威尔鑫·视界¦ 一周经济金融 特朗普中期败选提振金银市场 但对冲基金继续做空打压

2026年11月08日  威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师 杨易君

今年9-10月，全球黄金ETF总持仓由4193.8吨增仓至4283.3吨，总计逆势增仓89.5吨，黄金ETF总持仓续创历史新高。但相较于对冲基金在期金市场的198.39吨投机性净抛售，二者资金流向总体利空，期间对应金价大幅下跌。特朗普中期败选打压美股提振金银市场

A股阶段或中期见底的通用技术信号与中期调整规律分析

基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓继续回落，但在欧元期货市场继续做多美元

美股核心资产全线下跌致标普500席勒市盈率大幅回落

金市通用技术继续偏空

美元通用技术偏多，但继续遇阻中期牛熊分水岭

美国就业数据与经理人指数强势为美联储升息助力，但油价大幅回落为升息掣肘。

上周

美元指数上涨0.327%，年内上涨4.135%。

wellxin贵金指数（金银钯铂）上涨5.42%，年内下跌27.74%。

国际现货金价上涨5.048%，年内下跌5.642%。

国际现货银价上涨5.72%，年内下跌27.117%。

现货铂金价格上涨6.435%，年内下跌25.442%；

钯金价格上涨4.868%，年内下跌36.262%；

上周美元指数虽先抑后扬，收盘再创一年半新高，却继续承压于250周均线（中期多空分水岭）阻力。

本周贵金属无视美元强势，逆势强劲反弹。技术上既有周期超跌修复市场意蕴，又有120周均线支撑的作用力影响，更有特朗普中期败选题材支撑。亦或存在美股下跌背景下，市场对贵金属避险需求强化效应，但需进一步观察。

金银、外汇资金综合流向信息

上周对冲基金在金银市场中的资金流向继续偏空，基金多头减持，基金空头增仓。而在六大外汇期货市场中做多美元的资金流向继续回落。具体信息如下：

小图2信息所示，上周对冲基金在COMEX期金市场中的净多持仓，由前周的579.93吨下降至558.46吨，加速减少21.5吨。基金多头持仓由前周的695.86吨下降至685.93吨，减少约10吨。不难看出，上周对冲基金期金净多持仓的下降，不仅有基金多头被动减持约10吨，更有基金空头主动增仓约11.5吨。

自9月以来，对冲基金在COMEX期金市场净多持仓累积下降约198.39吨整，成为打压金价的重要投机力量。

小图3、4信息，全球最大的黄金ETF-SPDR持仓，由前周的1041.65吨减仓至1041.37吨，减仓0.28吨。九月以来的总持仓几乎没有变化。

全球最大的白银ETF-SLV持仓，由前周的15645.73吨增仓至15709.79吨，增仓约64吨。九月以来的总持仓增加仅约265吨，变化不大。

小图5信息，COMEX黄金库存由前周的721.722吨下降至715.169吨，减少6.56吨。就近年库存与金价趋势观察，信息利空金市。

小图6信息，COMEX白银库存由前周的10443.343吨小幅下降至10404.983吨，减少约40吨。就近年库存与银价趋势观察，多空平衡略利空。

今年9-10月，全球黄金ETF总持仓由4193.8吨增仓至4283.3吨，总计逆势增仓89.5吨，黄金ETF总持仓续创历史新高。但相较于对冲基金在期金市场的198.39吨投机性净抛售，二者资金流向总体利空，期间对应金价大幅下跌。

小图7、8，美元指数与对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓信息，上周对冲基金在六大外汇期货市场做多美元的净能量延续流出趋势，基金美元净持仓由净多353.3661亿美元回落至335.5341亿美元，单周减少约18.2亿美元。就净能量分项变化数据观察，欧元兑美元期货市场净空持有由前周的200.0846亿美元增加至220.7299亿美元，单周增加约20.7亿美元；澳元兑美元净空持仓90.1539亿美元，相较于前周的90.1413亿美元几无变化；英镑兑美元净空减少约16亿美元；美元兑日元净多持仓80.5779亿美元，相较于前周的80.3981亿美元，几无变化；美元兑加元净空减少约17.45亿美元；美元兑瑞郎净空增加约5亿美元。

外汇期货市场综合观察，上周基金在六大外汇期货市场中的美元净多持仓回落，主要能量来自于英镑、加元、瑞郎市场。基金在占比美元指数权重最大的欧元期货市场，继续做空反向对应于做多美元。

