回望过去三十年，电动化与电网建设引爆了铜的超级周期。紫金矿业陈景河把一座被地质专家判了“死刑”的紫金山，打造成“中国第一大金矿”。2025年，紫金矿业矿产铜产量达109万吨。

但铜的故事，不会在稀散金属身上重演。

铜有独立矿山，可以开矿扩产。锗、铟、镓这类稀散金属，天生是“伴生精灵”——几乎不存在独立矿脉，只能从铅锌冶炼副产物、褐煤煤灰中回收提炼。

供给刚性，是第一层逻辑。

全球已探明锗储量仅8600吨。铟可经济开采储量仅1.5万至2.5万吨，比稀土稀缺约170倍。伴生属性决定了供给缺乏弹性——即便价格上行，产能也无法随行就市扩张。

不是能不能扩的问题，是根本扩不出来。财迅通观察到，这正是稀散金属与铜在资源属性上最本质的区别。

卡脖子刚需，是第二层逻辑。

锗是光纤预制棒不可替代的掺杂剂。四氯化锗在光纤制造中扮演着“工业味精”的角色——负责提高折射率，直接决定光信号的传输性能。美国锗消费结构中，光纤占比高达40%。

磷化铟则更为关键。据行业分析，磷化铟是目前唯一能同时满足直接带隙、1310/1550nm黄金波长、超高电子迁移率三大条件的半导体材料。它是800G/1.6T高速光模块中激光器芯片不可替代的衬底材料。

目前磷化铟80%以上的需求来自AI数据中心。英伟达预测，2026至2030年全球磷化铟晶圆需求将激增20倍左右。

出口管制，是第三层逻辑。

2026年初，中国公布年度《两用物项和技术进出口许可证管理目录》，将稀土、镓、锗、锑、铟等战略矿产物项纳入管制。2026年7月1日起，商务部进一步细化完善战略矿产出口管制举报处理规则，重点针对镓、锗、钨、钼、稀土、铟、铋等已纳入出口管制清单的关键战略稀有金属。

财迅通注意到，从2023年7月启动管制，到2026年全民监督机制落地，中国对稀散金属的出口管制体系完成了“发许可证→全民监督”的升级闭环。稀散金属的战略价值，国家已经背了书。

三重逻辑叠加，价格弹性远超大宗金属。

截至2026年4月，2英寸磷化铟衬底从2025年初的800美元/片飙升至2300至2500美元/片；6英寸高端衬底更是从1400美元涨到5000美元，涨幅超250%。锗价半年涨83%，精铟年内涨超80%。

这不是短期炒作。

Yole预测2026年全球磷化铟需求260万至300万片，有效产能仅75万片，缺口超70%。光模块头部企业的磷化铟衬底订单已排至2028年。

2026年7月，美国光芯片巨头Lumentum总裁兼CEO迈克尔·赫尔斯顿在巴黎欧洲AI峰会上公开表示，磷化铟的供需缺口已经超过DRAM和NAND。

谁在卡位这个超级周期？

光智科技的实控人体系——先导科技集团，是全球最大且唯一拥有稀散金属全产业链的高科技企业。其铟、镓、锗年折算金属量分别约800吨、350吨、80吨，对应全球市占率分别在60%、45%、40%左右，硒、碲、铋市占率亦超过50%。

2026年，先导科技在内蒙古锡林郭勒盟投建全球单体规模最大的金属锗生产项目，总投资53亿元，年处理含锗褐煤90万吨，折合金属锗80至100吨/年。当地锗资源保有量约占全球探明储量的38%。

在磷化铟衬底领域，全球市场长期由日本住友电工、美国AXT、日本JX金属三家寡头垄断，合计占据全球90%以上份额。先导是国内少数具备7N级高纯红磷自供能力并打通磷化铟全链条的企业之一。

光智科技作为先导系“光”整合平台，2025年红外光学业务营收18.51亿元，同比增长44.31%。2026年8月以3.01亿元完成对先锐科技50.08%股权收购，切入磷化铟衬底赛道。

财迅通认为，铜的超级周期靠的是广谱海量需求，稀散金属的超级周期靠的是“卡脖子刚需+供给刚性+供需错配”——市场体量或许不及铜，但价格弹性和不可替代性远超铜。国信期货首席分析师顾冯达也指出，本轮“算力金属”行情背后最核心的逻辑并非AI概念本身，而是供给侧持续收紧带来的资源稀缺性溢价。

从锗到磷化铟，从红外材料到化合物半导体，光智科技正在卡位AI时代最核心的材料命门。稀散金属的大幕已经拉开。