.6有所下滑,金融市场波动及联邦政府停摆等因素为指数下跌主要原因。(资料来源:咨商会)

美国1月Markit制造业PMI终值54.9,与预期和前值一致。1月ISM制造业指数56.6,优于预期54,修正后前值54.3。新订单与生产指数帮助扭转了去年12月的颓势,制造商对未来12个月业务前景信心有所回升。(资料来源:IHS Markit、供应管理协会)

美国11月耐用品订单环比终值上升0.7%,低于预期1.5%,前值0.8%。美国11月工厂订单环比下降0.6%,预期上升0.3%,前值为-2.1%,已连续两月下降,全球贸易局势紧张在去年年底加重了市场担忧,企业投资意愿下降。(资料来源:美国人口调查局)

欧洲方面

欧元区12月M3货币供应同比上升4.1%,高于预期3.8%,前值3.7%。M1狭义货币供应同比增长6.6%,家庭贷款同比增长3.3%,非金融企业贷款同比增长4.0%。(资料来源:欧洲央行)

欧元区四季度GDP同比初值上升1.2%,符合预期,低于前值1.6%;环比初值上升0.2%,与预期和前值保持一致,受全球贸易摩擦及脱欧不确定性影响,为2014年以来最低增速,其中意大利经济萎缩程度加深,季环比初值下降0.2%。(资料来源:欧盟统计局)

欧元区1月制造业PMI终值50.5,虽与预期和前值保持一致,但为2014年11月以来新低,德国订单数量持续下行,意大利1月制造业PMI跌至2013年5月新低,制造业可能拖累欧元区一季度经济。(资料来源:IHS Markit)

1月29日英国下议院通过首相特雷莎梅的脱欧“B计划”,但第二次脱欧协议投票将延期至2月25日,英国脱欧面临“最后一秒协议”或“无协议”。(资料来源:路透社)

英国1月Nationwide房价指数同比上升0.1%,低于前值0.5%,连续两个月增速回落。环比上升0.3%,前值下降0.7%,基本符合预期。“脱欧”公投后,英国房地产由卖方市场转为买方市场。(资料来源:英国房屋抵押贷款协会)

英国央行公布政策利率为0.75%,与预期和前值一致,自2018年8月以来保持稳定。 会议纪要显示,货币政策委员会(MPC)认为,若经济发展符合预期,英国央行将渐进且有限地收紧货币政策。(资料来源:英国央行)

日本方面

日本12月工业产出环比初值下降0.1%,降幅小于预期,前值为-1%。日本1月制造业PMI终值为50.3,低于前值52.6,主要受贸易摩擦影响,出口订单指数萎缩。(资料来源:日本经济产业省、IHS Markit)

日本12月失业率2.4%,低于预期和前值2.5%,为1992年以来最低水平,老龄化与少子化加重日本“用工荒”。(资料来源:日本总务省)美国12月成屋销售总数年化总数为499万户,低于预期524万户,为2015年以来最低,三年来首次低于500万户大关。在连续两个月走高之后,美国12月成屋销售环比下跌6.4%,预期下跌1.5%。(信息来源: 全美地产经纪商协会)

 流动性监测:资金利率全面下行

公开市场操作:预计本周回笼10635亿元

上上周(1月28日-2月3日)央行进行了1800亿14天逆回购投放,无资金回笼。本周(2月11日-2月15日)预计资金自然回笼10635亿。

货币市场:银行间质押回购加权利率全面下行。2月3日DR001加权平均利率为2.01%,较前一周下降34.00bps;DR007加权平均利率为2.32%,较前一周下降25.11bps;DR014加权平均利率为2.21%,较前一周下降65.28bps;DR1M加权平均利率为2.81%,较前一周下降6.69bps。截至2月3日SHIBOR方面,隔夜、7天、1个月、3个月分别变动-27.69bps、-29.20bp、-1.10bps、-0.20bp至2.09%、2.33%、2.81%、2.90%。

