格隆汇11月13日｜中信证券发布研报，谈及如何看待英伟达高管变局对于中国科技资产的影响。该行认为，海外头部公司管理层调整后，其客户、供应链及整体战略变化的可能性加大。另据The Information报道，美国商务部正敲定新的AI芯片出口管制规则，拟将东南亚等国家纳入更严格的出口许可管理。短期看，预计更严格的出口管制将影响海外算力中心建设进展，CSP增速能见度降低；中长期看，预计国内CSP对国产算力的采购占比将进一步提升，伴随国产产品迭代与供应能力增强，国产算力有望成为国内AI相关Capex的中流砥柱，占据较大中期份额。

国产半导体与算力链：替代逻辑全面强化，超节点落地驱动国产链进入业绩释放期。海外头部公司管理层调整后，伴随国产产品迭代与供应能力提升，未来国产算力有望成为国内AI相关Capex的中流砥柱，占据较大中期份额。产业节奏上，预计今年年底至明年，以阿里、字节等为代表的国产超节点加速落地，国产卡的供给和需求预计均明显提升，超节点的连接环节预计迎来价值量大爆发，国产链预计从26Q4开始逐步释放业绩。

国内CSP：算力获取难度提升扰动短期业绩预期。短期，预计更严格的出口管制将影响到先进算力中心的建设进展，传导至增长的延续性，短期CSP增速的能见度降低。中长期来看，国内CSP对国产算力的采购占比将进一步提升，具备较强异构算力能力的全栈平台，有望更实现国产算力的更高效率利用，获取更多市场份额。

AI应用：筹码结构仍较好，应用扩散是2027年模型商业化的主要增量。在传媒方向，国内视频模型能力迭代以及成本下降，我们继续看好AI内容繁荣，尤其是AI长剧以及AI电影，批量优质内容有望上线，同时重点关注12月字节世界模型发布带来的产业催化。