最近又有不少人来问我碳基消费的抄底问题。

7月底的时候有人问过，那天白酒大涨，舍得涨停。我说，白酒大涨，不是应该买回你们硅基了吗。

8月后资金属性偏基本面的碳基消费表现非常一般，回撤了很多。不过资金属性偏交易的消费小票炒得很凶，典型代表就是黄酒。甚至9月23日，三只黄酒概念盘中一度齐刷刷涨停，并带动了白酒的大涨。

当然，同样，白酒涨完，就没有然后了。

不过这种消费的蠢蠢欲动，总是勾起许多人的抄底心思。毕竟，过去抄底消费是可以赚大钱的，毕竟，当前碳基消费的位置是真低。

01

两年牛市，碳基消费是唯一的例外

924行情已经两周年了。

这两年，是毫无疑问的牛市。上证指数累计上涨39%，深证成指涨59%，创业板指涨105%，科创50涨142%；A股日均成交额从不到8000亿升到近1.9万亿；31个申万行业里，30个上涨。

唯一的输家是食品饮料——两年下跌5%，是31个行业里唯一录得下跌的行业。不过其他碳基消费行情也没好到哪去，美容护理涨了1.36%，家电、社服、零售、服装这些都是排在后位。

白酒是A股消费最大的板块，以白酒为例，很多公司的股价已经低于924行情启动前的低点。

贵州茅台现价1251元，比2024年9月23日的1263.92元还低；水井坊、舍得酒业跌超20%，迎驾贡酒、山西汾酒跌超25%，口子窖更是创出11年新低。

换句话说，这两年如果你买的是碳基消费，很可能不但没赶上牛市，还倒亏钱。

原因我们此前也讲过。

短期是基本面真的不行。2026年上半年，19家A股白酒公司合计营收约1963亿、同比-6.7%，归母净利约731亿、同比-8.4%；茅台上市以来第一次“增收不增利”。

最能说明问题的是五粮液。今年4月，五粮液发布《关于前期会计差错更正的公告》，把2025年上半年营业收入从527.71亿下调到235.10亿、归母净利润从194.92亿下调到46.24亿，降幅76.28%——原因是前期把经销商预付货款、以及未完成货权转移的商品提前确认为收入。前三季度营收从609.45亿调减至306.38亿，这是白酒行业历史上最大规模的一次追溯调整。

这个事情是做的相当不体面，不是日子难过，谁会选择这样的不体面？

有些人在碳基消费上还指望吃股息，股息率来兜底。但在业绩崩塌前，股息率又那有什么保障，更何况，此前A股大多数消费公司股息率并不高。现在有些公司经过股价的大跌，股息率是可以了，有4、5个点。但另外有一些公司，典型就是白酒，“吃股息”这条退路也塌了。

中长期则是一柄达摩克利斯之剑：人口。

今年上半年全国结婚登记327.5万对，同比减少26.4万对、下降7.46%，创下历史同期新低。2025年出生人口792万，比2016年的峰值少了约1000万。而20—34岁的适婚人口，从2013年的3.2亿降到了2024年的2.4亿，11年少了8000万。

A股里的消费大多数都偏传统消费，那些高价的消费核心场景是婚宴、商务宴请、礼赠——这些都是围绕“事”展开的。当结婚、升职、送礼这些事本身在变少，消费场景就自然消失了。所以这不是等经济周期好转就能解决的问题，它是结构性的。

02

能救它的只有政策，可现在指望不上

所以讲清这些原因，其实结论也就清楚了：短期基本面不行、估值又被人口压制，碳基消费当前想靠自身力量来一波行情，是等不到的。

它只能靠一样东西——政策。

而且不是“喊口号”的政策，得是真金白银往居民手里塞钱的那种强刺激。

问题是，当前很难期待这样的政策。

不知道大家有没有读今年7月的中央政治局会议内容。大家知道，按惯例，4月、7月、12月的政治局会议，内容基本都是围绕经济和金融展开的。但今年7月是不一样的，这个我这里不详细说，大家可以自己找来读，与过去的作对比。

这表明当下政府的工作重心，并不在经济上。

大家可以看财政数据。财政部最新数据显示，1—8月全国一般公共预算收入15.66万亿、同比增长5.7%，这个增速明显强于同期经济增速；但同期一般公共预算支出18.15万亿、同比只增长1.2%。

看单月更明显：8月收入同比+4.7%，支出却由上月的+0.5%转为-0.1%，其中地方支出-1.1%、连续第二个月负增长，基建类支出当月-3.7%。

收入端比经济强，支出端远不及收入——“更加积极的财政政策”，目前可能还停留在口号上。

03

也许明年10月后有转机

所以回到标题的问题：抄底碳基消费的可能时间点在哪？

我的判断是：如果有，大概要等到明年10月的那次换届之后。

逻辑不复杂——政策刺激这种事，从来不是经济数据驱动的，而是决策周期驱动的。换届之前，基调以稳为主，很难出现大级别的经济刺激方案；等明年10月换届尘埃落定、人事安排明确，那时候再去看，有没有可能推出一轮刺激，从而带来一波政策beta。

在这个时间点之前，也不是只能干等。可以留着两条观察线索：一是宏观数据有没有实质好转，尤其是居民信贷和社会消费品零售；二是政府的工作重心有没有改变，我们预期是明年10月后，但也不排除提前改变。

这两条都没改善，碳基消费的大方向就还是等，没必要投入过多资金参与，交易能力很强的人，可以去小票上搏杀，基本都会怎么上去，怎么下来，A杀，看个人交易能力。

a股今天又暴跌了，领跌的是硅基方向，但这个位置考虑抄底精力还是应该投在两个方向上：

第一是有景气度的硅基。这轮调整的本质是估值太高，不是景气度没了。AI的产业趋势还在，资本开支还在，需求还在，跌下来砍的是估值，估值降到位，资金自然还会回来。大家看纳斯达克新高了，费半也在涨，景气度是还在的。A股就是交易面太奇怪。

第二是创新药，创新药的出口逻辑非常顺，中国这块是很强的。而当前，无论是国内政策，还是美国对中国生物科技政策上，都对国内创新药变得有利。

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