国际金融市场:美股冲高回落,欧股涨跌互现

美国市场:美股冲高回落

上上周美股各指数全面上扬。道指上涨1.30%,标普500指数上涨1.57%,纳指上涨1.43%。周一美股集体收跌,道指跌0.84%,标普500跌0.78%,纳指跌1.11%,此前卡特彼勒和英伟达发布盈利预警,加剧投资者对中国经济放缓和关税侵蚀美国公司盈利的忧虑。周二美股涨跌互现,道指上涨0.21%,标普500下跌0.15%,纳指下跌0.81%。周三美股全线收涨,三大股指涨幅均超1.5%,科技股靓丽财报与美联储鸽派声明提振市场。周四三大股指涨跌互现,道指微跌0.06%,纳指上涨逾1%,标普上涨0.86%,美联储在2019年第一次FOMC议息会上决定暂不加息,鸽派言论延续涨势。周五三大股指涨跌不一,纳指收跌0.25%,道指收涨0.25%,标普500指数上涨0.09%,就业市场持续稳定增长、通胀温和及美联储政策转向的共同影响下,小市值公司反弹更加激烈。

上周美股冲高后回落。道指上涨0.17%,标普500指数上涨0.05%,纳指上涨0.47%。周一美股全面收高,三大股指涨幅均超过0.5%,延续上周涨势。周二美股三大指数全面上涨,美联储加息放缓提振市场,科技与中概股涨幅居前。周三美国三大股指小幅收跌,止步五连涨,前美联储主席耶伦认为,尽管美国经济有放缓迹象,今年仍会表现稳健。周四美股三大股指全线收跌,受财报不及预期影响,能源股与科技股跌幅居前。周五美股尾盘拉升,指将跌幅收窄至约60点,纳指、标普均小幅收涨。

欧洲市场:欧股两周涨跌互现

上上周欧股涨跌互现,英国富时100指数周涨3.26%,德国DAX指数周跌0.96%,法国CAC40指数周涨1.90%。周一欧洲三大股指集体下跌,三大股指下跌均超过0.5%。周二欧洲多数股指收涨,英国富时100指数上涨1.29%,德国DAX 30指数上涨0.08%,法国CAC 40指数上涨0.81%,市场对英国脱欧议案表决持观望态度。周三欧洲三大股指涨跌不一,英国股市涨幅逾1.5%,英国议会通过退欧议案,降低“无协议”脱欧风险。周四欧洲主要股市涨跌不一,英国富时100指数上涨0.39%,德国DAX 30指数下跌0.08%,法国CAC 40指数上涨0.36%,欧元区四季度GDP出炉,意大利负增长加重市场担忧。周五欧洲三大股指集体收涨,英国富时100指数涨幅最高,达0.74%。

上周欧股涨跌不一,英国富时100指数周涨0.70%,德国DAX指数周跌2.38%,法国CAC40指数周跌1.15%。周一欧洲主要股指涨跌互现,英国富时指数收涨,德国DAX指数与法国CAC指数收跌。周二欧洲股市全面上扬,泛斯托克指数收涨近1.6%,创九周新高,英国脱欧“B计划”通过表决,无协议脱欧担忧有所放缓。周三欧股主要股指多数收跌,英国富时100指数下跌0.06%,德国DAX 30指数下跌0.38%,法国CAC 40指数下跌0.08%。周四欧洲三大股指延续跌势,欧盟下调对欧元区的增长预期,市场对经济放缓担忧加剧。周五欧洲主要股指跌幅扩大,受德国制造业数据疲弱影响,德国DAX指数跌幅达1.05%。

债市数据盘点:利率债收益率全面下行

一级市场:本周预计发行利率债2只

上周(1月28日-2月1日)一级市场共发行11只利率债,实际发行总额778.1亿元。一级市场本周(2月11日-2月15日)计划发行利率债2只。

二级市场:利率债收益率全面下行

上周利率债收益率全面下行。截至2月1日,国债方面,1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-2.94bps、-6.23bps、-4.69bps、-3.66bps。国开债方面,1年期、3年期、5年期、10年分别变动-12.54bps、-7.92bps、-20.24bps、-7.24bps。非国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-8.66bps、-5.78bps、-5.8bps、-2.89bps。