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6月6日，慧翰微电子股份有限公司（简称慧翰股份）于创业板注册生效。这一天，距离其过会已经过去了一年。慧翰股份曾在新三板挂牌，后摘牌冲刺科创板，但上市失败。如今“二次进宫”终于注册成功。

若慧翰股份成功上市，公司实际控制人陈国鹰、林惠榕夫妇将迎来家族的第二家上市公司。

《摩斯IPO》认为，随着我国自主品牌乘用车销售的快速增长，车联网智能终端市场有很大的增长潜力。慧翰股份凭借TBOX和eCall终端产品也成功进入多家一线整车厂一级供应商名单。

同时有了股东上汽集团的加持，慧翰股份报告期业绩也是迅速增长。上汽集团成为其第一大客户，报告期贡献收入占比超过四成，与此同时其对上汽集团也存在一定依赖，未来还需要进一步拓展新客户。

同时，目前车联网智能终端市场目前竞争越加激烈，除了早期占据市场的国外厂商，国内也涌出众多车联网智能终端厂商，并且许多整车厂也纷纷开始自研自产车载终端。随着市场参与者增加，慧翰股份产品能否持续迭代提升在市场获得竞争力，技术研发能力变得尤为重要。

最后，这次慧翰股份募集资金中，有2亿用来购置房产。实际控制人陈国鹰、林惠榕夫妇同时控制着上市公司国脉科技（002093.SZ），后者投资了一家房地产开发公司。陈国鹰夫妇还存在大额债务纠纷，并且持有的国脉科技部分股权处于质押状态。

01上汽集团既是第一大客户又是股东

慧翰股份曾经尝试在科创板上市，但没成功。之后转战深交所，于2022年7月15日再次递交了招股说明书。更早之前，慧翰股份于2015年4月在新三板挂牌，直到2017年才摘牌。

慧翰股份的核心业务是研发、生产和销售车联网智能终端（包括TBOX和eCall终端），此外还有物联网智能模组产品，并为客户提供软件和技术服务。

TBOX是智能网联汽车的关键部件。根据佐思汽研的数据，2022年TBOX供应商排名前十的是LG电子、东软集团、电装天、联友科技、慧翰股份、大陆、高新兴、法雷奥、经纬恒润和华为，市占率分别是14%、10%、10%、8%、7%、7%、7%、6%、6%和5%。

2021年，慧翰股份的业绩突然大增。2019年底，公司营业收入为2.76亿元，归母净利润为2518.27万元。2021年至2023年，公司实现营业收入分别为4.22亿元、5.8亿元和8.13亿元，复合增长率为38.85%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为5838.27万元、8333.04万元和1.24亿元，复合增长率为45.64%。

2021年慧翰股份的营收突然同比大增59.05%。慧翰股份解释，主要是车联网智能终端销售收入的增加。2021年，车联网智能终端销售收入达到2.7亿元，同比增长77.81%，占主营业务收入的74.99%，而上汽集团是车联网智能终端的主要买家，慧翰股份的发展离不开上汽集团的支持。

交易所要求慧翰股份详细分析2021年收入大幅增长的原因。2021年，营业收入为4.22亿元，同比增加1.57亿元，同比增长59.05%，其中车联网智能终端销售收入同比增加1.18亿元，同比增长77.81%，是2021年收入增长的主要来源，这一年车联网智能终端销量同比增长92.32%，但产品价格下降了7.55%。

再具体到贡献销量的客户，2020年慧翰股份对上汽集团的车联网智能终端销量为19.99万个，2021年为30.17万个，同比增长50.93%；2020年慧翰股份对奇瑞汽车的车联网智能终端销量为6.67万个，2021年为14.17万个，同比增长110.94%。

慧翰股份的主要客户包括上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车等国内整车厂，以及德赛西威、宁德时代等整车厂一级供应商。

报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为77.67%、81.53%和80.77%，客户集中度较高。上汽集团的销售收入占比为43.35%、44.63%和38.77%。

交易所要求慧翰股份分析对上汽集团是否存在重大依赖。尽管慧翰股份解释称收入较高是由于汽车行业的市场格局和高进入门槛，但上汽集团早在2021年就入股了慧翰股份，既是公司第一大客户又是股东。

上汽集团通过上汽创投持有慧翰股份10%的股份，2021年7月20日，上汽创投将持有的350万股股份转让给慧翰股份实控人陈国鹰，2022年2月增资后，上汽创投的持股比例缩减至2.85%。

02 竞争加剧

在车联网智能终端业务领域，慧翰股份的竞争对手包括德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（W-688326.SH）和鸿泉物联（688288.SH）。在物联网智能模组领域，可比公司有移远通信（603236.SH）。