美元指数通用技术信号

首先如周K线信息图示：

小图1所示的主图信息显示，美元指数K线形态震荡趋强，上周收盘创一年半新高，K线形态似有构筑中期大底意蕴。近几周明显遭遇250周均线反压，但下方不远位置又见20周、120周均线共振支撑。

就整个均线系统观察，趋于胶合，主要作用力体现为支撑，类似2021年11月技术场景，刚好相隔5年整。阶段后市若有效突破250周均线反压，理论上恐迎来继续相似的牛市加速行情。只是250周均线作用力重大，堪称中期牛熊分水岭，在美元指数未对其有效突破前，不宜太过大胆预测一定能突破。

小图2，周线布林通道信息，趋势震荡向上偏强，近月受布林中枢线有效支撑，符合阶段牛市定义技术范畴。

小图3，周线MACD趋势，其形态趋势总体强于美元指数K线，趋势信号常态向好。

小图4、5，反映美元指数中期超买卖信号的KD、RSI指标，位于常态强势区，不见周期超买信号，理论上当助益美元延续强势技术惯性。

小图6，美元指数CR能量指标，位于自2022年11月以来的四年整周期高位。若无基本面支撑，警惕中期见顶。若有基本面支撑，则可能类似2021年11月之后，做多能量继续大幅上升，推动美元指数大涨。

美元指数日K线信息：

小图1主图信息，上周先抑后扬，形态再度转强。但在未有效突破102.945点之阶段形态高点压力前，宜谨慎。均线趋势呈典型多头趋势排列，周期越短的均线排列越靠上。

小图2日线布林趋势，近两周轨道横向趋平，趋于收口，注意阶段变盘可能。上周屡次考验布林下轨后获得支撑转强，短期似当延续强势惯性，需注意上轨反压力度如何。

小图3之MACD趋势，与周线多头信号有所不同，近四周趋势总体见顶后趋软，相较于K线形态趋于背离。趋势与K线形态意蕴与3月、6-7月美元位于阶段高位期间相似。

小图4，日线KD指标，目前常态偏弱。但两周前指标轻触超卖区，周五收盘后指标相较于K线形态呈“底背离”金叉信号，指标信息看涨。最近一年半，美元日线KD指标信号总计三次触及超卖区后呈现出底背离信号，前两次阶段或中期见底。本次底背离信号是继续证明美元指数阶段见底，还是诱多，待观察。

小图5，日线RSI指标信号，从常态弱势区进入常态强势区。阶段无KD指标所呈现的底背离信号。最近三个月也从未触及过超卖区，这与KD指标前两次底背离时，RSI指标同样超卖有所不同。

小图6，日线CR能量指标。10月初，做多能量大幅飙升。此后快速回落，一气呵成击穿副震带后稍作停顿，继续回落于主震带上沿稍停顿，目前下行至主震带下沿停顿。该位置较敏感：可能于主震带触底后转势上行。若有效击穿主震带，即意味着主副震带被全面击穿，当心做多能量趋势全面逆转。

黄金市场通用技术信号

周K线信息

小图1信息显示，20周均线趋势下行，意味中期趋势趋空。60周、120周均线趋势上行，意味宏观多头趋势尚未出现实质变化。金价自一月周期见顶后的前两轮中期下行，分别触及到20周均线、60周均线支撑。目前金价距离120周均线支撑尚远，不知会否进一步下行考验120周均线支撑。但wellxin贵金指数（金银钯铂）已精确触及120周均线支撑。

小图2，金价周线布林通道，总体延续下行趋势，呈熊市运行特征。且近两周布林通道在略收口之后再趋于开放，对应变奏加速下跌。

小图3，周线MACD趋势指标，一月大周期见顶后大幅回落。虽目前金价已击穿7月形态底部，但MACD指标并未击穿。若后期指标不再下降，DIF上穿MACD，将呈现出指标相较于金价K线形态的完美“底背离”信号，意味金市可能迎来强劲升势。

小图4、5，周线KD、RSI指标，触及周线超卖区后回暖。尤其周线RSI指标，相较于七月之后的金价K线形态，已经呈现出底背离信号，即当前金价相较于七月创新低，但RSI指标并未继续创新低，需注意金市周期转强可能性。

