首先，从主观上来说，我肯定希望A股尽早走出大牛市行情，这样大家开心；在大的方面，国家也希望慢牛行情。

但是，市场并不以谁的意志为转移。

让我们站在市场主力角度来思考，如果主力想推动一波牛市，他需要重点考虑两个问题：（注意：我这里所说的主力，不是某一个机构或某一个人，而是一群聪明资金的集合、共识，之前有做过分享，详见我2年前的文章《坚定信念，学会像主力一样思考》）

1.在牛市推动过程中阻力大不大；

2.推高股价后能否顺利卖出？能否有足够的人和资金来高位接盘。

所以，主力会重点关注两个相应的点：

1.如果经济基本面好，企业盈利增长。那么，即使推高股价，公司估值也不高，这样推动股价上升的阻力就更小，且具有持续性。

2.如果社会、股市的流动性充裕（货币环境宽松），流入股市的资金较多，那么，股票的供给小于需求，即使推高股价和估值也有人接盘。因此企业盈利（经济基本面的一方面）与股市资金面（社会和金融货币环境的一部分）是非常重要的，要么具备其中一种，但是最好是两种兼有，则能推动大牛市。有时候流动性比基本面更重要，流动性是影响估值高低的重要因素。宽松货币环境下，充足的流动性也能促使需求和物价上涨，从而增加企业盈利。

就以上做简单分析操作分析：

1.从企业盈利来看：其实挺奇怪的，过去两三年中，我国经济保持着相对不错的增速，但这并未转为企业盈利，2023年5.29上市公司整体盈利是下滑的，非金融上市公司更是下滑严重。

这应该与我国持续的价格下降的通缩环境有关。价格是由供需决定的，价格低迷，说明需求的不足、供给过剩，产能利用率低，从而导致利润偏低。

今年中美再打关税大战，出口企业除了开拓更多外贸市场外，也将目光投向了国内。出口受阻、出口转内销必然导致供需更加失衡，国内竞争更加激烈。因此，今年短期内企业盈利较难有大的改善。关税是个重要因素，影响经济和企业盈利（可以回顾2018—2020年的贸易战。虽然说这次美国特朗普很快认怂服软，但不改关税战的趋势，而且特朗普的反复变脸是常有的）。美国有巨额的货物贸易逆差，说明了其对外部的依赖性很高，突然加征关税使美国企业根本无法在短期找到替代品。因此关税只能由美国自身承担。使其自身受到更多伤害。中国除开美国之外，毕竟还有更广阔的市场，也许短暂会受影响，但适应一段时间就又能恢复。美国将自己看得太过重要了，高估了自己。此外中国相对美国有制度优势，可以集中国力解决问题。而美国若出现问题只会出现国内的斗争分歧，因此关税给美国带来的问题将使政府民意支持率下降，倒逼特朗普政府做出改变。我原本以为这会发生在美国两三个月商业库存消化之后，没想到这次来的这么快，不过7月就是豁免期到期，到时候谈判情况如何，需要持续跟踪。

2.关于流动性：其实目前并算不宽松。市场利率长期高于政策利率，虽然央行最近也终于降息10bp，不过力度并不算大，这其中当然有央行对汇率的担忧，目前货币政策受制于外部环境。近期美元持续走弱，人民币汇率有所改善，外部环境的制约也减小了。另外一方面，后面持续的货币宽松还要看国内的情况，Q1经济数据看上去还是不错的，这其中有消费补贴、抢出口因素的贡献，接下来抢出口效应、消失消费补贴的刺激效应会边际递减，经济增速可能放缓。

综上所述：

• 经济和企业盈利在Q2和Q3是可能很难有好的表现，所以股市要上涨，多半只能靠流动性支撑。

• 中美关税的利好以及中美降息流动性是推动股市上行的重要力量，国内CPI、PPI回升也是先行指标。需要重点关注。

• 经济基本面、企业盈利面方面，我们应该关注价格（ CPI、PPI）走势，以及中美关税后续谈判的进展。

• 流动性方面，应关注美国降息进程、人民币汇率走势以及我国降准降息。后续经济数据不理想、股市表现差，将促使央行降准降息，可以作为前兆。如果真出现这种情况，不要太悲观，恰好是投资机会。

• 时间节点上：我认为中短期很难是主升浪。抛开上面的因素不说，单纯技术层面，去年10月8日3674高点后形成的四个越来越低的高点都还需要逐步趋击破呢，见下图。

2024年10月8日至今，上证指数呈现高点越来越高、低点越来越低的走势。

• 长期仍然看好牛市，我认为，下一波行情大概率是在Q3底，与2024年有些类似。也与2019至2021年牛市相似(2019年5月之后，2020年2-3月疫情影响，其后是全球流动性推动牛市，A股亦然)。而且美联储的降息可能也是Q3。

• 同时，4月7日上证暴跌到最低3040附近，后面震荡回调可能会再次回到该位置，甚至不排除短期下杀3000的可能性（但一定在3000以下待不了多久，如果出现此情况，千万不要放过这样的机会）

• 牛市的空间，我认为高点大概是上证4300点，时间一年半至两年内。后面有大肉吃，是值得期待的。