据格隆汇梳理，杰富瑞Charles Brennan于2026年11月11日发布报告，认为欧洲软件板块3Q26业绩好坏参半、经增长调整后估值已不便宜，维持Computacenter买入、Capgemini持有、Dassault跑输大市评级。

核心判断逻辑： 板块整体营收基本符合预期且EPS变化微小，但支撑细节不理想：Temenos连续第二季度收入未达预期，Dassault增长来自较低质量收入，Capgemini订单疲软，Nemetschek有机增长未达预期，预测韧性部分来自外汇收益和收购贡献。经增长调整后估值已不便宜，Dassault相对Autodesk、SAP相对Salesforce和ServiceNow、Sage相对Intuit均存在增长调整后溢价。

Computacenter客户订单对应在建项目而非投机性规划，未来12个月可交付订单为FY27提供强可见性，成本投入带来约5000万英镑中期效率收益潜力，估值仍低于Softcat且为净现金状态。

Capgemini有机增长4.7%超指引和预期，但订单出货比连续三个季度低于2025年同期，若4Q26订单仅增7%，FY26 book-to-bill将降至1.05x、为疫情以来最低，对FY27加速构成障碍。

Dassault 3Q26增长5%，约一半超预期来自收购ArisGlobal，许可证增长14%而订阅和经常性收入仅增3%，属“错误”的增长类型，其ARR定义与行业标准不同，共识可能需下调有机经常性收入增长预期。

关键数据： 美国软件IGV指数自4月低点反弹32%；杰富瑞覆盖欧洲软件公司年初至今平均上涨3.4%。Computacenter FY26调整后PBT预期从3月2.88亿英镑升至10月4.26亿英镑；超大规模云资本开支FY27预计增长46%至1.162万亿美元（剔除SpaceX）；2026-30年IT容量预测下调8%至112.8GW，仍约为2025年装机容量3倍；欧洲现有36.8GW、在建21.1GW、另有73GW已公布未开工。Capgemini若4Q订单增7%，FY26 book-to-bill为1.05x。

风险提示： 欧洲软件经增长调整后估值偏贵，全球投资者对欧洲软件相对吸引力下降；Dassault增长质量与ARR定义问题可能施压共识与估值。