出口型企业

【大行评级丨花旗：预期美国金属关税对创科实业影响轻微，股价回落为入市良机】格隆汇4月16日｜花旗发表研报指，美国政府已全面改革第232条款的关税，自4月6日起对进口钢铁及铝产品征收50%关税，并对衍生产品征收25%关税。该行认为此关税对创科实业的影响轻微。该行估计，所有金属商品仅占创科实业销售成本的7%至9%，而美国本地生产约占其美国业务总产出的15%。此外，创科实业具有缓冲空间，因越南的关税在美国最高法院裁决后已由20%降至10%，而越南是其美国销售的最大生产基地。该行认为，若创科实业股价因相关消息回落，将提供更好的买入机会；现予目标价150港元及“买入”评级。

电报 ·昨天 16:57

【大行评级丨瑞银：下调新秀丽目标价至22.7港元，估值具吸引力】格隆汇4月14日｜瑞银发表研报指，新秀丽股价年初至今累跌约25%，主要受油价上升压抑毛利率、中东地缘政治干扰影响旅游需求、航班供应减少及机票价格上升、首季收入指引逊预期、双重上市或延迟，以及主席Tim Parker退休等人事变动所影响。该行认为，近期估值下调超出了基本面。该行下调集团2026至2028年盈利预测2%，因略微下调了毛利率假设；预期全年报告基准销售额增长约3%，下半年增长将重新加速；经调整EBITDA利润率维持16.3%不变，明后两年则为16.3%至16.4%。瑞银将新秀丽目标价由23.3港元降至22.7港元，重申“买入”评级，认为估值具吸引力，预计2026年股息率约5%，公司最终在美国双重上市料为估值重评创造条件。

电报 ·04-14 11:48

【大行评级丨瑞银：下调申洲国际目标价至50港元，下调盈利预测】格隆汇4月8日｜瑞银发表研报指，申洲国际去年下半年纯利按年跌20%，远逊该行及市场预期各22%及23%，主要是受到外汇损失和政府补贴减少所影响。在核心业务方面，下半年营运利润按年跌5%，低于该行及市场预期各10%及14%，销售按年升2%，销量按年升中单位数，平均售价按年跌0.8%至0.9%。管理层预计2026年产能增长5%，又认为休闲服装订单前景较运动服装佳，并预计今年下半年将有新客户订单。该行对申洲2026年至2028年盈利预测下调9%至12%，以反映毛利率复苏预测放慢，目标价由69港元下调至50港元，维持“中性”评级。由于股息率达5%，料股价将区间波动，下行空间有限。

电报 ·04-08 15:36

【大行评级丨大和：下调申洲国际目标价至73港元，重申“买入”评级】格隆汇4月7日｜大和发表研报指，申洲国际2025年下半年业绩逊于预期，收入按年增长2.2%，毛利率按年下跌1.8个百分点至25.6%，为两年低位，表现远逊于市场对毛利率大致稳定的预期。该行估计毛利率逊于预期主要由于关税、人民币升值，以及劳工成本上升及效率欠佳所致。展望2026年，该行注意到1至2月订单动能仍然疲弱，但3月有所改善。该行预期全年销售量将按年增长中单位数，平均售价因人民币升值及Nike与Puma持续调整而轻微按年下跌。尽管短期存在不利因素，基于公司目前估值不贵，该行重申“买入”评级，目标价由79港元降至73港元。

电报 ·04-07 14:14

【大行评级丨美银：下调申洲国际目标价至64.6港元，2025年业绩未达预期】格隆汇4月7日｜美银证券发表报告指，由于申洲国际2025年业绩未达预期，对毛利率预测采取更审慎的态度，因此将2026及27财年每股盈测各下调9%及6%。该行目前预测2026年每股盈利增长将趋于平缓，且2026年上半年将出现年按年下滑。该行将其目标价由71.8港元下调10%至64.6港元，但基于蕴藏重大价值与高股息率，重申“买入”评级。

电报 ·04-07 11:40

【研报掘金丨中金：下调申洲国际目标价至62.48港元，维持“跑赢行业”评级】格隆汇4月7日｜中金发表研报指，申洲国际2025年收入按年增8%至310亿元，归母净利润年降7%至58亿元，剔除去年同期处置资产带来一次性收益后按年降1%。业绩低于该行预期，主要因人工成本上涨、关税分担及人民币升值对毛利率的拖累及汇兑亏损增加。考虑终端需求波动及宏观因素，中金下调集团2026年每股盈利预测15%至4.09元，引入2027年预测4.38元，当前对应今明两年市盈率10倍、10倍；下调目标价15%至62.48港元，对应2026年14倍市盈率，维持“跑赢行业”评级。

电报 ·04-07 11:37

【大行评级丨花旗：下调申洲国际目标价至75港元，预测今年股息率5.6%长远属吸引】格隆汇4月3日｜花旗发表研报指，申洲国际去年纯利按年跌6.7%至58.25亿元，核心利润按年升4.9%至60.8亿元，逊市场及该行预期分别4%及6%。该行指，由于运动服装需求前景疲软，预期今年订单增长速度将会放缓至中单位数。该行将公司在2026年至2027年盈利预测下调11%至13%，目标价由94港元下调至75港元，但考虑现估值处于十年低位，预测今年股息率5.6%长远属吸引，建议逢低买进，评级“买入”。

