美国中期选举民主党取得压倒性胜利，野村发布报告，分析了选举结果对全球金融市场的短期影响，并重点讨论日本市场的展望。

作者的核心观点是：选举结果引发“战争疲劳”交易，市场对中东和平、贸易政策灵活性增强和资本回流美国的正面解读，超过了对AI监管收紧和财政僵局的担忧，导致债券上涨、美元走弱，而股市意外上涨。

原油价格大跌近8%，通胀预期显著回落，市场迅速调整美联储加息预期，从选举前近90个基点额外加息降至略高于50个基点，终端利率预期降至4.27%。这一变化使市场看到美联储在两次加息后暂停的可能性，为债券特别是长期债券提供支撑，但短期加息路径未变，限制了科技股和整体股市的上行空间。

半导体板块因AI监管和中国竞争担忧持续走弱，成为风险偏好全面回升的主要障碍。

日本市场方面，作者预计股市反弹、债券获支撑，银行股受益于信贷担忧缓解，但需关注终端利率预期和10年期国债拍卖。

整体而言，在美联储暂停加息成为现实之前，弱股强债格局可能延续，尤其是长期债券将获得避险资金支持。

主要观点

民主党中期选举取得压倒性胜利后，债券市场上涨、美元走弱符合预期，但股市上涨超出预期。

 在民主党大胜后，美国中期和长期债券收益率显著下行，通胀预期大幅回落，实际收益率也下降。与此同时，美股上涨，但主要受消费相关板块带动，科技和资本品表现疲弱。市场此前已提前布局选举结果，因此部分反应是头寸平仓。作者认为，市场对中东和平预期、贸易政策灵活性增强以及资本回流美国的正面解读，超过了此前对AI监管收紧和财政僵局的担忧，导致股市意外上涨。

战争疲劳是主导本次选举结果和金融市场的重要主题。 

市场参与者对特朗普政府强硬外交政策（军事和贸易）的担忧超过预期，在选举前建立相应头寸。民主党大胜后，原油期货下跌近8%，10年期美债收益率下跌8个基点，通胀预期下行。美国副总统万斯坦率承认对伊朗战争和与以色列关系是选举失利因素之一，进一步强化了中东和平预期。油价走弱带来的通胀降温预期，使市场意识到美联储可能在再加息两次后暂停，这是风险偏好回升的最快路径。

美联储加息预期出现显著变化，但短期仍预计继续加息。 

选举前市场一度定价近90个基点的额外加息，选举后已降至略高于50个基点，表明市场预期美联储将在两次加息后暂停。12月加息概率为82%，到明年6月累计加息预期为55个基点。作为终端利率代理的2年期远期OIS利率降至4.27%。尽管终端利率预期下降，但短期加息路径未变，这限制了科技股和整体股市的上行空间，同时支撑债券，尤其是长期债券。

科技股尤其是半导体板块持续承压，是风险偏好回升的主要障碍。 

半导体SOX指数跑输大盘，跌至今年夏季以来最低水平。市场担忧AI监管收紧可能抑制投资，同时对中国过度竞争担忧挥之不去。尽管非科技板块足以抵消科技弱势并推动整体股市上涨，但若科技股不复苏，全球风险偏好持续回升不太可能。超大规模企业可能继续扩大投资，但美联储必须暂停加息以缓解融资条件担忧，否则年底前加息担忧将继续压制科技股和整体股市。

日本市场预计反弹，债券获支撑，但需关注终端利率预期和10年期国债拍卖。 

受美欧股市上涨和油价下跌提振，日本股市预计反弹，银行股尤其可能受益于信贷担忧缓解。日本国债受美欧债券上涨和低油价支撑，但风险偏好回升构成下行压力。日本2年期远期OIS利率为2.26%，接近日本央行中性利率区间（1.1%-2.5%）的上限，市场将密切关注终端利率预期。10年期国债收益率逼近3.1%后，主要银行表示投资意愿，吸引避险资金流入，今日10年期国债拍卖受关注。