具体看慧翰股份的几款主要产品，2023年，慧翰股份的TBOX市场占有率有所下滑。根据佐思汽研的数据，2023年中国乘用车TBOX装配量为1642.7万辆，慧翰股份测算出2023年公司车联网TBOX在中国乘用车市场的占有率为5.59%。

eCall终端在紧急情况下为用户提供救援服务，能实现车辆定位、自动数据上传和语音通话等功能。目前，全球只有部分国家和地区强制推行eCall终端，而国内市场尚未出台相关法规。随着疫情后车企纷纷出海，慧翰股份也迎来了新的增长机会，比如新增客户的eCall终端车型主要出口海外。

智能模组产品目前市场规模较小。慧翰股份的物联网智能模组产品包括智能模组和智能单元，主要为车载通信模组，包括蓝牙模组、多功能模组和蜂窝模组等。根据佐思汽研的数据，2021年中国车载无线通信模组市场规模为32.0亿元。

此外，来自于外部的竞争也增加。现在很多整车厂都在自研车联网智能终端，这也抢占了慧翰股份的市场份额。比如比亚迪、特斯拉、广汽集团、吉利汽车、上汽通用五菱、蔚来汽车等都在自产车联网智能终端。

2022年1-9月发行人适配新能源车型的车联网智能终端销量占比为 54.84%。公开信息显示，比亚迪等整车厂存在自主研发车联网智能终端情形。

交易所要求其解释，说明新能源汽车各主要厂商车联网智能终端供应情况（外购/自产）， 下游厂商自产或其控制系统已实现发行人产品相关功能情况，下游厂商相关研 发投入情况，并结合前述情况分析说明未来市场空间萎缩或竞争加剧风险、产 品及技术是否存在被替代的风险。

慧翰股份也承认，随着智能网联汽车产业市场规模不断扩大，行业内竞争加剧，同时吸引了新的竞争者进入市场。国外竞争对手如博世、法雷奥等国际厂商成立时间早、技术积累深厚，国内市场中的整车厂一般通过自研生产、对外采购或两者结合方式获得车联网智能终端。部分竞争对手背靠整车制造厂商，具备为相应整车厂提供产品和服务的机会和能力。

慧翰股份必须紧跟行业发展趋势，准确把握技术升级和产品迭代方向，提供优于整车厂或其他公司的产品和方案，否则可能面临市场空间萎缩、竞争加剧、产品及技术被替代的风险。

03 募集资金买房

申请文件显示，发行人拟投资26,241.00万元，用于设立研发中心，其中 20,420.00万元用于在福建省福州市购置房产作为研发中心办公楼，投资金额占比77.82%。

交易所要求慧翰股份说明募集资金用于房产购置的必要性，相关房产是否有租售计划，是否涉及募集资金变相用于房地产开发。

慧翰股份解释，公司已就募集资金使用及购置房产用途事项出具专项承诺，公司及子公司主营业务不涉及房地产业务，也无房地产业务相关经营资质。

虽然慧翰股份本身不涉及房地产业务，但公司控股股东国脉集团和实际控制人陈国鹰投资了一家名叫福建国脉房地产开发有限公司（简称国脉房地产）的房地产公司。

国脉集团持有上市公司国脉科技4.72%的股份，后者100%持股国脉房地产，而国脉科技的实际控制人为陈国鹰及其配偶林惠榕。

慧翰股份股权高度集中在实际控制人家族手中。本次上市前，陈国鹰直接持有慧翰股份37.67%的股权,通过国脉集团间接控制该公司44.91%的股权,合计控制该公司82.58%的股权，为慧翰股份的实际控制人。

这意味着，慧翰股份的实际控制人通过国脉科技间接控制了国脉房地产。

除了募集资金用来购买大楼，实际控制人夫妇还存在大额债务纠纷，并且持有的国脉科技股权存在质押。

2016年12月8日，福建泰通与中财裕富签订《差额补足协议书》，约定对中财裕富参与国脉科技非公开发行股票提供本金及收益保证，陈国鹰配偶林惠榕承担担保责任，福建泰通非发行人关联方，该次非公开发行还存在其他认购对象。

交易所要求其说明陈国鹰及林惠榕是否存在为中财裕富、国脉科技其他非公开发行股票认购对象承担差额补偿义务或担保责任的情形，是否存在其他未披露的债务纠纷或潜在纠纷，陈国鹰及林惠榕是否存在债务偿付风险。

此外，截至本审核中心意见落实函回复出具日，陈国鹰、林惠榕合计持有国脉科技股票49,287.93万股，其中合计质押股票15,400.00万股。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）