钽和铌，两种地壳丰度加起来也不到百万分之三的小金属，前者是AI服务器钽电容的核心材料，后者是高端钢铁的“工业味精”，2026年以来却成了小金属市场最引人注目的主角。

上海钢联数据显示，钽锭在2025年12月31日的报价还只有2600元/千克，到2026年6月已攀升至6920元/千克，半年累计涨幅约158%。8月21日，上海有色网钽锭（Ta≥99.95%）报价6250元/千克，钽价在经历6月高点后有所回落，但仍处历史高位。

钽价半年翻倍，背后是供给骤缩与需求暴涨的迎面碰撞。非洲矿区的两次塌方切断了全球15%的供应，而AI算力基建正以前所未有的速度吞噬着每一颗钽电容。

钽被重估的同时，同族的铌也在升温，方向不同，逻辑却相似。

一个年产2500吨，一个年产11.2万吨，产量相差近45倍，却存在同一种焦虑：供应链的命脉，不在自己手里。

图：2026年以来国内钽锭价格走势

来源：上海钢联

一、非洲：主导全球钽供应的“脆弱支点”

全球钽资源储量高度集中于澳大利亚和巴西，两国合计占比达95%。但真正主导全球供给的，却是非洲。

图：2021-2025年全球钽矿产量变化（吨）

来源：iFinD，USGS，东兴证券研究所

据美国地质调查局（USGS）数据，2025年全球钽产量约2500吨。刚果（金）一国产量1300吨，占比52.3%；卢旺达400吨，占比16.1%；尼日利亚390吨，占比15.7%。三国合计贡献全球产量的84.1%。而这三个国家的钽资源储量在USGS的统计中几乎是一片空白。储量在澳大利亚和巴西，产量却在非洲。这种“储产错配”，是钽供应链的第一层脆弱性。

更令人不安的是非洲的采矿方式。在刚果（金）、卢旺达及尼日利亚，钽矿主要依靠手工开采，矿工日收入仅数美元，安全条件恶劣。钽精矿不通过商品交易所公开交易，而是通过经销商网络和合同买卖，整个供给体系分散、非正规且几乎不受监管。

2026年1月，刚果（金）东部北基伍省Rubaya矿区发生大规模塌方，造成超300人遇难，全面停止采矿作业；3月，强降雨再次引发塌方。这座占全球钽供应15%的核心矿区，至今停产。

据东兴证券测算，Rubaya停产将导致2026年全球钽矿供给同比减少16%至2109吨。而其他产区的替代供给极为有限。澳大利亚主力矿山均为锂矿伴生，产能取决于锂矿生产计划；巴西Pitinga矿品位仅0.026%，增产节奏缓慢。截至8月，Rubaya矿区仍未复产。

与此同时，欧美及中国买家持续加强“非冲突矿产”审查，大量无法开具合规证明的非洲“灰色”精矿被挡在全球供应链之外。

占全球产量84.1%的非洲钽矿，其供给体系建立在手工开采、地缘冲突与薄弱治理的基础之上。任何一项风险爆发，都足以扰动全球市场。

二、2500吨的年产量，正在被AI重新定价

从非洲矿坑中开采出的钽，最终被制成钽电容、高温合金和半导体靶材，流向全球的高端制造业。而其中增长最快、最值得关注的终端需求，来自AI。

2024年全球钽消费量2500吨。从应用结构看，钽电容占比33%，高温合金19%，半导体芯片制造17%，钽化学品14%。钽电容是第一大应用领域。

AI正在把钽电容的需求推上新的高度。据高盛测算，2025年至2030年，全球AI服务器市场规模将从3000亿美元增至1.24万亿美元，复合年均增速为33%。AI服务器对钽电容的消耗量可达传统服务器的数十倍。传统通用服务器整机钽电容用量仅30至50颗；英伟达H100服务器提升至1000至2000颗；GB200服务器达到3000至5000颗。

为何AI服务器需要如此多的钽电容？AI芯片功耗是普通处理器的5至10倍，功率负载变化极快，对电源完整性和信号完整性要求极高。聚合物钽电容凭借低等效串联电阻、高容量密度和小体积优势，在GPU、HBM供电模块中广泛应用。上海钢联钽分析师施佳指出，钽电容体积小、稳压好、寿命长、抗波动能力强，适配服务器等高端设备的稳定供电需求。短期看，在高可靠性算力硬件场景中较难被替代。

