社融：直接融资扛大梁。2026年7月社融存量增速7.4%（前值7.4%），新增社融1.4万亿元，同比多增2710亿元。其中：政府债新增1.32万亿元，同比多增694亿元，财政略有发力；贷款（社融口径）继续回落，减少5896亿元，同比多减1600亿元，贷款余额同比降至5.1%（前值5.2%）；企业债新增4536亿元，同比多增1788亿元。直接融资和间接融资的分化仍在延续，重视融资结构的调整，淡化信贷规模。

信贷：企业和居民同时转负。7月信贷减少3400亿元，同比多减2900亿元，有效融资需求偏弱。拆分结构来看：企业中长贷减少2300亿元，同比少减300亿元；企业短贷减少2500亿元，同比少减3000亿元；票据融资新增3757亿元，同比少增4954亿元；居民中长贷减少1202亿元，同比多减102亿元，居民短贷减少3400亿元，同比多减427亿元。值得关注的是，企业和居民新增信贷双双转负。一方面银行票据冲量力度有所放缓，另一方面企业债对于信贷产生虹吸效应。也意味着，当下私人部门面临的实际贷款利率还是偏高。

货币：全社会存款继续回落。7月M1增速4.0%（前值4.0%），M2增速7.7%（前值8.0%）。拆分来看，居民存款减少6300亿元，同比少减4800亿元；企业存款减少16300亿元，同比多减1709亿元；非银存款增加11100亿元，同比少增10300亿元；财政存款新增9785亿元，同比多增2085亿元。全社会存款继续收缩，其中：非银存款降温速度加快，体现美元流动性对于国内风偏产生一定的扰动，也是我们前期提示“全球流动性缩圈”的连锁反应。

关注全球流动性拐点。

正如我们前期所言，流动性是理解中国资产的关键，在全球流动性缩圈的背景下，中国权益资产经历了一轮流动性冲击，也是本月货币信贷双重收缩的重要背景。

而随着贝森特的汇率干预（rate check），市场似乎看到了一些流动性拐点的曙光，后续重点关注美联储的政策态度以及长端美债风险能否缓释。

风险提示：海外紧缩、美债风险。

注：本文来自国泰海通证券发布的《流动性拐点的“曙光”——2026年7月金融数据点评》，报告分析师：韩朝辉 S0880523110001，于博 S0880526070017