核心观点

结合当前理财产品对外报价，于理财而言，摊余债基除可以一定程度上平滑净值波动外，收益率方面仍有一定吸引力，或也能吸引理财资金参与，进而带来对5年左右信用债的配置需求。但也需要关注的是，若后续建仓时点信用债收益率较当前进一步下行，则实际可实现的收益率也将进一步下降；届时或也影响理财参与意愿。

摘要

一、或有增量需求助涨长端普信债

当周（2026/08/17-2026/08/23），资金面平稳度过税期，税期结束后边际收敛，止盈情绪后半周有所升温。

信用债表现分化明显：

二永债后半周调整明显且7-10年期调整幅度显著高于5年期；

5年期左右及以上的普信债整体抗跌，这背后或有新申报的中小公募摊余可能的增量配置需求推动市场情绪提前演绎。

二、摊余还能带来多少需求？

1、年内还有多少存量摊余债基待打开？

9-12月待开放的摊余债基份额合计逾1200亿份，其中封闭期基本集中在3年左右及以内（合计逾1000亿份）；结合开放节奏来看，9月至10月上旬、12月为集中期，10月中下旬至11月仅有零星几只待开放。

预计该部分打开规模对信用债，尤其是长信用的配置需求不高。

2、新申报的中小公募摊余预计带来多少需求？

（1）摊余债基审批及发行进度如何？

若此次新申报的中小公募摊余债基的审批速度有所加快，或可在9月完成获批注册；再叠加十一假期、发行前准备等，最早建仓时间或在11月及以后。

（2）新申报的摊余债基预计带来多少债券配置需求？

若和此前成立的摊余债基类比，按每只80亿份上限测算，本次新申报的15家摊余债基或在1200亿份左右。若按135%-150%的杠杆率均值测算，新申报的摊余债基债券配置需求或在1600-1800亿元。

（3）实际可能利好哪些债券品种？

若按截至2026年8月21日的5年期不同债券收益率测算：

对利率品种而言：若杠杆水平不高（假设140%），则实际收益率约在1.6%上下；若杠杆打到180%，实际收益率约在1.65%左右；

对于信用品种而言：更低的杠杆率但更高的票息情况下，实际收益在1.6%-2.0%+不等；中高等级信用品种中，TLAC债、普信债收益可达1.8%以上；若部分下沉，实际收益率可能做到1.9%以上。

结合当前理财产品对外报价，于理财而言，摊余债基除可以一定程度上平滑净值波动外，收益率方面仍有一定吸引力，或也能吸引理财资金参与，进而带来对5年左右信用债的配置需求。

但也需要关注的是，若后续建仓时点信用债收益率较当前进一步下行，则实际可实现的收益率也将进一步下降；届时或也影响理财参与意愿。

风险提示：基本面变化超预期；样本偏误；成交数据处理及局限性；测算假设偏差。

注：本文内容来自天风证券2026-08-24发布的《信用策略周报20260823—摊余还能带来多少需求？》，报告分析师：谭逸鸣SAC编号S1110525050005、刘雪SAC编号S1110525060001