需求端最直观的信号来自钽电容厂商。全球钽电容龙头国巨旗下基美（KEMET）已于2026年7月对AI专用聚合物钽电容实施第四轮调价，单次涨幅达25%至40%，年内累计涨幅部分型号逼近70%至90%。高端产品交期拉长至40至52周，现货基本断货。日本松下随后对30至40款钽电容产品提价15%至30%。产业预计2026年钽电容恐全年为“卖方市场”。

施佳介绍，目前AI算力端钽电容需求年增速超过100%，属于区别于传统消费电子的全新结构性需求。

据东兴证券测算，2024年至2030年，全球钽总需求将从2500吨增至3493吨。而2026年至2028年的供给缺口，分别为681吨、623吨和580吨。供给收缩与需求扩张，正在同时发生。

图：2025-2028E全球钽金属供需平衡预测

来源：东兴证券研究所

三、中国：世界工厂，命脉在外

非洲的钽矿，最终流向了哪里？答案是中国。

这并非偶然。钽的湿法冶炼技术门槛高、环保审批严，中国在过去二十年间逐步建立起全球最大的钽冶炼加工体系，湿法产品占全球70%以上，火法产品占50%以上。

但中国钽资源进口依赖度超过80%。2025年，中国进口钽精矿1071金属吨，同比增长17%，其中70%以上来自非洲。这意味着，中国每加工10吨钽，就有8吨靠进口，超过7吨来自非洲的手工矿坑。加工能力全球最强，命脉却系在万里之外最不稳定的地方。这是中国钽产业最核心的矛盾。

在这个行业里，最绕不开的是宁夏的东方钽业。电容器级钽粉全球市占率约20%，钽丝全球超50%。

2026年上半年，公司营收10.40亿元，同比增长30.50%，钽铌制品贡献99.71%。但归母净利润1.22亿元，同比下降15.52%，核心原因是矿价从100美元/磅飙升至260美元/磅，加工产品价格调整存在时滞。公司已与主要客户建立原料联动机制，分阶段上调售价。

今年3月，公司完成11.89亿元定增，投向湿法数字化工厂、火法产线扩能和高端制品三大项目。技术端突破6N高纯钽粉及12英寸钽靶坯；资源端与巴西Taboca签订3600吨长协，锁定中长期矿源。

另外三家公司也值得关注。

稀美资源从湿法冶炼起家。2026年6月，雷州3000吨氧化物项目试产成功，湿法产能直接翻倍。8月公司发布盈喜，预计上半年归母净利润介乎1.64亿至2亿元，较去年同期的9180万元增长78.5%至118%。

国泰集团以民爆为主业，钽铌为第二增长曲线，拥有1500吨氧化物产能。2026年上半年，公司实现营业收入11.55亿元，同比增长9.11%。全资子公司三石有色受益于钽铌行业下游需求旺盛，营业收入同比增长近200%，净利润同比增长超800%。但受民爆主业下滑拖累，公司整体归母净利润9799万元，同比下降19.21%。

新金路则是最特别的一个。它通过破产重整拿下广西栗木钽铌锡多金属矿，是少有的同时掌控上游矿山和中游冶炼的公司。2025年底宣布投资4.96亿元实施采选冶一体化项目，包括60万吨/年采矿改造、150万吨/年选矿及钽铌湿法冶炼车间。自2026年1月取得“开工令”后按计划推进，但尚处建设之中，未达产达效。

无论企业是主攻全产业链、湿法扩张、民爆转型还是矿山自建，最终都卡在同一个环节上：非洲矿石的稳定供应。

正如中金公司近日研报所言，钽铌行业供给呈现“集中、错配、低弹性、高扰动”四大特点，决定了供给的高脆弱性。供需趋紧与地缘博弈有望驱动价格中枢上移。

四、铌：与钽伴生的“孪生兄弟”，被一家公司卡住脖子

铌和钽在自然界中几乎总是共生或伴生，供给命运从一开始就是绑定的。但走出矿山之后，两者走向了截然不同的应用路径。钽走向电子工业，用于制作钽电容；铌则以成本仅为钽十分之一的优势，主攻钢铁冶金，全球约85%至90%的铌以铌铁形式用于钢铁生产。