小图6，周线CR能量指标，总体位于近年低位区，可能周期见底。但指标持续运行在主副震带下方，市场能量延续弱势。

金价日K线信号：

小图1形态趋势，金价总体承压于月线，延续下行趋势。年线由上行转平，意味中长期趋势面临考验。年线、半年线、季度线、月线自上而下排列，典型空头趋势。

小图2，日线布林趋势通道，近两月金价大多时候承压于布林中枢线压力趋势下行，弱反弹亦有效遇阻布林中轨，运行通道趋空。

小图3，日线MACD趋势指标下行，彰显阶段熊市氛围。但10月中旬至今，下行趋势趋缓。若后期持续转暖，需注意周期转强信号。但亦不排除弱势停顿后加速下行可能。

小图4、5，日线KD、RSI指标，上周触及超卖区后转强，目前已回到常态强势区。

小图6，日线CR能量指标，在年内周期低位突破胶合的副震带，市场趋于回暖。但唯有进一步向上突破同样胶合的主震带，阶段趋空能量方可见逆转信号。

上周原油与商品金属概况

NYMEX原油价格下跌12.25%，年内上涨73.13%；

伦铜下跌2.65%，年内上涨10.07%；

伦铝上涨0.33%，年内上涨2.52%；

伦铅下跌0.95%，年内下跌5.93%；

伦锌下跌2.78%，年内上涨18.95%；

伦镍上涨7.65%，年内下跌2.18%；

伦锡下跌4.09%，年内上涨14.80%；

结合上周美元指数运行状况观察，原油价格大幅下跌，基本金属有涨有跌，难见与美元运行的关联表现。实际上，上周基本金属、原油主要受特朗普中期败选题材影响，市场认为有助于缓和美伊局势，进而助益油价、通胀回落；市场认为有助于修正特朗普过激的全球关税政策，进而令相关商品金属受影响，尤以对铜市的影响最明显。

趋势观察，虽上周原油、铜、锌、锡明显回落，但不改中期上行趋势完好。镍虽强劲上行，但今年以来的形态颓势并未扭转。铅市总体延续横向震荡趋软态势。

资金流向方面：

小图1、2、3，NYMEX原油价格与基金持仓信息。

上周基金在NYMEX期油市场中的净多持仓为80289手，相较于前周的74343手小幅回升，但继续位于十几年周期底部。对比油价K线形态不难看出，基金致力于压制油价，但根本压不住！

基金多头持仓324523手，前值为330168手，位于十年低位区；基金空头持仓244234手，前值为255825手，位于十年高位区。即上周基金期油多空双向减持，净多持仓的回升主要缘于空头减持力度更大，属于被动回升。

小图4、5、6，基金COMEX期铜持仓信息。

多头持仓85660手，前值91643手；空头持仓47950手，前值43326手。净持仓37710手，前值48317手，净多减少10607手。其中空头增加4624手，多头减少5983手，即基金多空双向一致倾向于看空阶段铜价。

美国原油战略库存信息：

2026年10月30日数据显示，美国原油战略库存为2.82184亿桶，相较于10月23日当周微幅减少39.9万桶。由于目前美国原油战略库存距离有数据以来的1982年8月20日当周2.70455亿桶库存底，仅约1200万桶差距，继续释放库存压制油价确实有些巧妇难为无米之炊！

上周美股与商品指数概况

标准普尔指数下跌2.69%，年内上涨7.76；

道琼斯指数下跌0.94%，年内上涨6.70%；

纳斯达克指数下跌3.37%，年内上涨5.75%；

CRB商品指数下跌5.12%，年内上涨30.55%；波罗的海干散货航运指数上涨3.35%，年内上涨49.44%；

标普500席勒市盈率38.91倍，前一周40.13倍：

上周美股核心资产全线下跌，尤其纳斯达克科技股跌幅更大。年内纳斯达克指数涨幅也首次低于道琼斯指数。美股需警惕宏观周期见顶风险！

CRB商品指数大幅回落主要缘于能量类商品市场大幅下跌。

美股经济基本面呈现强势韧性

十月美国非农就业数据增加16.5万，远好于预期的6.5万及九月初值2.9万。

十月失业率也由九月的4.2%回落至4.1%。

总体而言，十月美国就业市场表现较强。

美国JOLTs职位空缺信息能更好反映美国就业市场景气度趋势。最新的九月JOLTs职位空缺数为752.5万，好于预期的710.0万，也好于八月前值719.0万。就数据趋势观察，最近一年数据似拒绝下行，显示劳动力市场窘境趋于改善。但2022年至今的整体下行趋势非常明显，尚未招致经济金融危机，能否最终幸免，待观察，应难免！2000年、2007年、2018年开始，JOLTs职位空缺数中周期下行，皆对应美国经济金融危机。

