美国二次通胀会不会来?

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“二次通胀”担忧难消,海外市场交易节奏仍需进一步指引
本文来自格隆汇专栏:宏观芝道 作者:周君芝、谭浩弘

要点

北京时间9月13日,美国8月通胀数据公布。8月美国CPI同比增速录得3.7%,略高于市场预期的3.6%;核心CPI同比增速录得4.3%,与市场预期持平,但环比0.3%高于市场预期的0.2%。

通胀的好消息:能源价格回升是美国8月通胀数据的最大主题。

和能源相关的分项是推动8月CPI增速反弹的主力。

8月能源分项环比增速高达5.6%,其中能源商品的环比涨幅达到了10.5%。同时,运输服务分项8月环比增速也有2.0%;运输服务通胀中,机票价格在8月出现了明显反弹,环比增速达4.9%,这也和能源价格息息相关。

另一方面,8月美国二手车通胀继续降温,环比增速为-1.2%,和7月的-1.3%基本持平。房租通胀在8月份环比增速录得0.3%,低于7月的0.4%。

8月美国能源通胀的反弹主要与近期国际原油价格上行有关。

8月份,能源商品分项的环比增速(10.5%)显著高于能源服务的环比增速(0.2%)。能源商品通胀主要包括汽油、燃油等分项,和国际原油价格高度挂钩。

截至9月14日,原油价格因欧佩克+减产以及库存偏低的原因仍处于上行通道。这意味着,如果未来原油价格不出现明显的回落,能源通胀带动CPI反弹的故事或将延续至9月份。

通胀的坏消息:能源之外,美国通胀粘性始终不减。

美国8月份核心CPI环比增速之所以可以超预期,在运输服务之外,主要得益于医疗、新车以及服装等分项环比增速的全面回暖。

这就导致了,美联储关注的“超级核心通胀”指标:除房租以外的核心服务,环比增速从7月的0.2%反弹至8月的0.4%。

无论是核心通胀8月环比的0.3%,还是“超级核心通胀”8月环比的0.4%,其年化增速离美联储2%的通胀目标都有一段距离。这又意味着,8月份美国通胀的反弹似乎并非能源价格的“暂时性故事”。

“二次通胀”担忧难消,海外市场交易节奏仍需进一步指引。

市场对“二次通胀”的担忧主要源于几个因素。第一,能源价格,这已经体现在8月的通胀数据之中,且未来仍有可能继续上涨。第二,美国经济韧性带来的广泛通胀粘性。很明显,这两个因素都无法被8月的数据证伪,所以“二次通胀”问题在未来可能仍会持续困扰投资者。

由于市场预期美联储9月大概率暂停加息,所以8月通胀数据很难对市场构成太大的扰动。在供给冲击过后,我们预计10Y美债利率阶段性见顶,未来的走势需要更多数据指引;美元指数方面,由于美欧基本面的分化,大概率延续上行趋势。

风险提示

美联储加息节奏超预期,美国地缘政治风险,美国通胀失控风险 。

注:本文来自民生证券研究院于2023年9月14日发布的报告《美国二次通胀会不会来?》,证券分析师:周君芝 S0100521100008,谭浩弘 S0100522100002

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