倒车接人!

原创8 个月前32.1k
且行且珍惜

昨日之A股,被无数人大骂渣男。同时,又开始找过去市场历史规律。

还别说,真有。2001年11月16日,当时证券印花税从千分之4下调至千分之2。当天沪指大幅高开6.82%,结果最终收涨1.57%。这被投资者戏谑称为“灌肠阴”。后来,市场连续修复了12个交易日,让人喜出望外。

今日,市场似乎按照以上剧本去演绎了。沪指没有补上昨日缺口,走出久违的“推土机”行情,最终上涨1.2%,涨幅超昨日的1.13%。深成指和创业板指前期跌得最深,今日反弹也更猛一些,均大涨超2%。全市场一共有4734家上涨,录得下跌仅有453家,赚钱效应良好。

内资入场较为积极,机构流入122亿元,主力流入327.8亿元,大幅流入418亿元,散户流入252.7亿元。不过,外资一波三折,盘中一度大幅流入38亿元,午盘后持续流出,收盘时反倒是净流出6.8亿元,但总算缓和了下来。

牛夫人变成了小甜甜。市场真的是在倒车接人吗?


01


从8月初以来,市场经历了一波极致的情绪宣泄,对于任何的边际利好信息熟视无睹,最后有点演变成“越出政策越跌”的怪圈之中。

不过,一旦市场脆弱的情绪缓和下来,会重新回头去定价过去被忽略的重大新增边际信息。

其实,经济不太好是既定事实,包括出口/社零/固定投资、社融等核心宏观数据,因为从4月份开始,几乎都是边际下滑。所以,A股也持续回撤,证伪节前非常乐观的经济复苏预期。这些负面的经济数据基本都已经被price  in了。

7月24日政治局定调,保经济的信号非常明显,将通过逆周期政策调节来让经济重回正规。从理性的角度来说,政策对于市场定价的影响权重应该要大于经济基本面了。但市场当时并不买账,在北向资金持续流出之下迷失自我,情绪相当之脆弱,开启不断螺旋下跌。

但这期间,监管层的各种政策与努力不应该被忽略。

央行是最先出手的。早在6月份,率先降息10BP,斩断当时极为悲观的“现实弱、预期弱”的螺旋循环,开启货币政策转向。紧接着,8月份再度降息,震撼市场。

如此密集的货币政策举措,拉经济保经济的态度跃然纸上。并且打开了继续宽松货币政策的窗口。比如9月末金融机构月末冲量,降准依旧可以预期。如果到时候经济还没有起色,央行还可以继续降息。现在远远没有到讨论宽松结束的时候,保持耐心。

央行之后,证监会也陆续放大招。8月18日,证监会答记者问,在投资端、融资端、交易端、上市公司端等出台了一揽子政策。并明确表示“要活跃资本市场,提振投资者信心”是党中央对资本市场工作的新部署新要求,充分体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望,充分体现了稳定资本市场预期对于维护经济社会大局稳定的重要意义。

8月27日,证监会抛出证券印花税减半、规范股份减持行为、降低融资保证金比例、阶段性收紧IPO节奏。此套政策组合拳是很有诚意的,也代表了高层对于“活跃资本市场的”的决心和毅力。

财政部方面,明确表示下一步要加力提效实施好积极的财政政策,防范化解地方政府债务风险。此外,印发《关于延续实施全年一次性奖金个人所得税政策的公告》,将年终奖个税优惠政策将再延长4年,进一步减轻纳税人负担。

要知道,三年疫情期间,受损最严重的中产以上群体也对应着税率较高的中高收入人群,因此这一政策也将一定程度上改善收入预期,对内需消费复苏也有着积极意义。

另外,住建部、央行、金融监管总局印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》,推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。这一次政策也将帮助房地产市场企稳。

