据格隆汇梳理，高盛在11月13日的研报中维持对中芯国际H/A股的买入评级，将H股12个月目标价从153港元上调至156港元、A股目标价从257.9元人民币上调至263元人民币。

核心判断逻辑：高盛指出，3Q26业绩全面超预期——收入31.9亿美元、毛利率29.9%、营业利润7.10亿美元，均高于高盛和市场预期，产能利用率由2Q26的93.7%提升至97.3%，晶圆出货量环比+5.7%，产品组合改善是毛利率超预期的重要支撑。

公司4Q26收入指引为33.18亿-33.81亿美元，对应环比+4%~+6%，高于高盛预估和市场一致预期；毛利率指引26%-28%，低于3Q26的29.9%，但高盛预估27.9%、高于一致预期25.1%。高盛认为收入连续增长反映需求健康，毛利率虽环比回落，但高产能利用率和产品均价改善可部分抵消新增产能带来的折旧上升。

报告指出，中国生成式AI需求正带动成熟制程（模拟、功率IC）和先进制程（本地AI芯片）增长，国产化趋势、客户供应商多元化以及公司扩产将支撑后续增长。

关键数据：3Q26收入环比+6%、同比+34%至31.9亿美元，分别超高盛预估6%和市场预期3%；毛利率29.9%，较高盛预估的24.9%和市场预期的25.9%分别高5.0和4.0个百分点；营业利润7.10亿美元，同比+102%，分别超高盛预估48%和市场预期31%；净利润4.28亿美元，同比+123%。

高盛将2026E-2029E净利润预测分别上调8%、8%、8%、9%，收入预测分别上调3%、10%、1%、1%，2026年毛利率预测上调1.7个百分点至26.2%，运营费用率预测下调1.5/3.1/3.9/4.3个百分点。

修正后2026E/2027E/2028E/2029E收入为120.76亿/159.02亿/182.05亿/223.83亿美元，毛利率分别为26.2%/27.2%/27.4%/29.6%。12个月H股目标价156港元对应2027年隐含市盈率88倍、2029年50倍；H股现价48.74港元，上行空间220.1%；A股现价111.72元，上行空间135.4%。

风险提示：关键风险包括智能手机和消费电子需求弱于预期、产品多元化和产能扩张慢于预期，以及因中芯国际在美国BIS实体清单上，部分设备/材料供应可能受限。