出品 | 子弹财经

作者 | 马琼

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

一纸离婚调解书，让“云南猪王”神农集团站到聚光灯下。

10月12日晚间，神农集团公告称，实控人何祖训与罗婉瑜在法院主持下达成调解协议、自愿解除婚姻关系，何祖训持有的约7830万股（对应当时市值约23.83亿元）划归罗婉瑜。一场天价离婚，就此落地。

在资本市场，“天价离婚”往往伴随着对控制权稳定性与“离婚式减持”的双重担忧。尤其对于股价已深度破发的神农集团而言，天价离婚之后，减持路径反而更受关注。

然而，这不过是神农集团困局的一个切面。猪价跌破成本价、两轮定增折戟背后，这家集饲料、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工于一体的农业龙头，正站在多重压力叠加的十字路口。

分走7830万股的罗婉瑜，是否会成为悬在股价之上的减持变量？在“反内卷”政策转向下，神农集团能否穿越漫长的猪周期？

1、“天价离婚”落地，股价长期破发

回溯这桩离婚案，2026年9月23日，神农集团公告，收到控股股东、实际控制人何祖训通知，罗婉瑜诉何祖训的离婚纠纷案已由昆明市官渡区人民法院立案，原告要求判令其与何祖训先生解除婚姻关系，并进行财产分割。

消息一出，市场对公司控制权稳定性与“离婚式减持”的担忧迅速升温。次日，神农集团股价逼近跌停（下跌9.82%）。

10月12日晚间，靴子落地。神农集团公告称，在法院主持下，何祖训与罗婉瑜达成调解协议，双方自愿解除婚姻关系；何祖训持有的神农集团261,016,651股股票，其中30%即78,304,995股股票及对应的全部权益归罗婉瑜单独所有。

何祖训于收到民事调解书之日起30日内，配合罗婉瑜办理完成该78,304,995股股票的过户登记手续。

（图 / 神农集团公告）

按照神农集团10月12日的股票收盘价计算，78,304,995股股票对应的总市值约为23.83亿元。

与此同时，何祖训与罗婉瑜签署一致行动协议，达成一致行动人关系。本次股权分割后，双方将共同遵守关于控股股东、实际控制人减持股份的规定。公司强调，实际控制人未发生变化。

值得注意的是，截至2026年10月16日，神农集团股价已破发，根据沪深交易所发布的最新规范股份减持行为细则，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

2021年5月28日，神农集团在上交所主板上市。然而，上市仅3个交易日，股价就跌破56.08元的发行价，此后基本再未回到发行价上方。截至2026年10月16日收盘，股价报28.72元，总市值约151.13亿元。

公开资料显示，神农集团是集饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，也是目前云南省本土规模最大的养猪企业，有“云南猪王”之称。

神农集团是一家典型的家族企业。公司由何祖训于1999年创立（前身为神农饲料），实际控制人为何祖训、何乔关、何月斌、何宝见四位同胞兄弟姐妹，四人均位列前十大股东，并签署了一致行动协议。

公司股权结构较为集中。截至2026年6月末，何祖训直接持有神农集团49.74%的股份，何氏兄妹及其关联企业合计持股超过86%。罗婉瑜此前尚未直接持有公司股份。

此次分割完成后，何祖训对神农集团持股比例将降至约34.8%，罗婉瑜将持股约14.8%。

2、猪价跌穿成本线，深度亏损

对神农集团而言，核心症结在于生猪养殖行业周期下行，叠加公司自身业绩剧烈波动。

养猪，是神农集团的绝对主业。根据2025年财报，养殖板块贡献39亿元营收，占整体营收的72.88%；生猪屠宰板块贡献12.32亿元营收，占比23.02%。

2021年上市之时，恰逢猪周期下行。猪价持续低迷之下，2023年，神农集团出现上市以来首次亏损，归母净利润亏损4.01亿元，主要系猪价低迷叠加计提资产减值。

2026年行业进入“最难的一年”，上半年生猪均价长期低于养殖完全成本，多数时段维持在10元/公斤低位区间，部分区域跌破8元/公斤，行业全线深度亏损。（编者按：数据显示，温氏股份、牧原股份、新希望、神农集团等猪企养殖成本已降至12元/公斤左右。）

神农集团也难以幸免，交出了上市以来最差的一份财报：2026年上半年营收24.89亿元，同比下降11.02%；归母净利润亏损8.09亿元，而上年同期还盈利3.88亿元，同比大幅下降308.74%；经营现金流再度告负，为-3.75亿元。

量增价跌，让公司陷入“越卖越亏”的窘境。2026年上半年，公司商品猪出栏172.4万头，同比增长34.9%，但销售均价仅9.90元/公斤，同比下降32%。成本下降的速度，始终赶不上猪价下跌的幅度，利润空间被彻底挤穿。

