中金:A股短期波折不改长局

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指数震荡调整,成交持续回落
本文来自格隆汇专栏:中金研究 作者: 李求索等

摘要

本周A股市场延续震荡调整态势,交易情绪相对低迷,近1个月市场表现偏弱,中金研究认为主要受到内外因素综合影响:

1)海外方面,去全球化趋势下全球面临产业链重构,主要经济体之间贸易争端增多,近期欧盟拟对我国电动汽车加征临时关税,美方将我国部分动力电池龙头公司列入实体清单,对投资者风险偏好带来影响;美国降息预期反复,人民币兑美元汇率近期压力抬升。

2)国内方面,近期公布的部分经济及金融数据表明经济基本面持续改善仍需稳增长政策支持。周中公布的5CPI继续偏弱,近期部分高端白酒价格波动引发市场关注;5月金融数据也弱于市场预期,贷款同比少增4100亿元,M1M2同比增速等货币供应量指标下降也引发市场对流动性环境担忧。

从结构表现上,市场震荡期间科技创新领域受政策预期催化等影响成为结构亮点,伴随集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等,投资者对科创领域的关注度有所抬升。

展望后市,中金研究在近期发布的下半年展望《击楫中流》中认为,今年投资者预期最为悲观时期已经过去,2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续,下半年财政与货币协同发力是重点,地产仍是市场关键“胜负手”。当前中长期改革关注度提升,7月即将召开的三中全会有望进一步明确中长期改革方向,资本市场改革也正在有序推进。伴随近期指数调整,当前A股市场估值具备较好吸引力,对后续市场表现不必悲观。

配置方面,短期有政策红利预期的科技创新领域,尤其是具备产业自主逻辑的板块有望表现相对活跃;外需较好背景下出口链行业和全球定价资源品仍有配置机会;红利资产近期虽有调整但中期趋势未变;新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化,有助于逐步扭转投资者审慎预期。

正文

短期波折不改长局


市场回顾


指数震荡调整,成交持续回落。近期公布的我国5月CPI、信贷和货币供应数据弱于市场预期一定程度上表明增长修复仍需政策支持;海外方面,美联储FOMC会议下调年内降息次数并上调长期利率指引,但5月美国通胀数据低于市场预期,美债利率近期跌至4.2%左右。A股市场本周延续震荡调整,上证指数周度微跌0.6%,已经连续四周回调。成交方面,A股日均成交额回落至约7512亿元,换手率下行至历史中低位水平。北向资金连续5个交易日净流出,周度净流出219亿元为近4个月最大净流出规模。风格层面,偏大盘蓝筹的沪深300下跌0.9%;偏成长风格的科创50和创业板指表现较好,分别上涨2.2%/0.6%;中小盘指数本周略有反弹;中证红利表现不佳,本周下跌2.0%。行业层面,通信、计算机、电子涨幅居前;食品饮料、电力设备及新能源、有色金属等表现不佳。


市场展望


短期波折不改长局,近期关注资本市场制度建设。本周A股市场延续震荡调整态势,交易情绪相对低迷,近1个月市场表现偏弱,中金研究认为主要受到内外因素综合影响:

1)海外方面,去全球化趋势下全球面临产业链重构,主要经济体之间贸易争端增多,近期欧盟拟对我国电动汽车加征临时关税,美方将我国部分动力电池龙头公司列入实体清单,对投资者风险偏好带来影响;美国降息预期反复,人民币兑美元汇率近期压力抬升。

2)国内方面,近期公布的部分经济及金融数据表明经济基本面持续改善仍需稳增长政策支持。周中公布的5CPI继续偏弱,近期部分高端白酒价格波动引发市场关注;5月金融数据也弱于市场预期,贷款同比少增4100亿元,M1M2同比增速等货币供应量指标下降也引发市场对流动性环境担忧。

从结构表现上,市场震荡期间科技创新领域受政策预期催化等影响成为结构亮点,伴随集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等,投资者对科创领域的关注度有所抬升。

