复盘玛氏（核心品牌皇家）及雀巢普瑞纳（核心品牌冠能）发展历史。皇家：由兽医创立，1994年公司经营理念由价格竞争转向品牌思维，深耕犬猫专业营养，并入玛氏后，皇家依托集团资源，加速进入处方粮市场；雀巢普瑞纳：饲料起家，开创宠物主粮膨化工艺，依托雀巢集团持续全球扩张。

皇家：精准营养，产品覆盖犬猫全生命周期。皇家的创新之路，是一条构筑宠物全生命周期精准营养的发展之路，以“精准营养”为开发核心，并依据健康需求/品种/年龄/体型及生活方式进行细分。

冠能：科学营养，由专业向基础营养延伸。冠能以“科学营养”为核心定位，产品覆盖犬猫全品类，构建极致专业的循证研究体系，并按照生命周期、体型及特定健康需求进行系统化细分。

研发+生产+供应链+渠道，核心四大优势造就品牌强大产品力，造就皇家及雀巢普瑞纳成为全球宠物龙头。研发优势：犬猫基础研究沉淀、配方迭代持续验证；生产优势：领先行业的世界一流工厂；供应链优势：全球化供应链管理；渠道优势：上游繁育+下游医疗渠道深度绑定。

通过复盘皇家能够发现，中国消费者对于科学养宠的认知在不断提升，从“吃饱”到“吃好”再到“吃得科学”，皇家的品种粮、功能粮以及处方粮越来越收到国内宠物主的追捧。随着科学喂养、精准营养的理念被越来越多的消费者认可，我们认为叠加功能性更加细分的品种粮未来将是下一个主粮进化趋势。我们认为在犬猫基础科学领域以及产品开发有深度研究叠加生产优势积累带来强产品力的品牌有望持续领跑，重点推荐在犬猫基础研究方面有深厚积淀和在主粮产品维度有领先优势的公司。

风险提示：原材料价格波动风险。海外业务汇率波动的风险。国内市场竞争加剧。中美贸易摩擦加剧的风险。食品安全事件风险。产品销售不及预期风险。

注：本文来自国泰海通证券发布的《复盘皇家、冠能，探寻中国宠物食品成长脉络——宠物行业深度洞察系列报告二》，报告分析师：林逸丹、王艳君、张彦博