文 财富情报局团队

西边不亮东边亮。就在美股昨夜今晨经历史诗级暴跌的同时，中概股互联网指数ETF不仅没有跟跌，收盘反而大涨1.81%，走出截然相反的行情。

11月5日，中信证券互联网行业首席分析师廖原团队发布最新港股投资策略称，美债利率下行预期升温叠加资金回流，港股互联网有望迎来新一轮修复行情。

中信证券从三个维度阐释了看好港股互联网的核心驱动逻辑。

宏观维度来看，美国中期选举后，市场对财政扩张收敛的预期升温，美债利率存在快速下行可能，全球流动性有望外溢。

而在估值端，截至11月4日，恒生科技动态市盈率（NTM PE）为17.6倍，处于近5年16.2%分位，估值性价比突出。

中信证券认为，对利率敏感度高、估值处于低位的恒生科技有望率先受益。

资金维度来看，外资与南向对互联网配置均处于低位，外资更是出现小额回补信号。

数据显示，2025年外资累计净流出港股7638亿港元，2026年前三季度仅净流入134亿港元，但10月以来（截至10月30日）则净流入184亿港元，已超过前三季度总和，呈现小额回补信号。

而南向资金方面，10月以来（截至10月30日）累计净流出183亿港元，南向持股占港股互联网板块流通市值的11.5%，低于港股整体的13.9%。

以公募基金重仓股为样本，截至今年第三季度末，主动公募基金港股持仓市值为2304亿元，较2025年第三季度末的高点下降45%，占公募港股持仓比重由2024年一季度末的85.9%降至54.6%。

中期看，两类长线资金均具备回补低配板块的动力。

业绩维度来看，当前以即时零售为代表的传统业务亏损明确收缩，盈利下修压力显著缓解。

中信证券认为，头部互联网公司Non-GAAP净利润增速已于今年上半年末触底，今年第三、四季度收入有望同比增长8%、9%，Non-GAAP净利润预计同比增长8%、37%，每股收益修复进入兑现期。

在投资策略方面，中信证券建议，短期优先把握资金再平衡带来的板块性机会，低估值、低配置的港股互联网有望率先受益于流动性外溢与长线资金回补，享受整体估值修复。

中长期则建议聚焦主业盈利稳健、AI投入与商业化兑现更具确定性的头部公司，以及竞争格局清晰、利润释放节奏明确的垂类互联网公司。其中，业绩韧性将成为个股分化的核心依据。

就在研报发布当天，恒生科技指数收涨5.55%，创2025年2月底以来最大单日涨幅。自10月30日创下阶段低点以来，短短5个交易日，恒生科技指数已大幅上涨近11%。

而同期，美股市场却遭遇历史性暴跌。仅11月5日，纳斯达克综合指数就暴跌5.52%，标普500指数重挫4.36%，道琼斯指数下跌3.44%。

受外围市场负面情绪影响，今日恒生科技指数低开3个点后开始回升。截至发稿，恒生科技指数报4070点，下跌2%。

#恒生科技指数 #中信证券 #港股互联网

风险提示：本文为内容资讯，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。