前言：截至2026年8月31日，全部A股（不考虑上市一年以内的新股，全文同）2026年中报基本披露完毕，我们从业绩线索、现金流量、汇兑损益、中报分红等四大维度出发对本期财报进行深度挖掘，供投资者参考。

一、更加广泛的业绩线索正在涌现

1.1、2026Q2 A股业绩为何高增？

按照单季度口径（剔除次新股）计算全A非金融净利润增速，可知全A非金融26Q2净利润同比增速为20.9%，较26Q1进一步上行8.8pct。当我们按照净利润=经营收益+金融投资收益+战略投资收益+政策补贴+营业外收入-所得税这一公式拆解净利润及其增量构成时，可知：

1）主业加速上行是26Q2全A非金融实现超预期高增长的主因： 26Q2全A非金融经营收益同比增速来到20%以上，从微观视角进一步验证了经济增长动能正在持续夯实。

2）企业的金融投资活动亦为净利润大幅增长贡献重要增量：26Q2全A非金融金融投资收益对净利润实现6.7%的拉动率，一方面二季度市场表现相对强势，赚钱效应显著，使上市公司从投资活动中获益；另一方面部分上市公司也正在利用套保工具对冲汇率损失，套期盈利最终反应在金融投资收益科目中。

从全A非金融利润表细项拆解可知，26Q2值得注意的财报细节包含：1）财务费用增长对全A非金融净利润形成明显拖累，指向人民币升值产生的汇兑损益对出口链业绩形成一定侵蚀；2）公允价值变动收益远超投资收益（不含对合营联营企业的投资收益），即上市公司投资活动产生的收益仍以账面浮盈为主。

1.2、聚焦主业，哪些行业正在实现加速增长？

从主业经营业绩来看，A股高景气行业主要集中在AI链、涨价资源品、出口制造等核心方向：

2026Q2经营收益同比增速居前的申万一级行业主要包括有色金属（120.4%）、电子（114.1%）、基础化工（69.9%）、煤炭（66.5%）和石油石化（60.7%），同时这也是对全A非金融经营收益增长拉动率最高的五大行业。

从主业经营业绩边际变化来看，2026Q2经营收益同比增速明显改善的申万一级行业包括钢铁（+85.5pct）、煤炭（+70.0pct）、房地产（+56.7pct）、基础化工（+52.5pct）和石油化工（+27.0pct），除了涨价链高频出现以外，地产链的部分方向也正在走出最困难的境地。

2026Q2经营收益同比增速居前的申万二级行业主要包括能源金属（453.6%）、半导体（271.6%）、其他电子（255.7%）、化学纤维（208.2%）、航海装备（207.3%）、造纸（192.3%）、生物制品（179.6%）、体育（175.2%） 、装修装饰（162.1%） 和汽车服务（152.8%） ，其中多数也对全A非金融经营收益增长形成显著拉动。

从主业经营业绩边际变化来看， 2026Q2经营收益同比增速明显改善的申万二级行业包括航天装备（+738.6pct）、渔业（+557.7pct） 、普钢（+277.8pct）、生物制品（+218.6pct） 、汽车服务（+187.3pct） 、光学光电子（+167.9pct） 、化学纤维（+148.2pct） 、装修装饰（+143.3pct） 、化学原料（+117.6pct）和影视院线（+114.7pct）。

1.3、哪些行业依赖金融投资收益拉动业绩？

部分行业受内需不振拖累，金融投资收益对净利润的拉动远超主业，如传媒、家电、美护、纺服、机械、轻工、建材等，其中传媒、美护、机械等行业的金融投资收益已经落袋为安，而家电、纺服、建材等行业的金融投资收益仍表现为账面浮盈。

1.4、2026Q2各行业量价如何变化？

对申万一级行业业绩进行量价拆分，选取营业收入作为量和价的综合体现、毛率作为价格指标，可以看到：电子、基础化工、煤炭和石油石化等行业的主业快速增长源于量价齐升，而有色金属虽然量增边际有所放缓，但是商品价格上涨推动其毛利率加速上行。

二级行业中，2026Q2出现量价齐升的行业则主要集中在：

• AI链：半导体、其他电子、元件、通信设备、玻纤、计算机设备

• 资源品：油煤、金属、基础化工（化学原料、化学制品、化纤、塑料、橡胶）

• 出口制造链：医药、摩托车及汽车零部件、航运、工程机械、电源设备等

1.5、从在手订单视角看哪些行业景气有望持续？

以【合同负债+预收账款】来表征企业在手订单情况。历史经验显示，全A非金融在手订单增速可以作为业绩增速的领先指标，提前反映企业生产经营活跃度。因此，我们筛选26Q2订单增速同比高增，并且近几个季度订单增速趋势性向好的行业，同样集中在AI链（电子、通信设备等）、资源品（金属、化工、煤炭等）、出口链（船舶、自动化设备、家电、医药、乘用车以及造纸印刷等）方向。

