我们预计今年下半年出口具有较强韧性，今年全年出口增速预计录得接近20%，明年出口增速或较2026年有明显回落，但出口实际数量增速或保持总体稳定。我们认为，两方面因素可能拖累明年出口增速：第一，明年贸易摩擦对出口的扰动或仍频发，我们测算欧盟潜在关税以及美国加强转口封堵如落地，对2027年中国出口增速的拖累分别为0.3、1.7个百分点。第二，预计受高基数影响，2027年出口价格将边际回落。但另外两方面因素将支撑明年出口实际数量增速总体保持稳定：第一，预计2027年全球外需较今年会有小幅改善，更多增量需求将来自新兴市场。第二，我国出口结构转型升级，明年算力硬件、船舶、工业机器人、新三样出口会有相对优异表现。宏观经济运行方面，8月PPI同比止跌回升，超出市场预期，年内PPI“双顶”格局形成。8月出口增速再度高于预期，出口链继续保持较高景气。本周市场关注中国8月物价、出口数据和美国8月CPI数据，下周建议关注中国8月金融数据、经济增长数据，以及美联储9月议息会议。

▍外需基本面方面，预计2027年全球外需较今年会有小幅改善，这将支撑明年出口实际增速（数量增速）保持在不低水平。

分区域看，更多增量需求将来自新兴市场。当前全球经济运行呈现明显“K型分化”，预计美以伊战事结束后，油价逐渐回落，全球经济复苏动能也会边际回暖。根据国际货币基金组织（IMF）发布的2026年7月版《世界经济展望》中的预测，2026年全球GDP增速预计为3.0%，2027年将小幅回升至3.4%。根据WTO的最新预测，2026年全球商品贸易增速预计为1.9%，2027年将小幅回升至2.6%。全球外需的边际回暖预计将支撑明年出口实际增速（数量增速）总体保持稳定。

分区域来看，预计明年更多增量外贸需求来自新兴市场，发达经济体进口需求总体仍处于偏低水平。根据IMF最新预测，新兴市场和发展中经济体2027年GDP增速为4.5%，较2026年（3.8%）明显改善。根据历史上库存周期各阶段持续时长的经验规律，预计明年大部分时间美国将处于被动补库和主动去库阶段，进口需求将较今年（主动补库）边际减弱。欧洲方面，传统能源涨价对其消费和制造业影响颇大，加之欧盟缺少 AI 算力资本开支这一增长引擎，使得欧盟今明两年的经济修复动能明显不及中美。

▍随着出口结构的优化升级，预计明年算力硬件、船舶、工业机器人、新三样出口会有相对优异表现，为出口动能提供支撑。

根据中信证券研究部电子组的预测，预计明年北美云厂商资本开支周期延续、算力硬件价格能够维持低双位数增长。我们认为明年AI 算力硬件出口增速虽将低于今年，但横向对比来看仍将有不错表现。船舶方面，两方面因素将共同支撑2027年船舶出口：

（1）行业自身景气周期。国际海事组织航运减排新规硬性约束有望落地同时全球船队进入老龄化，船舶迎来集中替换周期。叠加全球贸易格局重构，使得海运距离拉长，推高运力需求。

（2）中国造船行业凭借产业链优势不断提升市场份额。中国的船舶出口结构也不断优化，液货船等高附加值船型出口占比和船舶出口单价持续上升。工业机器人方面，我们认为其出口具备较强可持续性。

从需求端看，全球制造业的自动化转型为工业机器人的生产提供了充足的市场机遇。从供给端看，中国在长三角、珠三角等地区形成了具有全球影响力的工业机器人产业集群。这种产业协同优势使得中国工业机器人产业具备更强的交付能力和定制化能力。新三样产品方面，全球能源转型叠加油价短期内难以回到战前水平预计将继续带动明年新三样产品出口。

▍明年贸易摩擦对出口的扰动或仍频发，我们测算欧盟潜在关税以及美国加强转口封堵如落地，对2027年中国出口增速的拖累分别为0.3、1.7个百分点。

近年来，欧盟对华经贸政策正由单一贸易救济措施逐步转向更系统的所谓“去风险”框架。从行业分布看，相关措施更多集中于产业竞争优势较强、供应链依赖度较高或具有战略属性的重点领域，其中电动汽车、新能源、钢铁、关键原材料、通信设备和半导体等行业受到的政策关注明显上升。

我们测算，中性情景下，考虑欧盟今年7月起实施的小额包裹关税新政、钢铁保障新规，以及明年可能实施的混合动力汽车关税，相关措施或合计拖累2027年中国整体出口增速约0.3个百分点、对欧盟出口增速约2.2个百分点。美国方面，其或在2027年通过更加严格的手段加强转口封堵。在中性情景下，我们预计受此影响，2027年中国对东盟和墨西哥出口增速下降8个百分点，其对整体出口的拖累约为1.7个百分点。

▍预计2026年我国出口增长接近20%。但高基数将使得2027年出口价格边际回落，从而压低明年出口名义增速。

今年4-7月，出口价格指数分别录得105.0%、108.9%、108.2%、111.6%，明显高于2025年均值（92.2%）和2026年一季度均值（97.9%），对今年二三季度的出口提供了较大支持。考虑到今年较高同比基数，预计明年出口价格对出口名义增速的贡献将较今年明显减少。我们预计2027年货物贸易顺差仍将有万亿美元以上的规模，巨额货物贸易顺差将继续支撑明年人民币对美元升值。考虑到海外订单多以美元结算，人民币升值时，美元收入折算人民币后缩水，产生汇兑损失，或一定程度上影响明年外贸企业的盈利表现。

▍宏观经济运行跟踪：年内PPI“双顶”格局形成。

8月PPI同比止跌回升，超出市场预期，原油、有色价格上涨是驱动PPI超预期上涨的核心因素，煤炭和电子行业涨价也贡献了较强的PPI增长动能。向后看，预计9月PPI同比增速有进一步回升的可能性，与6月共同构成年内“PPI同比双顶格局”。8月CPI同比小幅回升，符合市场预期，油价、金价、通信工具价格的上涨或为CPI回升的核心驱动因素。今年8月出口增速再度高于预期，出口链继续保持较高景气。

从结构上看，8月电子与AI、汽车、成品油出口较强，终端消费品出口也有明显回暖，出口K型分化程度有所收敛。其中电子与AI出口主要由上游存储涨价带动，汽车出口主要由新能源汽车增量需求带动，成品油出口则受益于近期成品油出口管控适度松绑。本周市场关注中国8月物价、出口数据和美国8月CPI数据，下周建议关注中国8月金融数据、经济增长数据，以及美联储9月议息会议。

▍风险因素：

外需恢复不及预期；地缘政治形势变动超预期；海外加征关税超预期变动等。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年9月13日发布的《一周宏观专题述评（第二百一十期）—如何看待2027年出口形势？》报告；作者：杨帆 S1010515100001、 玛西高娃 S1010520100001、 张黎阳 S1010524080018。