我们的观点： 大部分港股地产公司都发布了非常靓丽的中期业绩，并对未来两年的发展有更高展望。尤其是在土地储备充足的情况下，制定了更高的销售目标。港股上市地产公司的优势在于品牌、资金还有规模。另外，“沪港通/深港通”对港股地产仍然是资金净流入。目前行业平均估值对应2016A/2017E的13.1/9.0倍PE，1.6倍PB，平均股息收益率为3.1%，在上市地产公司合约销售持续超预期的前提下，行业整体估值有望继续上行。我们仍然维持对行业“推荐”的评级，行业首选为中国金茂（817.HK）、旭辉控股（884.HK）和龙湖地产（960.HK），另外，建议强烈关注中国海外（688.HK）、华润置地（1109.HK）、合景泰富（1813.HK）和远洋集团（3377.HK）。

1-8月份商品房销售增速回落，符合预期： 国家统计局公布数据显示，1-8月份，商品房销售面积98539万平方米，同比增长12.7%，增速比1-7月份回落1.3个百分点；商品房销售额78096亿元，增长17.2%，增速比1-7月份回落1.7个百分点。商品房销售面积/金额同比增速继续回落，符合预期。分城市来看，一线/二线城市上半年累计销售面积同比增速分别为-38%/-34%，三、四线城市表现依然较好，累计销售面积同比增速为19%。我们预计下半年商品房的销售面积/金额同比增速将继续回落。

下半年推盘力度加大，上市公司销售保持高增速： 主要上市地产公司1-8月份的销售表现依然好于行业平均水平，累计合约销售金额和面积的同比增速为51.7%和32%，远高于行业的17.2%和12.7%。表现较好的公司有融创中国、碧桂园和龙湖地产，合约销售金额分别同比增长118%、112%和105%；合约销售面积分别同比增长99%、89%和101%。上市地产公司的销售增速能够维持主要由于下半年的推盘力度加大，可售货值更丰富。

地产公司配股是新的起点： 目前有融创中国（1918 .HK）、旭辉控股（884 .HK）和禹洲地产（1628 .HK）做了配股，分别发行了2.2、6.8和3.5亿股，分别募集了40.326、24.23和15.86亿港元。当前这个时点，地产公司配股有利于改善其财务状况，降低净负债率，为后续发展奠定基础。在严格限购限贷的政策下，中大型上市地产公司逆市扩张，资金、品牌优势明显，以远高于行业平均水平的增速扩充规模，行业集中度大幅提升。我们预计后续会有更多的地产公司配股，但是地产公司配股不是终点，而是新的起点。

人民币汇率大逆转利好港股地产公司： 人民币贬值对港股上市地产公司是双重的负面影响，年初市场对人民币汇率偏悲观，但实际情况大超预期，截至2017年9月18日，人民币汇率中间价为1美元对人民币6.5419元，年初至今人民币升值幅度达到6%。人民币升值利好港股上市地产公司。

风险提示： 宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。