图：中科院地质地球所

如果说钽的焦虑来自非洲手工矿的不可控，那铌的焦虑则来自另一种垄断：一家公司控制了全球近八成的供应。

据USGS数据，2025年全球铌矿开采量达11.2万吨。巴西一国贡献10.4万吨，占比高达93%。加拿大0.6万吨，占比5%。而巴西的铌产量又高度集中于巴西矿冶公司（CBMM）。2024年，CBMM全球市场份额高达77.35%。加上中国洛阳钼业和加拿大Niobec，三家合计占据全球约99%的市场份额。2025年，洛阳钼业铌产量达10348吨，位居全球第二。

这种一家独大的格局，正在被巴西政府的战略意图进一步放大。2026年5月，巴西政府宣布推动铌等关键矿产在国内加工利用。巴西国会正在审议的关键矿产法案已获众议院通过。铌的战略管控正在从讨论走向立法。

与此同时，铌的非钢需求正在以8.30%的年均增速扩张。2020年至2024年，铌的非钢应用消费量从6000吨攀升至9400吨，高温合金、超导铌材、新能源材料成为核心增长点。中金公司研报指出，受益于商业航天、AI电力、半导体、核聚变等新兴应用，铌需求有望迎来结构性增量。

图：火箭发动机用高温合金

但铌的价格弹性远不及钽。2026年，受钽价暴涨的情绪传导，铌矿价格虽有上涨，但涨幅远低于钽。8月11日，五氧化二铌99.5%报373元/千克，铌铁现货60B报价26万元/吨左右。8月27日，巴西铌铁FeNb60B报价27万至28万元/吨。原因在于铌的年产量是钽的40多倍，叠加钢铁需求的刚性托底，使其价格难以出现脉冲式暴涨。

然而，温和不代表安全。中国铌资源对外依存度长期维持在95%以上，2025年自巴西进口铌铁占比高达94.8%。尽管中国已探明铌资源量居世界第二，但因矿石品位普遍在0.01%至0.12%之间，选冶难度极大，难以开发利用。

在产业链层面，中国铌企业的布局远不如钽成体系。洛阳钼业通过巴西Catalão铌矿位居全球第二，但铌只是其多元矿种组合中的一环。整体来看，中国铌产业链呈现“上游失控、中游分散、下游待培育”的被动格局，定价权几乎为零。

图：钽铌产业链

来源：东兴证券研究所

五、“集中、错配、低弹性、高扰动”，供应链重构刚刚开始

钽和铌，一个年产2500吨，一个年产11.2万吨。体量差了近45倍，应用领域也截然不同。一个服务于电子工业，一个支撑钢铁冶金。但它们共享同一个底层逻辑：供给端的高度集中与刚性约束，叠加需求端的结构性变化，正在同时收紧这两种金属的供需平衡。

钽的焦虑，来自非洲84.1%的产量背后那座连储量数据都残缺不全的手工矿坑。一次塌方切断全球15%的供应，价格半年翻倍。

铌的焦虑，来自巴西一家公司近乎垄断的供给格局。当巴西政府开始收紧战略矿产管控，全球铌供应链的命运便悬于一线。

而中国在这两条路径上的位置十分微妙。既有全球最强的加工能力这张底牌，也有原料命脉在他人手中的软肋。钽的命脉在非洲的手工矿坑，铌的命脉在巴西的一家公司。

上海钢联分析师施佳判断，行业原料库存处于低位，头部企业通过长单锁定货源，下半年基本面偏强，钽价存在支撑。

这场供应链的焦虑，正在从矿山传导到炉子，从炉子传导到芯片，从芯片传导到每一台AI服务器。而重构，才刚刚开始。

信息来源说明

数据来源：美国地质调查局（USGS）、上海钢联、上海有色网、中国海关总署

研报来源：

中金公司，《钽铌的新时代：供需格局重塑，战略价值重估》，2026年8月26日

东兴证券，《钽铌行业深度（I）：钽市场或已进入需求曲线陡峭与供给曲线平缓的博弈期》，2026年8月3日

高盛，AI服务器市场规模预测数据

报道及官方公告来源：

东方钽业（000962.SZ）2026年半年度报告

稀美资源（09936.HK）正面盈利预告公告

国泰集团（603977.SH）2026年半年度报告

新金路（000510.SZ）2026年半年度业绩预告

免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。

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