本文摘自：盘前重要信息

南京商旅：已转型成为文商旅综合运营平台，子公司秦淮风光一直专注于夫子庙·秦淮风光带游船观光的经营运作，子公司南旅海外凭借对航空资源以及境外地接资源的掌控，目前在港澳、东南亚、欧洲及邮轮等部分出境市场开拓和产品整合创新方面的能力处于行业领先水平。

西藏旅游：所从事的核心业务为旅游景区、旅游服务及旅游商业，公司雅鲁藏布大峡谷景区内运营有观光热气球等体验项目。

九华旅游:全国旅游发展大会明确了文旅行业的战略性地位，部委、行政区、行业协会、旅游企业形成通力合作，短期看，旅游门票免减优、消费券等促进旅游消费的细节政策有望接续落地，签证政策优化及国际航空运力恢复同样可期

兴业银锡:周五，现货白银收涨6.24%,报31.39美元/盎司，刷新11年来新高。白银今年已飙升逾25%,成为今年表现最好的主要大宗商品之一。兴业银锡聚焦银锡主业，多金属产业并举。

湖南黄金:根据湖南黄金2024年度经营计划，生产黄金49.7吨，锑品3.6吨，钨品1800标吨。公司子公司辰州矿业持有甘肃加鑫80%股权，公司于2023年11月成功取得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，本次项目建设开启，预计基本建设期为2年，采选设计规模为50万吨年，产品为金精矿。此外，公司作为湖南有色下属上市平台有望获得有色产业优质资产注入、实现高质量发展。

盛达资源:盛达资源先后收购银都矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、金山矿业、德运矿业、鸿林矿业，并于2020年增资成为金业环保的控股股东，形成如今“7家矿业子公司+1家城市矿山子公司”的业务布局，白银储量近万吨居A股前列，年采选能力近200万吨，是国内银业龙头企业。

建发股份:建发股份在一二线城市的权益销售金额占比近83%,销售超50亿的城市达到12个。公司以多元化方式获取优质土地91宗，全口径金额约1320亿元，一二线城市土储预估权益货值占比约73.6%.同比提升5.5pp。

丰茂股份:国内橡胶传送带领域领军企业，主业凭借国产替代，米其林授权等陆续拓展国内外市场，多元布局工业传动带、空气弹簧等打开第二增长曲线。国内看非车业务拓展（两轮车主要客户钱江摩托、安防客户海康/大华）；海外看米其林独家授权（轮胎+传动带，橡胶件的结合）

彩虹股份：国内最早研发、量产、销售玻璃基板的公司，拥有玻璃基板核心生产技术，涵盖G5、G6、G7.5、G8.5+各尺寸，并已实现批量供货;已建成的G8.5+基板玻璃生产线稳定运行，已批量稳定供应市场。

易普力:公司建立了集民爆科研、生产、销售、爆破服务及绿色矿山建设、矿山开采施工总承包于一体的完整产业链，业务覆盖国内约20个省(自治区、直辖市)和纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等多个国别。公司以民爆一体化业务为核心，向工程服务市场延伸，主要为国内外重要能源工程、基础设施建设、大型矿山工程等提供专业化、 一体化的民用爆破服务和绿色化、数智化矿山施工总承包服务。

高争民爆; 公司具备科研、生产、销售、仓储、运输民爆物品和爆破作业服务的全产业链，尤其在西藏自治区境内具备较强的竞争优势，拥有覆盖整个西藏自治区的营销网络体系。

【国海建材建筑】全面看多建材，首推高弹性三棵树/坚朗五金/兔宝宝

1）最大核心利好：房贷利率下限放开、首付比例下调新低，两大销售堵点疏解，恢复可期；2）收储主体与资金逐步明确，保交楼流动性更加宽裕，以旧换新或带来增量活水，且工抵房亦或是收储优良资产，建材景气度迎来转机。

投资策略：1）历史复盘看，政策&利率>销售&竣工>新开工&施工（建材相关性），行情前期优先配置利率与政策敏感度高的三棵树/坚朗五金/科顺股份/蒙娜丽莎/中国联塑等，复盘18年地产大周期看，坚朗、三棵树PE&相对收益修复空间在2倍左右，且业绩滞后政策实质性宽松大概1-2Q即可反应到报表层面；2）后期逐步过渡到优先反应到报表上的、攻守兼备的兔宝宝/伟星新材/北新建材等，且是受益收储的装修/重装品种，此外房企资金面改善、工抵房资产变现预期下消费建材收入及现金流修复可期，关注防水龙头东方雨虹；3）基建（化债省份放松）、地产（政策放松）、农村（需求旺盛，小挖数据好）三大需求共振，供给端价格与量压力减缓，水泥板块边际好转，关注海螺水泥/华新水泥。

