国庆长假，哪也没去，在家把账户翻出来复盘。

说实话，7月以来的这碗面，吃得我五味杂陈。上半年还在科技牛市里数钱，科创50半年涨了64%，创业板指涨了35%，6月底我一度以为自己悟了。结果7月一根大阴线下来，悟没悟不知道，利润倒是回吐了不少。

假期我好好研究下复个盘，很直白：市场磨底，聚焦优质科技。

第一层，政策在兜底。7月底，央企资本平台、险资、公募私募陆续放话稳市，从那以后创业板指从急跌变成震荡。政策未必能把市场拽起来，但它把“继续暴跌”这条路堵了大半。

图1：7月底稳市信号释放后，创业板指由急跌转为震荡

来源：Wind、兴业证券，数据区间：2026.7.1-2026.9.30

第二层，恐慌释放得差不多了。看期权隐含波动率，8月以来创业板ETF、科创50ETF的恐慌指标已经回到年内低位。翻译成人话：该割的都割完了，割不动了。

图2：创业板ETF、科创50ETF期权隐含波动率降至年内低位

来源：Wind、兴业证券，以2024.9.20为基点，截至：2026.9.30

第三层，筹码沉淀了。9月15日到22日那波放量，成交额从1.63万亿冲到2.15万亿，万得全A涨了2.89%，有机构进场打底。9月底虽然又跌回来，但那是缩着量跌，成交已经掉到1.5万亿以下，没人愿意卖了，也就跌不深。政策托底、恐慌出清、筹码沉淀凑齐，报告的判断是：市场已经从“容易跌”变成“不容易深跌”。

图3：7月以来市场缩量调整，9月底缩量至1.5万亿元以下

来源：Wind、兴业证券，数据区间：2026.7.1-2026.9.30

但我得泼盆冷水：磨底不等于见底。

“缩量跌不动”的另一面，是“缩量也涨不动”。磨底可以磨一个月，也可以磨半年。这个阶段最忌讳的，就是一看反弹梭哈、一看下跌清仓，两头挨打。而且磨底期市场多线轮动，今天科技、明天红利、后天次新，你追哪个哪个调整，量化资金专门收割技术图形。我一个散户，自认收割不过它，干脆不陪它玩。

还有一个细节值得咂摸：9月中旬次新股指数大幅拉升。新股次新没有估值锚、筹码干净，是市场risk偏好的温度计，温度计开始升温，说明有资金已经在主动找弹性了。这是底部区域才敢玩的游戏，至少说明最坏的时候可能过去了。

图4：9月中旬，次新股指数大幅上涨

来源：Wind，数据区间：2026.8.3-2026.9.30

那机会在哪？仍是科技。我知道一说科技，很多人拳头就，但冷静看两组数据：中证算力指数和费城半导体指数的PE比值，已经降到过去一年0到1倍标准差的低位，说人话就是——A股算力相对美股不贵了；产业景气也没断，高技术产业增加值同比增速从去年7月的9.3%升到今年8月的16.7%，纳斯达克10月初还创了前高。景气在，只是股价在消化涨幅。

图5：中证算力与费城半导体指数的PE比值下降至0-1倍标准差（250日）区间

来源：Wind，数据区间：2024.6.1-2026.9.30

不过我们要记住个关键词：去伪存真。上半年鸡犬升天，下半年拼真本事。它圈了两类：一类是AI制药、具身智能、大模型、玻璃基板这类下一代技术，看订单兑现；另一类是存储、光模块、高速PCB、半导体设备国产替代，看得到的收入和现金流。讲故事的留给别人，我只挑能交货的。

最后说说我自己的操作，纯记录，不构成建议。我账户一直是股三七开，债券那头这两年替我兜了底，也让我在磨底期心态不崩。接下来的计划就三条：

核心仓不动。红利和低波那部分继续拿着，磨底期它就是我的安全带。

边际仓分批捡。科技不追阳线，逢回调分批加，节奏放慢，子弹留足。本轮修复的节奏是“反复筑底、震荡慢涨、情绪高潮后大幅调整”，我把这句刻烟吸肺——真到了全场亢奋、人人喊牛市那天，我减仓，而不是加仓。9月市场放量上涨，先进封装、半导体设备等科技题材的放量倍数较多，表明资金在增加风险敞口时，优先向科技板块配置。

图6：9月18-22日放量期间，科技是放量倍数较高的方向

来源：Wind、兴业证券，截至：2026.9.30

预期放低。这不是上半年的单边牛，是轮动市、结构市，赚慢钱，赚明白钱。

磨底这活儿，磨的是钱，更是心。底部从来不是抄出来的，是熬出来的。假期余额不多了，账户绿着的各位，节后再战。

不构成投资建议，市场有风险，入市需谨慎。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。