写最性感的季报，做最骨感的投资，这就是银华基金焦巍这几年的现状。

面对极端分化行情，焦巍的核心策略就是找个安全的地方“躺平”，大比例配置银行、煤炭、油气、电力等盈利稳定、高现金流的红利资产。

额，准确说也不叫躺平。张坤换股频率低，那才叫躺平；焦巍有些产品换股还挺频繁，应该叫疯狂“仰卧起坐”。

而且这三只产品并不是一个打法：银华富裕主题偏红利底仓“躺平”，银华富兴央企混合和银华富饶精选混合则换得手忙脚乱。

我们来一起来看看怎么回事。

目前焦巍管理三只产品，银华富裕主题任期收益率最高，累计收益率109.31%，年化收益率9.85%，同类排名263/601。

这只产品在2018-2023年之间主要配置以白酒为首的消费股，业绩归因也非常清晰。

2023年之后，焦巍并没有配置AI赛道，而是重仓押注在银行和保险。

据iFinD数据，银华富裕主题在2025年年中，甚至有高达53%的仓位在银行，21%的仓位在保险。

大比例配置低波资产，降低了产品波动，但也同时降低了收益。

但是，这个“低”，有时候可以接受，有时候又无法接受。

主动基金费率高于被动型基金，贵应该要有贵的道理，这个道理就是得跑赢一些基准。

而银华富裕主题虽然重仓银行，但业绩并没有跑赢红利指数，更大幅跑输银行指数。

银华富裕主题近三年收益率为13.44%，而同期红利指数上涨18.25%，银行指数上涨58.59%，分别跑输约5%和55%。

值得一提的是，这还是焦巍在管产品里这些年表现最好的一只，这就让人更无法接受了。

业绩是结果，过程才是原因。

在季报中，焦巍总是显得风轻云淡，但在操作上就有点“手忙脚乱”。

例如银华富兴央企混合和银华富饶精选混合这两只产品，前十大重仓股近些年几乎每个季度都会进行较大幅度的调整。

尤其是今年，几乎全部更换！

毫不客气地说，这已经不是一位投资策略成熟的基金经理该有的操作！

更绝的是二季度，焦巍大概也想押一把AI，借机咸鱼翻身，结果锅却糊了。就像我们前几天分析的李晓星一样。

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据iFinD数据显示，银华富饶精选前十大重仓股从资源股一键切换至AI，9只科技股占净值比超53%。

但建仓时点显然很糟糕，甚至很可能是在板块已大幅上涨之后。产品在AI赛道最猛的4月和5月没赚到钱，6月份仅赚4.21%，整个2季度甚至还亏了2%。

随着7月板块回调，产品单月下跌10.63%，3季度整体亏损17.63%。

自6月以来，银华富饶精选的回撤幅度大概在20%左右，不算小，但也不算特别大，大概率进行减仓。

焦巍在银华富饶精选的二季报中承认“选择了跟随市场”。

一方面强调“相较于2023年的AI行情，本轮行情确实有着很强的基本面。存储大厂的军备竞赛、国产替代的红利加码，都会延长这一赛道拥挤的持续程度”。

另外一方面又说“一旦我们设定的风险边界比如晶圆厂扩产节奏、北美云厂资本开支斜率发生拐点，估值约束重新生效，我们也将随时作出调仓”。

一位成熟投资者下手之前，应该有充分的投资依据。

焦巍这种矛盾、忐忑、恐惧的心态叠加在一起，跟一位普通投资者差别不算太大。

值得一提的是，焦巍在银华富裕主题的二季报中写到：“对于经历了三轮周期也追逐过成长梦想的老登，尊重产业周期的同时，看清楚不管是移动互联、新能源还是本轮AI，无非是又一次规律重演，没有什么新故事可言。就是假如基本面不变，那么他强由他强，清风拂山岗。”

不同产品的季报与季报观点上矛盾，显得格外突出，知行不合一！