近期市场对财政政策的关注持续提高，在此我们针对市场最关切的三个问题做出回应：一、今年1-7月财政支出增速慢于收入，后续财政支出增速有望加快，并将重点向民生、基建及科技等领域倾斜。二、前期政府债发行整体偏慢，但下半年以来已有加速迹象。根据历史发行情况，非特殊年份的全年实际发行/计划发行几乎均在95%以上，即可以认为今年政府债将会（基本）发完。三、2026年新型政策性金融工具已于9月1号进行首笔投放，参考去年节奏（1个月完成5000亿投放），预计今年的8000亿工具有望在10月中上旬完成投放，进而对年末的投资及经济带来一定提振，但其效果将更多体现在明年一季度。

▍1-7月财政收入预算完成进度快于支出。

今年1-7月，财政第一本账收入进度为65.1%，明显高于2022-2025年均值的61.5%，系经济增长、工业生产者出厂价格带动，以及货物进出口额的税收贡献与资本市场活跃下印花税收入增长所致。

▍政策进度引导下，预计后续财政支出增速或加快。

根据财政部数据，截至2026年7月，地方一般公共预算支出进度为54.33%，低于往年同期。其中，城乡社区、农林水等投资类支出，以及文旅体与传媒支出明显负增。展望下半年，我们预计财政资金有望重点向民生、基建及科技领域倾斜。

▍根据历史发行情况，全年实际发行/计划发行几乎均在95%以上。

今年1-8月，国债净融资进度与历史同期相近，而新增专项债发行偏缓。一方面，到期续接与隐性债置换占用发行通道，项目建设类专项债排期被动后移。另一方面，监管力度收紧下，地方项目审批趋严，导致发行进度放缓。对此，市场关心前期发行较慢的政府债是否会发完。根据财政部数据，近年来，除2020年以及2021年受疫情影响导致年内发行节奏有所变化以外，其余年份全年实际发行情况和计划发行额总体比较接近，且全年实际发行/计划发行均在95%以上，参考历史经验，可以认为今年政府债将会（基本）发完。

▍地方政府专项债发行进度或加快。

预计未来政策重点将放在用好用足存量政策，随着城市更新、新型能源体系建设等“十五五”专项规划落地、六张网建设的推进，项目建设需求提升，有望带动专项债加快发行，预计9-10月政府债发行加速。

▍政金债前期发行及净融资进度较慢，但7月以来已明显加速。

2026年1-8月，政金债发行43751亿元，同比减少11.0%；净融资2477亿元，同比减少85.7%。但今年7-8月政金债发行量占1-8月比重为历史高位，发行提速体现政策性金融工具投放使用前的负债补充。

▍2026年新型政策性金融工具已由政策部署转入实际投放。

1）本轮启动时间提前：8月14日、28日两次发改委会议密集催投放，9月1号已完成首笔投放，整体节奏加快，我们预计今年有望于10月中上旬完成8000亿工具的投放。

2）投放领域向新质生产力扩展：从目前已公布投放的项目来看，首批清单中大量项目为民营主导，且投向领域已明显扩展，由传统基建延伸至新质生产力，如“六张网”新型基建、高科技制造、绿色低碳+城市更新等领域，预计将对年末以及明年一季度投资及经济带来提振。

3）“六张网”政策会议密集召开，算力网、新型电网、新一代通信网率先协同。2026年8月19日至9月2日，国家发改委在连续召开4场专题会议，叠加能源局部署会、全国投资会议。

▍风险因素：

宏观政策超预期变动，全球地缘政治超预期风险，全球金融系统性风险超预期。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年9月11日发布的《中国经济深度观察系列—如何展望财政支出及政策性金融工具投放情况？》报告，分析师：明明S1010517100001、孙毓铭S1010525070001