西部证券将国融并表后，日前已正式交出并表后的第一份半年报，其营收以及净利润都出现了大幅度的增长，其中自营与财富管理业务均创下近五年最佳。

但是，这份成绩的底色并不纯粹。不管是今年内接连不断的监管罚单，还是投行业务收入出现腰斩，西部证券并表国融而带来规模光环的同时，它的部分业务线以及风控治理却依然存在着不可忽视的裂缝。

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并表国融证券后的高光时刻

在西部证券披露的2026年半年度报告中，公司上半年营收36.86亿元，同比增长32.16%；归母净利润为10.35亿元，和去年同期相比增长31.88%，这两项均创下近5年同期新高。

将营收进一步拆开可以发现，其中占大头的是自营投资业务，上半年实现收入11.49亿元，且营业利润率高达89.38%。而财富管理业务次之，上半年营收为7.34亿元，利润率较上年同期提升了13个百分点，达到53.25%。信用业务同期收入3.12亿元，同比增长15.60%，营业利润率高达90.20%。此外，投顾业务收入更是同比增长211.53%。

这些数据足以说明西部证券确实做大了资产规模、赚到了市场红利。但也正因为如此，也让市场更加关注其靠专业能力赚钱的投行业务出现大幅下滑的情况。

今年上半年，西部证券投资银行业务收入仅为1.06亿元，与上年同期相比大幅下跌45.98%，营业利润率减少20.27个百分点至-7.75%。

作为一家券商来说，投行业务收入近乎腰斩，利润率也跌穿至负值，这放在西部证券其他业务全线飘红的背景下，反而成了最刺眼的“结构性裂痕”。尽管并表国融证券实现了更大的规模体量，但如果投行这个相当于“看门人”的关键业务长期下行，那西部证券在资本市场的眼中，就始终只是一个“会管钱的投资公司”，而不是一家“值得托付的综合投行”。

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上半年迎来密集罚单/警示函，大量涉及投行业务

在业绩大幅下滑的同时，投行业务涉及的相关监管处罚/警示函也不少，今年2月份至8月份之间，西部证券就连续7个月收到监管罚单/警示函，其中大部分涉及其投行业务。

先是在2月份，西部证券因外部接入信息系统的合规性和安全性存疑，反映出公司内部控制不完善，被陕西证监局出具警示函。3月份，公司又因反洗钱管理体系落实不到位，被央行陕西分行予以警告，并开出46万元的罚单。4月份，西部证券又被安徽证监局出具警示函。

而5月份，西部证券旗下两名保荐代表人被查出存在通过委托持股方式，持有拟上市公司股份的违规行为，两人分别被江西证监局处以90万元、100万元的罚款。这里有必要提一下，此次被处罚的两名代表人之一的苏华峰，同时也是后续（今年7月）被江西证监局认定系统性财务造假、合计被罚1790万元的渔翁信息科创板IPO的签字保荐代表人之一，西部证券是该公司的保荐机构。目前，渔翁信息案件仅针对发行人及其内部责任人进行处罚，关于保荐机构西部证券及保荐代表人苏华峰等相关责任的认定结果还未公布，但部分人认为被追责的可能性不小。

这还不算完，到了6月份西部证券两名保荐代表人又被上交所予以监管警示，理由是两人在信安世纪可转债项目保荐项目中存在“未尽勤勉尽责义务，未能围绕研发技术可行性、在手订单、会计政策一致性开展审慎核查，专项核查结论缺乏充分依据”等问题。7月份，公司因存在承销保荐项目尽职调查不到位，质控、内核把关不严格等问题，被证监会采取责令改正措施，同时相关从业人员被出具警示函。

最后是最近的8月份，西部证券在耐普股份创业板IPO项目中因存在对耐普股份收入确认、销售费用相关内部控制不规范情形予以充分关注并审慎核查，以及存在对销售服务商、研发投入、举报事项等核查不到位等问题，被深交所约谈，同时有两名保荐代表人被出具监管警示函。

从2月份开始，西部证券几乎每个月都有被监管出具罚单/警示函，其中绝大部分与投行业务有关，这不得不让市场产生想法：西部证券是否在投行业务业绩极度承压下，在承做、质控、内核、从业人员管理等多条防线出现了合规层面的妥协呢？这种信号是比较危险的，一家券商在短时间内接连不断领罚单/警示函，一旦让市场感到它连自己的合规风控都守不住，又该如何相信它能够帮别人守住资本市场的“门”呢？

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西部证券需要一场彻底的整改

密集的罚单，的确说明了西部证券在相关业务上的合规风控体系严重失守，但它并不是个例。根据21世纪经济报道、界面新闻、经济参考报等多家媒体引用相关数据统计，2026年以来截至8月下旬，监管部门对券商共出具高达39张投行罚单/警示函，涉及23家券商，国都证券、中信建投等机构领的罚单也不少。

西部证券曾在2026年半年报中坦言：“当前，证券行业同质化竞争依然明显，业务集中度不断提升，数字化管理变革蹄疾步稳，监管理念革新引导发展方向。头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势更加突出，中小券商弯道超车的压力和难度不断加大。新时期、新形势和新的发展要求推动证券公司逐渐走向价值竞争之路，功能性作用的系统性抬升将引领行业未来”。

在半年报中，西部证券还表示，证券公司以打造强大金融机构为战略方向的横向整合正在付诸实践，“大而强”和“小而美”同台共舞将赋予行业一流新内涵，加快AI大模型等智能技术的深度应用已成为行业高质量发展新的时代探索。

显然，这种表态足以说明西部证券在认知层面并不迟钝，它很清楚自身眼下正处于怎样的竞争环境，更知道未来该往哪里走。目前看来，这家机构并不缺战略眼光，但它能不能将战略落地的“执业定力”和“合规敬畏”刻进基因里，这是市场极为关注的，也是其长期持续健康发展的前提。

总之，在强监管已成常态的资本市场，西部证券想要真正配得上“综合投行”四个字，风控合规这块最重要的短板就必须尽快补上，并用一场彻底的整改来证明它不仅能赚到市场的红利，更能守得住专业的底线。

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