编辑丨中鼎控股集團

精准施策，提升货币政策效率。

12月28日，中国人民银行官网发布消息称，中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度（总第103次）例会12月27日在北京召开。

央行货币政策委员会例会历来受到市场的广泛关注。本次例会关于货币政策、房地产、人民币汇率等方面的表述调整，向市场释放了诸多政策信号。

要点速览：

● 精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能

● 保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放

● 促进物价低位回升，保持物价在合理水平

● 防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定

● 做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”

● 因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求

● 进一步加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能

重要信号解读

针对此次第四季度央行例会的通稿，业内投研人员分析指出，此次会议的信号意义为：

1）国内经济延续修复，政策加力提振信心：本次会议延续了对当前国内经济回升向好的趋势性研判，连续两个季度使用“动力增强”描述经济内生动力，并增加了“高质量发展扎实推进”的表述，但也指出了“有效需求不足、社会预期偏弱”等问题。基于此本次会议将“持续用力、乘势而上”的政策基调调整为“稳中求进、以进促稳”并持续强调加大宏观政策调控力度，以实现扩大内需、提振信心、改善预期以及推动经济良性循环的目标。

2）货币政策精准施策，提升效率：本次会议通稿中对货币政策的论述强调了“稳中求进、以进促稳”、“更加注重做好逆周期和跨周期调节”，进一步提出“信贷合理增长、均衡投放”以及保持社融规模和货币供给同价格水平预期目标相匹配。结合四季度以来万亿级国债的增发、存款利率的再度调降以及通胀数据的偏弱，后续货币政策或将配合财政政策，以提升乘数效应并提振社会整体融资需求，从而实现信贷的合理增长、信贷投放的节奏均衡，以及价格水平的温和提升。此外，本次会议通稿还增加了对“盘活被低效占用的金融资源”及“提高开放条件下经济金融防控风险能力”的表述，显示出后续货币政策或将以总量和结构并重的形式展开，防止资金空转，从而达成“提高资金使用效率”的目标并有效防范化解金融风险。整体上，本次会议对后续货币政策的论述符合中央经济工作会议提出的“货币政策要精准有效”的基调。

3）稳汇率重在稳预期：四季度以来人民币汇率压力虽略有缓解但整体依然较大，相较三季度例会，本次会议通稿中新增了对防止汇率单边预期的表述，显示出央行对于汇率预期的重视程度有所增强，而这一重视不仅体现在汇率的关键点位上，还可能体现在对汇率的一致性预期上。 

4）重视房企融资需求：本次会议通稿删除了三季度会议中有关房贷利率和首付比例调降等地产政策的表述，并强调了满足房企融资需求，结合近期多家银行召开座谈会了解房企需求，后续稳地产政策重点或将在于对房企融资需求的支持。

降息降准有望落地？

当前市场普遍关下一步是否会继续降息，即下调MLF操作利率。

此次会议过后，业内人士认为，这主要取决于今年底明年初宏观经济走向，不能完全排除这种可能。本次会议强调，要继续“发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。

考虑到2024年国内物价还会持续处于偏低水平，加之美欧央行也将转入降息过程，汇率因素对国内货币政策灵活调整的掣肘进一步减弱，都为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。另外，从支持商业银行全面参与城投平台债务重组、保持信贷投放合理增长等角度出发，2024年一季度也存在降准可能。

因此，着眼于增强经济回升动能，2024年一季度降息降准有可能落地。另外，预计2023年12月官方制造业PMI指数将继续处于50%以下，这就意味着该指标会连续3个月运行在收缩区间。回顾历史可以看到，一旦官方制造业PMI指数连续3个月低于荣枯平衡线，货币政策做出反应的概率就会显著增加。