雪上加霜的是，猪价仍处于下行通道，拐点信号尚不明显。

根据中国养猪网数据，截至2026年10月14日，国内生猪市场颓势未改，全国外三元瘦肉型生猪出栏均价报9.98元/公斤，价格重心已滑落至9月末水平之下。

当前猪价与今年4月15日刷新的年内低点8.77元/公斤仅剩1.21元/公斤之遥，较去年同期的18.12元/公斤降幅高达44.9%，“旺季不旺”的疲态愈发突出。

猪价跌跌不休、业绩显著承压之下，神农集团持续推进成本管控。上半年，公司从种猪育种、饲料供应、饲养管理、智能化升级、费用管控五大维度发力，持续压缩生猪养殖完全成本。

据了解，神农集团今年上半年养殖完全成本为12元/公斤，2026年完全成本目标11.5元/公斤。2027年成本目标方向为PSY继续提升、完全成本稳步下降。（编者按：PSY是指每头母猪年提供断奶仔猪数量，这是决定养殖效益的第一要素。）

相比之下，成本优势领先的行业龙头牧原股份，2026年9月生猪养殖完全成本略低于11.5元/kg，仍处于“卖一头亏一头”的阶段。今年上半年，该公司实现营收594.1亿元，归母净利润亏损60.78亿元。

当头部猪企的成本纷纷降至低位区间，市场开始追问：养殖环节的降本空间，究竟还剩多少？

更深层的市场担忧也在悄然浮现。近期，双汇猪肉产品被检出林可霉素残留超标37.5倍被罚超1.2亿元事件，引发消费者担忧：在猪价深度下行、行业普遍承压背景下，生猪养殖和生产企业是否会出于降本考虑，在兽药检测、环保治理等隐蔽环节减少投入？

面对牧原、温氏等绝对龙头在规模、成本上的强势碾压，神农集团如何在猪周期下行通道中谋得生存空间？这是摆在管理层面前的一道现实考题。

就相关问题，「子弹财经」致函神农集团，截至发稿未获得回复。

3、反内卷下，两轮定增折戟

除了强周期特征外，生猪养殖的重资产属性，决定其资金需求量极大，饲料采购、人员薪酬、产能运维等刚性支出居高不下。一旦猪价低迷、周期下行，猪企的流动资金紧张便尤为明显。

融资输血，成为多数猪企对抗猪周期，甚至谋求逆势扩张的解药。神农集团也不例外。

自上市以来，神农集团先后启动了两轮定增，最终均以主动终止告终。

2023年6月20日，神农集团披露《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名特定投资者定增募资不超过11.5亿元，发行数量不超过1.5亿股，拟投向饲料加工建设类项目、生猪养殖建设类项目以及补充流动资金。

2024年4月24日，公司宣布终止上述定增事项，原因系“基于内外部环境变化等因素，综合考虑资本市场环境因素及公司实际情况、发展规划”。

在第一轮定增终止的同一天，公司随即启动了以简易程序向特定对象发行股票的新方案，并大幅调降融资额至2.9亿元。同年6月，公司披露定增预案，募投项目为红河弥勒24万头仔猪扩繁基地、石林林口铺养殖场生物安全技改、产业链数字化智能化建设以及补充流动资金。

2025年4月24日，上述定增获上交所审核通过。但同年7月，公司最终以同样原因撤回定增申请。

两轮定增的反复，背后是生猪养殖业融资收紧的深层背景。

尤其到了2025年7月，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，强调“反内卷”、严控新增产能、合理淘汰能繁母猪。

在行业政策转向“反内卷”背景下，包括神农集团、巨星农牧、新希望在内的多家猪企，纷纷终止定增或延长定增有效期，暂停产能扩张。

融资不畅，直接考验公司的资金链韧性。截至2026年6月末，神农集团短期借款、一年内到期的非流动负债合计达到6.59亿元，而账面货币资金及交易性金融资产合计仅5.3亿元，存在一定的短债缺口。

与此同时，公司资产负债率达40.75%，尽管杠杆水平在上市猪企中处于低位，但较2025年年末的29.53%已大幅攀升。

如何补血？神农集团开始向内挖掘。

2024年3月，公司将2021年IPO募投项目结项，把节余募集资金5847.85万元永久补充流动资金，用于日常经营。

值得一提的是，上述IPO募投项目中，绝大部分未达到预计效益，理由多为“产能爬坡阶段”“未充分利用产能”等，侧面反映出猪周期下行阶段，猪企面临的产能过剩隐忧。

此外，为提高资产运营效率、降低管理成本，公司以761.68万元的价格，将亏损子公司曲靖猪业100%股权对外转让。今年3月，上述交易完成交割，曲靖猪业不再纳入合并报表范围。

多重压力之下，“云南猪王”既要在大幅下行的猪周期中守住基本盘，又要在融资收紧的环境下补齐资金缺口，还要面对家族股权结构松动带来的不确定性。

好在，偏低的杠杆、持续压降的成本与区域龙头的规模优势，仍是它穿越周期的底牌。但猪价拐点何时到来、降本空间还有多少、一致行动协议能否长期维系，都悬而未决。

*文中题图及未署名图片来自：摄图网，基于VRF协议。