当地时间8月18日，美国公共债务未偿余额触及40.05万亿美元。

从2022年1月突破30万亿到如今站上40万亿，耗时不足五年；而从39万亿到40万亿，更仅用了不到五个月。债务规模扩张的加速度本身，已成为比整数关口更值得警惕的信号。

本财年前十个月，联邦政府累计利息支出已达1.17万亿美元，同比增长15%。这一数字已超越国防开支，在联邦预算中仅次于社会保障与医疗保险，位列第三。

国会预算办公室预计，2026财年全年净利息支出将突破1万亿美元，占联邦财政总收入的比重升至约19%。

利息支出激增的背后，是存量债务的再融资成本不断攀升。联邦债务的平均利率已从五年前的1.476%升至2026年7月的3.443%。

大量在低利率时期发行的旧债正陆续到期，被迫以当前高收益率进行再融资。这意味着即便不再新增一分钱借款，仅存量债务的利息负担也将持续加重。

德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti指出，40万亿整数关口本身并非债务动态的“魔法临界点”，真正值得警惕的是美债收益率的持续攀升——这正在不断推高创纪录债务规模的利息偿付成本。

收益率走高推升借贷成本，政府为偿付利息被迫发行更多新债，增量供给进一步施压收益率——这便是市场担忧的“死亡螺旋”。

负责任联邦预算委员会高级政策主管Marc Goldwein警告，以贷养贷的“债务螺旋”已经开始形成。

上周，财政部30年期国债拍卖融资成本创下四分之一世纪以来最高纪录，10年期拍卖利率亦升至2007年以来最高。

债务数据公布前数小时，财政部长贝森特宣布扩大长期国债回购计划——将10-20年期和20-30年期名义国债的流动性支持回购规模从单次最高20亿美元翻倍至至少40亿美元。消息公布后，30年期美债收益率从5.34%的近20年高位迅速回落至5.2%附近。

然而，路透社测算本轮回购计划总规模约830亿美元，而整个可交易美债市场规模超过32万亿美元。

几十亿美元的回购操作，在40万亿的债务存量面前如同杯水车薪。真正推动长端收益率上行的根本因素——财政赤字、债务供给、通胀预期与期限溢价——并未因此改变。

贝森特2025年就任时承诺，在2029年1月前将财政赤字压缩至GDP的3%。然而2026财年赤字占GDP比率仍高达5.8%-6%，且国会预算办公室预计未来十年赤字占比将持续扩大至6.7%。

如何在不到三年时间内将赤字占比腰斩，目前尚无清晰路径。与此同时，特朗普为凝聚中期选举支持，正酝酿新一轮减税承诺并计划增加国防开支；马斯克主导的“政府效率部”削减开支的实际成效，也已被审计机构发现存在夸大。

当前美国法定债务上限为41.1万亿美元。惠誉评级8月13日维持美国AA+评级及稳定展望，但同时预计债务上限将于2027年年中触及。届时华盛顿将再度陷入围绕提高债务上限与违约风险的政治博弈。

惠誉明确警告，美国政府“尚未采取有意义的行动应对高额财政赤字”，并指出随着债务水平上升，美国将更易受到未来经济冲击的冲击。

美债被视作全球金融定价锚与跨境资本流动核心风向标。海量美债供给抬升全球无风险利率，压制复苏动力；长端收益率走高催生美元资产“抽水效应”，加剧全球资本与汇率波动。

IMF最新《全球金融稳定报告》警告，美债市场流动性脆弱性攀升，会放大跨市场风险共振，局部金融波动极易向全球扩散。美债正从全球市场的“稳定器”变为波动的“放大器”。

美国前国会预算办公室主任Douglas Holtz-Eakin的措辞尤为严峻：“联邦预算是内部的敌人，是经济进步基础、美国国际经济地位和国家安全所面临的最大威胁”。

彼得·彼得森基金会主席Michael Peterson则呼吁40万亿的整数关口应为华盛顿敲响警钟——持续超额借贷将推高所有人的房贷、车贷和信用卡账单。

40万亿不是终点。在收益率上行、赤字扩大与政治僵局的共同作用下，美债的“雪球”仍在加速滚落。全球市场需要为这场持续发酵的财政压力测试，做好更充分的准备。

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