【行业观点】【建投金属】能源金属：海外镍供给强扰动，镍价大涨关注板块行情

镍：据SMM和Mysteel，新喀里多尼亚发生冲突而进入“紧急状态”，当地镍湿法中间品冶炼项目受到影响而被动停产，部分镍矿山停运。新喀里多尼亚是位于太平洋西南的岛国，镍冶炼产量占全球供应的2%左右，冶炼端影响相对有限，但该国同样是全球第四大镍矿生产国，年产镍矿约20万吨，全球占比约6%，矿端影响较大。若矿山停产持续及扩大，在当前镍矿供给相对紧张情形下，放大镍矿的阶段性短缺。同样，新喀里多尼亚也是中国第二大镍矿进口来源国，占比7.2%，第二大水淬镍进口来源国，占比28.0%，事件同样会影响国内进口。新喀事件造成镍价大幅上涨，周五单日沪镍主连上涨4.67%，当前供给扰动持续，镍价或持续上扬，关注镍板块机会。

周观点：绩优大年，找二季度加速的标的

经过两周颓势，预计下周绩优大票重新占优，观测指标是外资关注度的重新回暖，大票定价权已不在内资。关于新能源五虎，更新如下：

阳光：周五误杀，逻辑线东南亚受影响-美国光伏不行-美储不行-阳光不行；而产业逻辑实际系组件超跌-海外地面电站放量超预期-#看好最受益的海外大储和海外跟踪支架。在阳光的业绩体现系24Q1超预期没靠美国，而美国储能需求制约看降息，跟东南亚没关系。

拓普：短期仍不看好零部件的β，但公司α强，24Q1空悬市占率6.6%（1+2月1个点不足），#4月收入预计+30%+（跟24Q1同比增速比，加速），净利率环比至少持平。

东缆：看好海风新增海外订单+20e（去年这个数据5e），其他宁德、比亚迪本周无更新（股价拐点看秦I发布）。

而基本过完这周，#二季度业绩开始锁定，所以落地到实操中，重视二季度业绩出拐点或者一季度出拐点，二季度明确加速的，除了市场关注度极高的大票，锁定一些小票：

天奈科技（类似中信博，Q2量超预期，等待年内某个季度业绩大爆发）、振江股份（跟踪支架业绩Q2开始体现）、特锐德（市场忽略了主业的强劲）、扬电科技（Q1拐点，二季度加强因为海外确收）、丰茂&斯菱（汽车后市场+出海）、拓普集团（上述更新过）。

关于本周调研，两个超预期：

特锐德：本质是治理改善后，特锐德主业电力设备也迎来收获期，当前时间股票确定性加强

铂科新材：4月合金软磁出货同比+10%，首次转正（意味着小的逆变器迎拐点），芯片电感继续环增，也超预期。

关于出海链，几点更新：

·变压器：全年仍是主线，但#二季度业绩会分化，国内都用铜线-网内传导价格容易、网外传统价格不易（这部分占比高的业绩会miss），海外多用铝线-且能顺价，海外占比高的业绩会加速。

·跟踪支架：#上周调整是加仓好时间，美股NXT（全球龙一）24Q1收入、利润均超预期，且开始确认IRA补贴，这意味着跟踪支架代工企业业绩进入拐点，中信博/振江/意华。

·乘用车：零跑24Q1毛利率-1.5%略差，主要系消化23库存导致的；超预期的点今年年底可用stellantis渠道200家，参照塞力斯测算，按照1天卖1辆，至少支撑明年6w+销量，零跑的投资范式不是业绩，看好24Q4海外卖爆。

关于两个底部板块：

·光伏新技术：想重回繁荣产能出清短期没指望，主产业看新技术，方向颗粒硅和HJT，拐点靠跟踪，快的话三季度。

·机器人：当前已没关注度，从配置角度是好时间，#投资范式跟风电很像，买在无人问津之时。接下来催化：tesla的AI DAY（或则类似的发布会）、特斯拉股东大会（6.14日，注册地和股权激励，最重要时刻）、定点。跟去年不一样的点：炒去年冷饭的大票需要主业兑现极强的业绩，其他继续看好新东西传感器等。

20240519氧化铝及电解铝价格共振，白马推荐中铝宏桥，低估推荐天山南山

事件：

最新SHFE氧化铝3,924元/吨，较上周上涨3.0%，SHFE电解铝21,060元/吨，较上周上涨1.4%。

点评：

1）氧化铝：近期晋豫地区虽有复产传闻但矿山恢复情况不佳，同时云南及内蒙古地区电解铝产能陆续释放，需求提升进一步带动氧化铝现货偏紧，氧化铝价格再冲高。

2）电解铝：在超长期特别国债发行以及房地产政策持续加码的环境下，市场情绪提振，电解铝价格持续抬升；同时国内电解铝保持快速去库，印证旺季需求持续向好，地产拖累铝消费的悲观预期逐步修复，价格涨势不变。

