海闻社讯 10月29日，A 股算力硬件、CPO 板块迎来剧烈杀跌，市场俗称 “易中天” 的三大光模块龙头 —— 天孚通信、新易盛、中际旭创同步放量跳水，其中天孚通信盘中逼近 20% 跌停，成为当日市场焦点，相关行情迅速在股民社群引发广泛讨论。

盘面数据显示，截至当日收盘，天孚通信大幅收跌 19.77%，成交额突破 125 亿元，单日市值蒸发超 430 亿元；新易盛大跌超 11%，中际旭创下跌 8.53%。板块内联特科技、光库科技、仕佳光子等一众光器件标的同步走弱。当日市场分化显著，创业板指收跌 4.45%，科创 50 同步下挫；银行、煤炭等高股息红利板块逆势走强，资金从高估值成长赛道快速出逃，避险情绪升温，全市场超 4700 只个股收跌，投资者围绕 AI 算力行情是否见顶、抱团股是否迎来估值出清展开激烈讨论。

业绩预期差引爆本轮调整 多重因素共振引发抛售

此轮集体重挫的直接导火索，是天孚通信10月28日盘后披露的三季报。财报显示，公司第三季度归母净利润8.79亿元，同比增长55.3%，尽管增速仍维持高位，但低于市场此前一致乐观预期，打破了该股连续多季度 “业绩超预期” 的定价惯性，高估值抱团资金集中兑现，触发估值杀跌新浪财经。

更深层的约束来自产业链瓶颈：市场担忧上游高速 InP 激光器芯片供给持续紧缺，虽然下游订单充足，但物料瓶颈限制交付节奏，业绩弹性难以充分释放，机构开始下调后续盈利假设。与此同时，外部流动性预期扰动持续压制成长板块，市场重新交易美联储偏鹰表态、12 月加息预期升温，叠加海外 AI 巨头财报偏弱，资金开始重新评估全球云厂商 AI 资本开支节奏与回报周期，算力硬件估值承压。

筹码结构的脆弱性进一步放大跌幅。本轮 AI 行情中，“易中天” 是公募、北向、量化资金高度抱团标的，前期积累丰厚获利盘，估值处于高位。一旦龙头出现预期差，极易形成踩踏式减仓。叠加市场风格切换，资金持续从高波动科技成长股向红利资产转移，多重因素共振，催生了本次板块集体回调。

自7月以来科技主线持续走弱 赛道回撤明显

回溯行情，自7月阶段高点以来，以 CPO、光模块、AI 芯片、存储为代表的科技主线已经经历一轮长时间震荡下修，行情呈现 “高位宽幅震荡、重心持续下移” 特征，中间虽有反弹，但未能扭转调整趋势。个股层面，天孚通信自 7 月高点至 10 月 29 日最大回撤超 56%；中际旭创、新易盛自年内高点回撤普遍在 50%-58% 区间，波动幅度巨大。指数层面，科创 50、创业板指同步走弱，通信设备、电子、AI 算力板块阶段性跌幅显著跑输大盘。

调整背后，是赛道定价逻辑的根本性切换：上半年市场交易的是 1.6T、CPO 远期需求想象，股价提前透支长期乐观预期；7 月进入中报、三季报集中验证窗口，市场从炒预期转向逐季验证订单、毛利率、交付瓶颈，一旦业绩不及最乐观的一致预期，就会触发估值下修。除此之外，高速光芯片供给约束、海外算力出口管制、美债利率高位反复、北向资金波段减仓、公募持续调仓至红利资产，共同构成科技板块持续承压的底层原因。

机构观点明显分化 重仓基金净值大幅回撤

对于光模块、AI 算力赛道后续走向，机构观点呈现明显分歧。 看多机构认为，AI 算力长期需求逻辑并未被破坏，1.6T 迭代、下一代光互联技术升级的产业方向不变，本次下跌属于高估值下的预期修复、阶段性情绪回调，并非行业景气反转。经过充分调整后，长线资金可以等待合适窗口分批布局，后续重点跟踪光芯片供给拐点、海外云厂商资本开支指引。

谨慎机构则提示风险：板块前期估值已经充分定价乐观预期，“订单充足、芯片短缺” 的供需矛盾短期很难化解，抱团筹码集中，后续需要连续超预期财报才能稳住估值；如果业绩持续不及预期，估值下修空间仍存，投资者需要降低短期收益预期，控制成长赛道仓位。

伴随赛道持续调整，重仓光模块、算力硬件的主题基金净值承受明显回撤。科创主题基金、AIETF、通信设备 ETF、数字经济方向主动权益基金，7 月以来最大回撤普遍在 25%~40%；其中持仓高度集中于 “易中天” 等光模块龙头的主动基金，不少产品回撤幅度达到 20%-35%。特征十分清晰：个股集中度越高、光模块权重越大的基金，波动和回撤越剧烈；分散持仓、同时配置红利资产的科技基金，回撤相对可控。

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