作者：LionelLaurent

欧洲金融系统正在玩一场事关重大的“懦夫”游戏

“就算80亿美元的罚金也能对其产生与140亿美元一样的震慑”

欧洲金融系统正在玩一场事关重大的“懦夫”游戏。

据称美国监管机构正寻求德意志银行(DeutscheBank)支付140亿美元罚金，以了结一项针对该行违规销售住房抵押贷款支持证券(MBS)的调查。一旦付诸实施，这笔天价罚金势必迫使这家德国最大的商业银行进行一次代价不菲、且造成股权稀释的增资活动。德意志银行的回答是：“没门”。

这没什么不好理解的。

该银行的股价和债券已然遭受重创，而投资者的担心也不无道理。但需要提醒的是，德意志银行的这些短板可能恰恰给了它一些“还价”的筹码。

资本威胁

美国司法部开出的140亿美元罚金，可能迫使这家德国最大的商业银行进行一次代价不菲、且造成股权稀释的增资活动

美国司法部的所有人应该都非常清楚，德意志银行根本无力承受140亿美元的罚金。即使取一个更现实的数字，比如说80亿美元——这正是一些投资者预期的数字，大约是希望息事宁人的投资者和不依不饶的美国监管机构所追求目标的中间值——它仍将超出德意志银行在6月底为达成和解和罚金计提的准备金55亿欧元（合62亿美元）。

据摩根大通(JPMorgan)估计，任何高于40亿美元的罚单都将对德意志银行本就较同业薄弱的资本基础构成重压。

虽说听上去怪怪的，但是对德意志银行而言，这样一个谈判处境其实并不算特别糟糕。这家银行是欧洲最大、最具系统重要性的金融机构之一，也是被当前变化莫测的金融市场、负利率和严苛的资本要求搞得遍体鳞伤的众多金融机构之一。

2015年，德意志银行录得巨额亏损，2016年上半年的情势也相当严峻：净收入减少40亿欧元，利润下降10亿欧元。这家银行已经双膝跪地——它需要竭力证明，就算80亿美元的罚金也能对其产生与140亿美元一样的震慑。

德意志银行：

付不起，所以不付？

德意志银行当前的诉讼准备金，加上摩根大通对未来一段时期住房抵押贷款支持证券以外问题费用的估计，不足以支付高达140亿美元的罚单。（数据来源：摩根大通对当前及额外诉讼准备金的估计）

这在很大程度上取决于幕后的政治角力。与欧盟要求苹果公司(Apple)填补140亿美元税收漏洞一样，高达140亿美元的跨太平洋索赔金无疑将直接呈在德国总理默克尔和美国总统奥巴马的办公桌上。

当前股市的大幅震荡，以及欧洲金融体系所面临的威胁，很可能招致德国ZF的干预。这理应成为罚金下调的另一个推动因素。但愿德国的运气比法国更好一些。法国ZF此前未能阻止法国巴黎银行(BNPParibas)因违反美国制裁法案支付创纪录的89.7亿美元罚金，当然，这种事谁也说不准。

危险在于，德国ZF介入的可能反倒会助长美国谈判方的气焰，坚决要求德意志银行支付140亿美元，或接近这一数字的罚金。这就是“懦夫”游戏的另一面：如果德意志银行无力支付这笔天价罚金，德国ZF或许可以。

考虑到让这家银行背负如此大额罚金背后的种种风险，默克尔总理仍值得奋力争取一份数字更小的罚单。

当然，一笔金额更低的罚金，无助于阻止德意志银行股权稀释风险的上升。其股价目前仅相当于账面价值的三分之一，如果运营环境没有改善，甚至有可能持续下跌。这家银行表示它无意支付“接近”美国司法部要求的罚金——这是没错的。

如果该行迫于无奈而向股东募集现金，那么每10亿美元都很重要。倘若投资者最终看到德意志银行给出一个具体且可接受的罚金数字，一项具体的战略，或者诸如出售旗下英国保险业务等这类可行的资产出售计划，他们或许会持宽容态度。是的，投资者已经厌倦了这家银行从一个危机走向另一个危机。但一笔令人瞠目的和解金，绝非他们可以接受的那种确定性。