投资者内参丨寿紫薇   

知名IT研究与顾问咨询公司Gartner近期发布的预测显示，如果AI提供商继续当前的资本支出节奏，到2030年底，超过3.5万亿美元的AI基础设施支出可能面临减值风险。

该机构同时预计，到2030年，超过80%的新云提供商将停止独立运营。

该预测上周发布后，在AI相关交易中引发震荡。在截至10月16日的一周内，费城半导体指数下挫约11.4%，韩国KOSPI指数跌幅超过14%，其中存储芯片股占比较高的韩国市场承受的压力尤为明显。CoreWeave方面，该股周五单日下跌11.9%，全周累计下跌25.2%，10月以来跌幅达29.5%，年内表现由涨转跌、累计下跌14.3%，较5月收盘高点回落约55.5%。

此轮调整已不再局限于科技股的短期获利了结，而是进一步反映出市场正在重新评估与AI算力基础设施建设相关的融资能力和资本回报前景。

Gartner首席预测师约翰·洛夫洛克（John Lovelock）表示，回报尚未能支撑全部投资规模。他补充称，专注于AI算力的新云（Neocloud）企业之间可能随之出现整合与收购，部分原因在于时间错配。

“目前，我们的算力容量多于需求，大量token和处理能力正通过免费增值方案被送出。AI竞赛中的每个参与者都在争取成为最后的幸存者。Gartner追踪的AI竞赛中，几乎所有市场都可能收缩为双寡头格局。”

他进一步指出，主要商业前沿模型的双寡头由Anthropic和OpenAI组成。新云为服务这一双寡头而建设的算力资产基础，需要相关企业具备一定程度的现金流，而现金流尚未与投资规模成比例扩张。

 到2032年或有超过4万亿美元的AI基础设施资产价值面临减值风险

Gartner预计，2026年AI提供商在AI基础设施上的支出将接近1万亿美元，并预测2027年至2030年还将额外投资6万亿美元。但Gartner的研究显示，企业和消费者AI收入将不足以支撑这一时期所有计划中的AI资本支出获得盈利回报。

Gartner高级总监分析师Will Sommer表示，到2030年，AI数据中心所有者需要累计产生8.5万亿美元收入，才能覆盖已宣布的资本支出、融资成本以及12%的投资资本回报率（ROIC），而Gartner假设12%是投资资本的门槛回报率。然而，同期可归属于AI数据中心的企业和消费者AI总收入预计不超过3.6万亿美元。由于多数AI原生提供商采用轻资产商业模式，Gartner预测，不到一半的AI收入将由拥有重要AI基础设施的提供商获得。 

Gartner指出，如果快速贬值的资产无法实现可持续的ROIC，几乎必然需要减记。基于Gartner的预测，若AI基础设施投资轨迹持续，到2032年可能有超过4万亿美元的资产价值面临减值风险。在这一情景下，Gartner预计12%的ROIC最早要到2032年底才能实现。

 到2030年超过80%的新云提供商或被迫停止独立运营

新云将是最受收入与资本支出失衡影响的群体之一。Gartner称，超大规模云厂商拥有庞大且高度多元化的收入来源，可能在数年内支撑AI投资；而新云厂商必须尽快从AI优化IaaS及相关平台获得回报，以维持运营。

Gartner估计，AI优化IaaS支出将从2027年的660亿美元增长到2030年的1740亿美元。Sommer表示，对多数AI算力提供商而言，这一支出增长过低，难以在当前一代AI半导体被替换前收回其AI投资。Gartner预测，到2030年，成本压力和缺乏差异化商业模式将迫使超过80%的新云提供商停止独立运营。

Gartner的上述预测将AI基础设施资本支出高速扩张、可归属收入增长有限以及新云商业模式差异化不足置于同一分析框架中。其核心判断是，在当前投资节奏延续的情景下，AI基础设施投资回报压力与新云市场整合将同步发展。

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