ISM制造业、非制造业指数总体表现强劲：

美国十月ISM制造业指数55.5，位于近三年高位，好于预期的54.6及九月前值54.5，显示制造业加速扩张。

美国十月ISM非制造业指数54.5，弱于预期的54.8及九月前值54.9。但绝对数据较高，显示非制造业同样处于较好扩张状态。

A股市场发展的合理性思考

小图2，A股最新市值101.65万亿元，从五月周期顶部119.35万亿元下降约18万亿人民币，但A股宏观“市值牛市”信号清晰

对比小图1观察思考，深成指2007年10月见顶19600点对应的A股周期最高市值为35.61万亿元。最新深成指10833.75点，对应A股市值101.65万亿。两相对比，19年后，深成指指数从19600点下跌至10833.75点，指数跌幅44.726%。然对应A股市值从35.61上涨至最新的101.65万亿，涨幅185.45%。市值牛市，对应指数熊市，不难看出在“制度上”过于重融资而轻投资。

小图3、4，最新A股市值占比GDP为69.72%，占比M2为28.3%。欧美资本市场与GDP、M2比值都在100%以上，说明我们的资本市场虽已“市值牛市”，但仍有很大扩市空间。只是扩市空间应以资本市场回报对应股指上涨为前提，而非新股扩容。我们资本市场占比GDP、M2偏低，一方面是货币存量大（超欧美总和），但更重要的是富裕流动性“对资本市场缺乏信心”！为何缺信心？重融资、轻投资！近年甚至在规则上忽略基本面，纵容较为华尔街机芯的“程序交易”扰乱金融环境。

小图5深A平均市盈率，最新为28.92倍，远低于最新38.91倍标普500席勒市盈率，且位于近20多年估值低位区。不妨“深深”思考：六月至今的A股市场为何大幅下跌？价值投资的衡量尺度在哪里？是什么！

小图6，笔者设计的A股市场综合量化信息：L1线附近注意大牛市见顶，L2线附近注意常规牛市见顶风险，L3线注意A股大周期见底，L4线位置的A股对应大周期绝对见底，目前指标位于30年周期中低位区。

深成指通用技术信息显示，A股阶段或中期见底可能性极大

小图1，深成指周K线，近期击穿120周、250周均线共振胶合支撑，且60周、120周、250周均线趋势总体自上而下，多头排列。一气呵成击穿之后，极易阶段或中期见底。

就近年深成指中期调整波段空间观察，一般下跌5000左右易中长期见底：

2018年中期波段（11714.98-7011.33点）下跌约4700点后宏观周期见底，如图示1位置中期下行波段信息图示；

2021-2022年，深成指从16293.09点下跌至10087.53点，下跌约6200点后中期见底，如图示2位置中期下行波段信息图示；

2022-2024年，深成指从13121.39点下跌至7683.63点，下跌约5500点后中期见底，如图示3位置中期下行波段信息图示；

观今年，深成指从16374.02点下跌至10810.42点，下跌超5500点。筑顶时间短，下跌急促，更易阶段或中期见底，如图示4位置中期下行波段信息图示。

小图2，深成指周线布林通道，以布林中枢线为下行反压，典型熊市趋空！

小图3，深成指周线MACD指标趋势信息，目前虽不见下行趋势放缓信号，但指标已至10年绝对低位区，注意周期转势。

小图4、5深成指周线KD、RSI指标，大周期超卖至近十年极限低位附近，应考虑逢低战略做多，而非继续恐慌性杀跌。

小图6，CR能量指标大幅击穿主副震带后，周期趋势明显趋空。但指标总体位于10年周期绝对低位区，警惕情绪性看跌风险。

总体而言，虽A股市场趋势、能量明显偏空，且KD、RSI位于大周期低位区，但笔者倾向阶段或中期应做多A股，而非继续情绪性杀跌。当前中美货币政策、流动性政策差异很大，持续数年，亦或成为中美资本市场差异基础基调。近期美国中期流动性紧缩趋势虽然放缓，但依然位于大周期显著流动性紧缩区。反观我们的流动性，从即期债息利率综合观察，当前流动性宽松程度再创十年新高，理论上助益A股见底。关于A股（人民币资产）系统性估值的合理性，若不易理解量化交易对于A股的负面效应，请对照观察思考A股与人民币汇率之间的关系！

2025年至今，人民币汇率持续大幅上升，理论上对于人民币资产大幅升值，对应着外围资本对人民币资产的追捧。但A股市场完全另一番景象，对人民币资本市场缺乏信心。最近十年，从未出现当下如此离谱的市场信息：人民币汇率大幅上升，对应人民币资产吸引力不断大幅强化，但A股就好像“不是人民币资产”一样，逆基本面与系统性估值大幅下跌，让价值投资理论在A股市场蒙层！就当前A股市值与GDP、M2比值信息观察，远低于欧美，不缺流动性，缺的是如何从制度上有效引导流动性入市！