相关铝标的盈利预测和估值（按氧化铝3,900元/吨，电解铝2.1万元/吨假设）：

#中国铝业：氧化铝+电解铝双龙头。预计24年电解铝产量700万吨，氧化铝产量2,200万吨，归母净利172亿，对应当前PE7.1x。

#中国宏桥：高弹性低估值铝标的。预计24年氧化铝产量1,950万吨，电解铝产量630万吨，归母净利265亿，对应当前PE4.3x。

#天山铝业：铝土矿开始放量。预计24年氧化铝产量240万吨，电解铝产量116万吨。预计24年归母净利43亿，对应当前PE8.7x。

#南山铝业：印尼氧化铝高盈利。预计24年氧化铝产量350万吨，电解铝产量53万吨。预计24年归母净利52亿，对应当前PE8.6x。

#云铝股份：弹性大的绿色铝厂商。预计24年电解铝产量260万吨，氧化铝产量140万吨，归母净利51亿，对应当前PE10.0x。

#神火股份：煤炭+电解铝双轮驱动。预计24年电解铝产量160万吨，煤炭产量760万吨。预计24年归母净利52亿，对应当前PE9.8x。

芒果超媒 | 歌手第二期收视率破1【建投传媒互联网】

1.根据酷云数据，节目第2期实时收视率峰值冲破1%，第二期黄金时段平均收视率为0.94%，相较第1期的0.58%，提升约62%。

2.热度持续发酵。第2期全网热搜447个，其中微博文娱热搜Top50占据44个，全网总传播量406亿次。

3.重磅歌手加入，热度有望持续。美国歌手亚当·兰伯特确定补位歌手，皇后乐队主唱，提名格莱美，曾被称为“流行音乐唱功天花板”。

4.第2期出现广告商18个（芒果TV+电视台端）：核心赞助商仍为7个，电视台插播硬广11个

5.本期芒果TV国际APP累计在线观看人数是第1期近4倍。

再次重点推荐【芒果超媒】

1）短期，看好歌手热度持续性，会员/招商/音乐版权分销增量

2）中期，年内其他爆款可期：村花选秀综艺，杨紫李现电视剧

3）长期，会员量价齐升、广告回暖，国际版APP出海增量可期

【GF机械】细分子版块更新

1.#地产政策超预期。全国首套和二套房首付比例下调至15%、25%，已经达到历史低位水平；取消取消首套和二套房房贷利率下限，各地区可因城施政，自行决定利率；个人公积金房贷利率下调25bp，为近年来最大幅度下调；设立3000亿保证性住房再贷款，支持消化存量房产。

2.#通用自动化。4月份工业机器人产量5.0万台，同比增长25.9%；金属切削机床产量6万台，同比增长11.1%。叉车合计销量12万台，同比增长24%，其中国内销量8.5万台，同比增长30%，出口销量3.9万台，同比提升12%。

3.#船舶。近期“马士基推迟黄埔文冲的15艘甲醇集装箱船”传闻引起市场关注。实际情况是双方对甲醇支线船的设计有一定分歧，签单时间略有推迟。第一批交星球：基业长虹 期在26-27年，作为3500箱支线集装箱船，是马士基在中国第二批甲醇订单，当前下游状况撤单可能性极小。

4.#半导体设备。某外资行报告指出，玻璃基板在未来2年内将应用于先进封装，与硅、有机基板相比，玻璃基板具有强度可调节、能耗低、耐高温的优势，但缺点是玻璃基板的使用成本更高，目前玻璃基板的可见度明显提高；帝尔长期从事TGV研究，相关设备已有出货。

重视?【天风电新】白银价格再创新高，HJT成本打平TOPCon的速度进一步加快-0519

近期白银价格再创新高，COMEX白银价格上涨至31.775美元/盎司，沪银价格上涨至8061元/kg。

当前TOPCon银耗在11-12mg/W，24年有望降低至9mg/W，而HJT领先企业已实现30%银包铜量产，叠加0BB，对应银耗可降低至3-4mg/W，远低于TOPCon。

因此银浆上涨将进一步拉开TOPCon和HJT在浆料成本方面的差异：假设年底银价保持8000元/kg以上，在导入30%银包铜和0BB的前提下，HJT领先企业可实现较TOPCon浆料成本低3分左右，相较于6000元/kg的银价，这一差异拉大了1分。

HJT领先企业有望在24年提前实现成本打平TOPCon：当前HJT成本高于TOPCon的主要是设备折旧和靶材等耗材成本，大约在5-6分/W，但HJT硅片成本理论上能做到略低于TOPCon。

因此，考虑到银浆成本能做到低3分/W，同时材料成本、费用等还有进一步降本空间，以缩小这5-6分/W的成本差，所以当前银价下，HJT领先企业有望在24年底前就能做到在电池成本端打平TOPCon，甚至在组件成本端低于TOPCon。

投资建议

继续看好HJT成为主流光伏电池路线，HJT重点推荐【迈为股份】、【琏升科技】、【芯碁微装】。

除此之外主产业链推荐【通威股份】、【东方日升】；设备企业推荐【捷佳伟创】、【苏大维格】、【罗博特科】、【奥特维】；材料企业重点推荐【聚和材料】、【博迁新材】。