电报 ·04-03 17:00

【大行评级丨交银国际：下调申洲国际目标价至74.1港元，维持“买入”评级】格隆汇4月3日｜交银国际发表报告指，申洲国际2025年业绩低于预期，收入按年增长8.1%至310亿元，其中量增约9%，单价小幅回落；毛利率按年下降1.8个百分点至26.3%，呈现压力，主要受人工薪资上涨、柬埔寨新成衣工厂爬坡效率不足以及下半年为客户分担美国市场部分进口关税等因素影响；归母净利润按年下降6.7%至58.3亿元，低于该行预期。公司指引2026年产能有望实现中单位数增长，但指出毛利率仍存在不确定性。该行指，考虑到申洲指引，采取了更加保守的收入假设，下调2026-2027年收入预测6-9%，下调同期盈利预测15-18%。该行将其目标价下调至74.1港元，相当于预测今年市盈率16倍，维持“买入”评级。

电报 ·04-03 13:11

【大行评级丨野村：下调申洲国际目标价至67.8港元，下调收入及纯利预测】格隆汇4月1日｜野村发表研报指，申洲国际2025年全年收入按年增长8.1%至309.9亿元，下半年收入增长放缓至2.2%，主要受中国市场运动服饰需求转弱影响。全年毛利率按年跌1.8个百分点至26.3%，主要由于与美国客户分担关税成本及员工成本上升。虽然经营开支比率按年降0.4个百分点至8.6%，但全年纯利仍按年跌6.7%至58.3亿元，主要受2024年一次性收益及人民币升值影响。考虑到更保守的销售增长及毛利率假设，野村下调申洲2026至27年收入预测9%至15%，纯利预测下调16%至23%，目标价由68.3港元下调至67.8港元，维持“买入”评级。

电报 ·04-01 14:08

【大行评级丨小摩：下调申洲国际目标价至81港元，下调盈利预测】格隆汇4月1日｜摩根大通发表报告指，申洲国际去年收入及盈利按年增长8%及下跌7%，较市场预期低3%及11%。业绩逊预期主要因下半年销售仅增长2%，主要受累于国内市场需求疲弱(下半年销售跌14%)等影响。该行因应需求疲弱下调申洲2026及2027年盈利预测20%及17%，将其目标价由94港元下调至81港元，相当于预测2026年12个月16倍市盈率，维持“增持”评级。

电报 ·04-01 13:35

【大行评级丨高盛：下调申洲国际目标价至57港元，下调纯利预测】格隆汇4月1日｜高盛发表研报指，申洲国际去年下半年纯利较该行预期低11%，主要受毛利率及经营利润率低于预期，以及外汇亏损高于预期拖累。受惠于柬埔寨新成衣厂投产及现有设施效率提升，管理层预期2026年销量录得中单位数增长。该行下调申洲国际2026至2027年纯利预测7%至8%，目标价由67港元下调至57港元，相当于2026年预测市盈率13倍(对比先前14倍)，以反映盈利增长放缓，维持“买入”评级。

电报 ·04-01 11:36

【大行评级丨里昂：大幅下调申洲国际目标价至52港元，下调销售及纯利预测】格隆汇3月31日｜里昂发表研报指，申洲国际去年下半年销售为160.27亿元，按年增长2%，低于市场预期4%；毛利率为25.6%，低于市场预测1.8个百分点。该行预计，申洲2026年销售额按年增长4%，销量增幅为中个位数水平，平均售价则料持平；毛利率预测按年下跌1.5个百分点至24.8%，净利润预测按年跌3%至56.69亿元。该行将申洲2026至27年销售预测下调10%至14%，纯利预测下调21%至22%，以反映去年业绩逊预期及毛利率受压；目标价由81港元大幅下调至52港元，维持“跑赢大市”评级。

电报 ·03-31 13:30

【大行评级丨里昂：下调创科实业目标价至134港元，维持“跑赢大市”评级】格隆汇3月31日｜里昂发表研报指，创科实业旗下旗舰品牌Milwaukee及Ryobi合计录得中至高单位数增长，但重组及宏观不确定性影响下，其余业务仍可能构成拖累。Milwaukee的15%销售增长来自数据中心，相信凭借在机械、电气及水喉工程领域的主导地位，长远可实现双位数增长，带来高度可见的非住宅终端市场需求。考虑到利润较低的业务调整，里昂下调创科实业2026至2028年盈利预测1.1%至3.4%。但由于公司昨日宣布取消30万股回购股份，并计划在未来18个月进行5亿美元回购，该行将目标市盈率由19.5倍轻微上调至19.8倍，以反映宏观不确定性下投资者对回购的认同，目标价由136港元降至134港元，维持“跑赢大市”评级。

电报 ·03-31 13:23

【大行评级丨大和：上调创科实业目标价至143港元，维持“买入”评级】格隆汇3月10日｜大和发表研报指，对创科实业公司未来2至3年盈利增长前景充满信心，主要是受惠于市场对集团旗下品牌Milwaukee需求强劲、2025年部分一次性成本消除及利润率扩张清晰的路线。管理层指出，增长较快的非美国市场，以及科技、能源和制造解决方案(合共占Milwaukee终端市场32%)，均有利于利润率提升，为未来进一步扩张利润率奠定良好基础。该行预计，公司将于2026年至2027年通过节省销售、管理及行政费用来释放营运杠杆，从而在2027年实现内部EBIT利润率目标达10%。该行将其目标价由120港元上调至143港元，维持“买入”评级。

电报 ·03-10 15:50