1.6、从职工薪酬变化观察高景气的扩散可能

职工薪酬方面，26H1职工薪酬同比增速继续提升。 26H1职工薪酬同比增速较26Q1进一步提升0.22pct来到5.01%。其中职工薪酬增长较快的行业主要集中在中游制造尤其是先进制造方向，这意味着居民购买力的提升、财富效应的扩散正率先在这些行业发生，后续有望向内需行业加速传导。

二、企业经营现金流变化传递出哪些信息？

为了更精准地衡量企业主业创造现金的情况，我们按照调整后的经营活动净现金流=销售商品、提供劳务收到的现金+收到的税费返还-购买商品、接受劳务支付的现金-支付的各项税费-支付给职工以及为职工支付的现金-支付其他与经营活动有关的现金这一公式对经营活动现金流进行简化和拆解。由此可知：2026Q2全A非金融调整后的经营现金流较去年同期实现双位数增长，主要系主业正在创造大量的新增现金流。

具体到各行业来看，2026Q2单季度建筑、地产、石油石化、医药生物和交通运输等行业经营现金流较去年同期出现了明显好转，其中石油石化、医药生物和交通运输的经营现金流改善主要由于主业营收改善；而地产建筑的经营现金流改善则更多源自流出项的减少，指向行业基本面恶化已经有所放缓。

农林牧渔、电子、食品饮料、基础化工和通信等行业经营现金流则较去年同期有所恶化。其中，农林牧渔和食品饮料的现金流恶化主要还是由于终端需求不振，主业创造的现金走弱；电子、通信和基础化工行业则进行了大量备货和人员薪酬扩张，带来现金流加速流出。

我们以【经营收益的现金含量=调整后的经营活动净现金流/税后经营收益绝对值】和【经营收益同比增速】两个指标来共同观察各行业主业经营增长是否带来真实的现金留存。指标结果显示，医药生物、石油石化、煤炭、基础化工、环保、电力设备等行业业绩增长更具含金量。

三、人民币快速升值影响几何？

2026H1出口链上市公司继续保持对全A非金融的业绩增速优势。2026H1出口链归母净利润增速较2026Q1提升9.55pct来到26.92%，其与全A非金融净利润增速差进一步扩大至10.38pct，这已经是出口链业绩连续第12个季度优于全A非金融。

26H1人民币快速升值使得汇兑损益对全A非金融净利润增长形成明显拖累，在20%的平均企业所得税率假设下，汇兑收益对全A非金融净利润的拉动率从2025H2的-4.35%进一步走弱至-7.44%，已经来到历史极值位置。

面临汇兑损失的公司范围持续扩大，当前已超3700家。2026H1，有3794家上市公司出现汇兑损失，合计损失规模1175.04亿元，其中有378家上市公司由2025H2的汇兑收益转为汇兑损失，而实现汇兑收益的公司仅644家，合计收益规模129.70亿元。 

这其中，家电、电力设备、汽车、电子等出口导向型行业是汇兑损失的“重灾区”。在20%的平均企业所得税假设下，汽车、电力设备、家电、轻工、机械、电子等外需依赖型行业汇兑损益对净利润的拖累率均在15%以上。

回溯历史，本期汇兑损益对净利润造成的负面影响是2010年以来最大的一次。类似的人民币快速升值也发生在2017H2和2020H2，但彼时汇兑损益对净利润的拖累均在-2%左右。

这主要是因为经济结构转型下，外贸正在成为经济增长的重要引擎。TMT、中游制造等出口链主要方向在全A中的净利润占比明显提升，放大了汇兑损益对于全A非金融整体业绩的影响。

四、2026年中报上市公司分红情况如何？

2026年预计有约15%的上市公司进行中期分红，分红情况相对稳定。2026年共有820家上市公司（剔除次新股，下同）披露2026年中期利润分配预案且预计实施分红，占全部A股总数的15%，与2025年基本持平。 2026年A股中报分红总额合计来到7142亿元，处在近年来较高水平，其中主要由大金融、能源和运营商板块贡献。

一级行业来看，消费品板块的分红比例普遍较高。全A2026年中报分红比例中位数为31.79%，较2025年同期小幅回落1.33pct。一级行业中，轻工制造（67.48%）、食品饮料（66.11%）、社会服务（65.73%）、家用电器（55.59%）、农林牧渔（45.38%）等消费行业排名居前。

动态来看，家用电器2026年中期分红比例中位数较2025年同期大幅改善22.65pct，轻工制造（+15.61pct）、环保（+11.19pct）和纺织服饰（+11.11pct）的2026年中报分红比例中位数改善幅度也相对居前。

风险提示

本报告为历史数据分析报告，不构成对行业和个股的推荐或建议

注：本文来自兴业证券2026年9月3日发布的研究报告《四大维度深入挖掘 2026 年 A 股中报》；分析师 ：张启尧 S0190521080005、张倩婷 S0190521110002、夏秋 S0190524100001、喻辰丰 S0190525020001