这两天把全球股市搅得鸡犬不宁的是美国的30年期国债。

现实是美债收益率就像"全球资产的定价尺子"，这个短时间是不会发生转折性变化。30年期美债收益率涨，推手是期限溢价，说的直白一些，投资者觉得借给美国政府30年风险变大了，所以要求更高的"风险补偿"。

一是30年期美债期限很长，主要影响的是"以后才能赚到钱"的资产，把"未来每年赚的钱"打折后加起来，利率就是那个折扣率，落地到股市就是科技股，尤其是当下正在高投入期、利润靠未来的资产，AI板块中的半导体、CPO、PCB就首当其冲。

二是AI竞赛进入举债阶段，一些大厂自身产生的自由现金流不够烧了，为了不掉队只能借债，借贷成本算进来之后，未来要求的回报水平就更高了，AI举债推升利率，利率反绞杀AI资本开支，市场在给"靠借钱搞AI+补赤字"这套玩法，悄悄征收一笔"纪律税"。

三是风险偏好。一恐慌，肯定会先卖"最刺激、波动最大"的股票，半导体、CPO这种高弹性品种首当其冲。

那么这场美债风波该怎么看？对A股的影响怎么看？可以复盘历史来看：

1、30年美债收益率和A股并非完全的此消彼长的关系。2024年9.24以来A股掀起了一轮行情，但其实美债收益率始终处于历史高位。背后的原因主要是市场存在美联储进入降息周期的预期，还有就是国内的利率是持续下行的。

2、美债收益率的波动对科技股的影响更加明显。比如2013至2015年上半年，美债收益率处于下行趋势，创业板指开始持续拉升，沪深300则又经历了一段时间的探底。

来源：Choice

回到当前，这轮A股的AI行情，其实是在美联储降息周期预期下、AI技术突破的背景下展开的，直到今年3月随着海外地区问题将降息预期改为了加息预期，当时科技股走弱之后继续上行，展开了6月逼空行情，背后主要原因是AI产业链上半年业绩大增预期较为明确，其次就是A股自身的利率水平较低，流动性较为充足。

这两天全球的AI板块，像半导体、CPO受到30年期美债收益率上涨带来的巨大冲击，是利率历史高位、拥挤度历史高位、估值历史高位等综合因素的影响，如果美债收益率上行和加息预期继续存在，市场终将开始定价“AI资本开支放缓”，就可能就不是简单的"利率闹一闹"就结束，而是全球资本对"借钱搞AI+赤字扩大+远期回报降低"模式的一次集体重新定价。

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