40万亿美债压顶，美银：黄金或成最大赢家

美国国债，正逼近40万亿美元。截至8月17日，美国联邦总债务已升至约39.99万亿美元。美银首席投资策略师Michael Hartnett此前在最新一期《Flow Show》报告中，以《Strife Begins at Forty》（四十岁开始烦恼）为题，将即将到来的40万亿美元债务规模视为当前市场的重要叙事。

Hartnett预计，美国债务规模未来几年仍可能快速攀升，并在2029年前后向50万亿美元迈进。

在这样的背景下，他给出的资产配置逻辑十分明确：远离债券、远离美元，而黄金仍是重要的做多方向。

债务利息压力不断上升

真正令市场担忧的，并不仅是债务总额。过去12个月，美国联邦政府债务利息支出已达到约1.4万亿美元。随着债务持续扩大，高利率意味着美国政府需要支付越来越多的利息。

Hartnett指出，若要明显缓解利息压力，5年期美债收益率需要降至3.25%以下。但在没有重大通缩或经济衰退的情况下，实现这一目标并不容易。

与此同时，30年期美债近期以约5.126%的收益率发行，处于25年来高位附近。一边是美股不断创新高，另一边则是美国政府需要以较高收益率吸引资金购买长期国债。

AI融资潮加剧债券市场竞争

债券市场的压力，也不仅来自美国政府。

随着AI和数据中心建设加速，大型科技公司和相关企业正在大规模融资。数据显示，企业债总供给同比大幅增长，AI及数据中心相关债券和贷款年初至今规模已达到约2690亿美元。

这意味着，市场资金既要承接持续增加的美国国债，还需要消化越来越多的企业债。

当债券供给不断增加，长期资金有限，长期收益率可能继续承压，并推动收益率曲线出现“熊市陡峭化”。

债务越多，需要发行的国债越多；收益率越高，利息支出又进一步增加，美国财政可能面临新的循环压力。

“远离债券”，黄金成为重要答案

Hartnett长期坚持ABB（Anything But Bonds，远离债券）和ABD（Anything But Dollar，远离美元）的资产配置框架。其核心逻辑是，面对持续扩大的财政赤字和债务规模，传统美元资产可能面临越来越大的长期压力。

在这一框架下，他给出的黄金观点非常直接：做多黄金。

黄金并不依赖政府或企业信用。当市场开始担忧财政赤字、债务膨胀以及货币购买力时，黄金作为非信用资产的配置价值可能更加突出。

如果长期收益率继续上升，美债价格将面临压力；如果高利率加重财政负担，未来又可能推动政策转向压低收益率或放松金融环境；一旦美元走弱，黄金同样可能受益。

因此，Hartnett将黄金视为对冲美元贬值、债券市场风险和资产通胀的重要工具。

40万亿只是一个开始？

美债突破40万亿美元，并不意味着黄金一定上涨。

但它正在提醒市场，美国财政问题正逐渐转变为债券和利率问题。未来一个越来越重要的问题是：不断增加的美国国债，将由谁来持续购买？

当国债供给持续增加、融资成本居高不下，美元资产的长期定价逻辑可能发生变化。

40万亿美元只是一个整数关口，但美国债务、财政赤字和高利率之间的矛盾正越来越难以忽视。

而在Hartnett看来，当债券承压、美元面临长期不确定性时，黄金仍可能成为全球投资者重要的避险和对冲资产。