展望后市,中金研究在近期发布的下半年展望《击楫中流》中认为,今年投资者预期最为悲观时期已经过去,2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续,下半年财政与货币协同发力是重点,地产仍是市场关键“胜负手”。当前中长期改革关注度提升,7月即将召开的三中全会有望进一步明确中长期改革方向,资本市场改革也正在有序推进。伴随近期指数调整,当前A股市场估值具备较好吸引力,对后续市场表现不必悲观。配置方面,短期有政策红利预期的科技创新领域,尤其是具备产业自主逻辑的板块有望表现相对活跃;外需较好背景下出口链行业和全球定价资源品仍有配置机会;红利资产近期虽有调整但中期趋势未变;新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化,有助于逐步扭转投资者审慎预期。

近期关注以下进展:

1)5月物价及金融数据发布。5月CPI同比与4月持平于0.3%,略低于市场预期,其中其他食品饮料、工业消费品和服务价格较弱,显示消费需求恢复仍较缓慢。PPI同比回升至-1.4%,环比+0.2%,为过去8个月以来首次正增,输入性成本驱动及国内需求拉抬带动有色及黑色价格上涨。金融数据方面,5月M1及M2同比分别-4.2%/+7.0%,存款定期化趋势可能有所加强,财政存款同比增速明显反弹拖累M2增长。5月财政发力带动下,新增社融2.1万亿元,同比多增0.5万亿元;信贷增长延续弱势,新增贷款9500亿元,同比少增4100亿元。

2)中央全面深化改革委员会第五次会议召开[1]。会议指出要完善中国特色现代企业制度,尊重企业经营主体地位,健全种粮农民收益保障机制和粮食主产区利益补偿机制,建设具有全球竞争力的科技创新开放环境,会议审议通过了《关于完善中国特色现代企业制度的意见》、《关于健全种粮农民收益保障机制和粮食主产区利益补偿机制的指导意见》、《关于建设具有全球竞争力的科技创新开放环境的若干意见》等文件。

3)央行部署3000亿元保障性住房再贷款推进工作。6月13日,央行召开保障性住房再贷款工作推进会[2],推动政策落地见效,加快存量商品房去库存,加强制度保障和内外部监督。

4)互联互通机制进一步优化。6月14日,证监会对《香港互认基金管理暂行规定》进行修订[3],进一步优化内地与香港基金互认安排,并公开征求意见。修订拟从两方面进行优化,一是将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%;二是允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构。沪深交易所修订发布沪深港通业务实施办法[4],进一步扩大沪深港通ETF标的范围,将于7月22日生效。

5)海外方面扰动因素有所增多。美国5月经济数据波动较大,导致降息预期摆动。美国5月通胀数据放缓,CPI及核心CPI分别同比增长3.3%/3.4%PPI同比增长2.2%,环比下降0.2%,核心PPI环比保持不变,但新增非农27.2万人超市场预期。在此背景下美联储态度相对谨慎,6FOMC会议维持政策利率不变,点阵图暗示年内降息次数下调至一次,同时上调对长端利率的预测,但降息仍有可能。欧盟委员会发布关于对华电动汽车反补贴调查的初裁披露,拟对进口自中国的电动汽车征收临时反补贴税,后续仍需关注对我国出口及相关产业影响。


行业建议


向内求稳定,向外寻超额:1)基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块,重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上的机会。2)受益于外需好转的出口&出海领域仍具备比较优势,全球定价资源品高景气有望持续。3)行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域,如电子半导体、锂电等新能源板块,公用事业的改革和涨价预期也值得关注。

近期关注

1)国内经济数据;2)稳增长政策进展以及落实效果;3)海外宏观政策和地缘局势。


注:本文摘自中金研究于2024年6月16日已经发布的《短期波折不改长局》,分析师:李求索 S0080513070004;黄凯松 S0080521070010;刘欣懿 S0080123070090;李瑾 S0080520120005;朱嘉懿 S0080123040067;于方波 S0080522120001;魏冬 S0080523070023 

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