在美债收益率、加息预期双双走高的背景下，9月15日A股三大指数再度跳水，半导体设备、芯片设计、AI算力等高盈利国产替代方向逆势走强。半导体设备ETF招商（561980）盘中拉升、标的指数涨超1%，权重股寒武纪、长川科技、华海清科等多股涨超2%。

官方数据显示，美联储周三9月政策会议加息25个基点（bps）的概率近92.4%。此外，美国10年期国债收益率2023年以来首次升破5%。

分析认为，10年期美债收益率是全球资产定价的“锚”，当它站上5%，意味着所有资产的折现率中枢被抬高。对于盈利更多依赖远期预期的科技成长股，其未来现金流的现值会被大幅压缩，估值承压最为显著。

对于国内市场而言，6月底以来，A股科技板块已因内部拥挤度高企而开始调整。利率上行或将压缩估值中枢，对前期涨幅大、交易拥挤的高估值品种冲击较为直接。但如果产业趋势本身没有逆转、企业盈利仍在兑现，利率冲击带来的更多是波动，而非趋势的终结。

从盈利贡献的角度看，今年以来引领A股科技成长资产上涨的主要是盈利，而非估值。兴业证券的拆分显示，对于A股算力硬件、高端制造等科技成长行业，估值已不再是主要贡献，多数甚至形成拖累。

这意味着，当前利率上行对估值的压缩，是在“分子端”（盈利）仍然强劲的背景下发生的。因此，对于半导体设备、材料、芯片设计等当下业绩景气较高的产业，远期盈利预期依赖度相对更少。

国泰海通认为，在外部环境仍存不确定性的背景下，国内政策向验证应用深化，国产替代仍是中长期主线。其中，半导体设备材料与国产算力进展较为突出。2026Q2 AI硬件相关行业盈利表现较强，半导体、其他电子、通信设备、元件等均保持较快增长。2026H1国内半导体设备企业合计营业收入同比增长31.1%，刻蚀、薄膜沉积、清洗等关键环节国产设备应用持续扩大。

半导体设备ETF招商（561980）跟踪中证半导、设备材料含量高达80%，并同时布局寒武纪、海光信息、中芯国际3家算力芯片/晶圆制造龙头（20%）。截至9月11日，指数2020年来累涨417%，大幅领先半导体材料设备（302%）、科创芯片(267%)等同类指数，有望在本轮半导体上行周期中更具弹性。