此外,存量房贷利率下调的工作也在稳步推进之中。

央行是排头兵急先锋,其他部门都已经陆续出招。这些重要举措都是发生在政治局会议之后的。如果要验证政策效果,至少要看9月及以后的数据更为重要,8月份都没那么重要。

而市场单单以7月份数据差YY后面继续差,有些过于悲观,定价过头了。当然,这部分预期差,或许也会成为未来上涨的驱动力。

站在当下的视角看,价格不断往下跌,即便没有任何宏观基本面利好,跌多了也是利空消化利好渐显的过程,市场也会自然触底。


02


这一波淋漓尽致的下跌行情中,我们密切关注到有两个大的行业板块韧性更强一些,或许孕育一些机会。未来一旦市场走好回暖,弹性可能也会更好一些。

第一,证券板块。

对于券商,不少市场参与者会有一些偏见,固执地认为这个行业就只适合做做波段,搞搞交易,没有基本面可言。从过去几年的历史看,似乎确实如此,跟着大盘指数上上下下,并没有什么趋势性大行情。

机构也不待见券商。截止2023Q2,券商板块重仓持股比例为0.35%,较Q1还下降21BP,而2021Q4的时候还高达2%。该重仓占比处于2016年以来3.2%分位数,位于历史低位。

但这一次,真的不一样了。在我看来,“活跃资本市场”的战略定调已经从中期维度改变了券商的基本面。

券商主营业务分为两大类,一大类是收费类,包括经纪业务、承销保荐、财务顾问以及资管业务,另一大类是资本类,包括信用业务(融资融券、股权质押回购)、做市商、衍生品为代表的资本中介服务、资本金直营业务。

不管券商什么业务,跟大盘行情都绑定很深。只要行情持续走好,各类业务都会有良好表现,券商也会有持续的行情表现。

官媒已经解释了“活跃资本市场”其中的要义之一是让居民通过股票基金赚到钱是扩大消费必要之举。对于这一说法,不要用短期市场涨跌去否定,而是应该从长期的视角去看待去审视。

当前,中国房地产市场已经发生了重大变化,未来股市将取代楼市成为居民财富的蓄水池。从证监会近日披露的一系列改革举措来看,正朝着这个目标去努力。

国家有意推动股市持续向好,少不了券商行情。

第二,白酒板块。

7月25日至今,中证白酒录得4.6%的涨幅,跑赢沪深300指数同期5个百分点。上周四,大盘下跌,白酒大涨2.79%;上周五大盘非常恐慌,继续下跌,白酒仅跌0.43%。白酒指数现价离7月初的低点已经有10%的距离。 

从这些微观角度来观察,白酒有些跌不动了。缘何?

首先,白酒已经整整回撤两年半有余了,估值已经去到合理偏低的水平了。据金融终端显示,PE为29.97倍,与去年10月底的27.7倍仅一步之遥。

其次,龙头白酒的业绩很有韧性,并没有失速。这里看一看泸州老窖。Q2营收为69.8亿元,同比增长30.46%,扣非归母净利润为33.52亿元,同比增长27.38%,均超出市场预期——营收指引20%-25%,归母净利润指引25%-28%。

上半年中高档酒营收为129.9亿元,同比大增25.2%。其中,销售减少3%,但价格增长29.1%。这说明老窖进一步聚焦高端化,产品结构进一步升级了。

最后,白酒可谓食品饮料乃至整个A股市场商业模式最好的赛道——行业上产能难(尤其是高端白酒),价格高端,生命周期长,盈利能力强劲。正因如此,20年来白酒板块整体上涨了110倍,远超食品饮料整体涨幅表现,位居所有行业第一名。

基于以上种种,白酒具备中长期配置价值,当前已经很有赔率了。


03


一些投资者看到股市下跌,情绪悲观,就线性YY市场会跌到2800,甚至2600。这其实并不理性。

其实,A股每轮调整的低点都在抬升。这是有逻辑支撑的。第一,指数权重上市公司这些年业绩持续增长;第二,M2持续膨胀,资产也会通货膨胀。这两点决定了沪指底部只会越来越高。我们看图也是如此:

从这个长达数年的趋势线来看,沪指本轮低点可能就在3000点附近。再往下跌多少,可能并不太现实,除非爆发预期之外的更大地缘政治风险,亦或是外围市场爆发金融危机等。

近日,林园发声表示,市场当前整体处于相对低估状态,市场当前应该正处于迈向牛市的底部区域,在一系列利好政策作用下,市场的低估状态可能随时会被纠正。当然,市场整体还处于逐步探底阶段,但随时都有可能会出现反转,现在就是买入的好时机。

我其实是比较赞同林园的观点,因为我相信否极泰来!

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