*本期封面为《债务神话——MMT与“人民经济”的诞生》

——很有意思的书名，等我读完可能会写一篇专题。

本周巴以局势进一步发酵，避险情绪继续驱动黄金上涨，相反，长期美债却转而跌破月初的低点——周中拜登赶赴前线，立即向国会申请了1050亿美元预算，以支援以、乌及印太等区域安全需求。

没错，美国政府赤字（以及谁来买美债）才是美债的核心定价逻辑，效用甚于鲍叔的货币政策。周五财政部公布了2023财年报，由于财政收支双降，本财年政府预算赤字相较22财年增加3200亿至1.7万亿美元。

值得一提的是，本财年净利息支出大幅增加1840亿至6590亿美元，国防及医疗等项目均有所增加，然而政府总支出却不升反降1380亿美元。从收支细分项可见，22财年高达6770亿美元的教育支出今年竟然消失了，甚至还反补了411亿美元。

按照CBO官方解释，这是由于拜登的助学贷款豁免计划6月被高院否决未得到实施——明知不可为而为之，老政客最终还是预期了你的预期：对大学生选民而言，钱虽没到，但心意到了，被谁给否了你心里有数；对财政而言，一个贷加借减的财务把戏竟还真把“财政纪律性”的牌坊给立住了。本财年收入显著下降的主要原因有四：一、作为传统中产阶层财富水平的一个重要表征：非持有所得税和工资税减少了2960亿美元，主要原因包括：纳税义务减少——正如美联储去年所说，政策紧缩会造成痛苦，痛苦主要体现于去财富化和失业率上升——均与传统中产（而非拜登定义的新蓝领中产）密切相关。

资本利得税下降——2021和22财年资本利得税异常高，可大部分归因于股市行情波动；二、本财年减税降费力度加大，个人所得税退税相较22财年增加1290亿美元；三、由于持续利率倒挂，美联储利息支出远大于收入，其9月公布的半年报显示，上半年利息收入833亿美元，支出1418亿美元，使其遭遇了108年以来的首次（巨额）亏损，导致其向财政部贡献的利润从22财年的1067亿美元骤降至6亿美元；四、由于进口减少，关税下降200亿美元。只要选票在，联邦政府总是可以为其优先事项提供资金——取决于政治家如何定义它。而在新冷战格局下，国家安全重于一切。

赤字不会阻止罗斯福在30年代实施新政，也同样不会阻止拜登的新统战进程、新三线建设及其经济学。

下图展示了美国过去（未来?）的债务走向。