据格隆汇梳理，摩根士丹利Jenna L Giannelli于2026年11月13日发布报告，认为美国10月消费者支出保持韧性但增长广度未进一步扩大，服装品类在无日历扭曲下显现真实疲软。

核心判断逻辑： 10月总支出同比+5.8%，略低于9月的+6.3%，但三个月增速5.6%仍略高于过去12个月的5.4%，消费动能基本稳定；等权平均零售商增长1.9%较9月2.2%回落，广度为65.1%零售商同比增长、与9月持平，高于8月的53.0%。

大型零售商继续主导增长，亚马逊、Costco、Target、沃尔玛合计约占总支出60%，亚马逊单家占支出约22%、贡献约27%的同比美元增长（较9月约30%下降）。服装板块在无劳动节移位影响下表现疲软，专业服饰放缓至+1.6%，快时尚-4.5%、运动休闲-9.6%、鞋类-16.3%，报告认为鞋类和运动休闲疲软是品牌周期而非品类周期，Nike收窄至-1.4%为系列中最接近正增长的一次。

降级消费交易趋于成熟、尚未出现交叉，Off-Price增速+6.7%仍领先大型商超+6.1%，但较其12个月增速低2.5个百分点，俱乐部店是唯一仍在加速的价值业态。大件商品需求仍被推迟，家居装饰回落至+0.7%，Wayfair从+16.3%放缓至+3.5%。收入群体表现分化，高收入暴露组销售增长较弱。

关键数据： 过去三个月增速最高品类为俱乐部店+12.1%、线上+9.0%、折扣+6.4%；最弱为鞋类-12.8%、运动休闲-9.7%、快时尚-5.8%。具体公司：Costco +12.8%、Target +3.8%、Walmart +6.4%、Amazon +7.4%、Ross +12.3%、Home Depot +3.1%、Lowe's +1.5%。

风险提示： 数据为支出代理而非报告收入，不包含通胀或销量拆分，样本偏向中低收入和借记卡用户，解读高收入、信用卡密集型零售商时需谨慎；历史数据因面板调整而重述，此前月份数据不可直接比较。