随着最新13F披露，知名投资大佬段永平、李录的最新调仓路径，浮出水面。

巧合的是，段永平、李录，均大幅加仓拼多多。

二季度，段永平管理的H&H International增持了527.38万股拼多多，持股数量从1974.83万股增至2502.21万股，增幅达到26.71%。

段永平持仓已经成为拼多多的第六大股东，持有的拼多多占总股本比例1.76%，仅次于黄峥31.27%、腾讯的13.76%、贝莱德的2.25%、先锋的2.2%和柏基的1.87%。

经过连续加仓后，拼多多已经成为H&H International仅次于苹果和伯克希尔的第三大持仓。截至二季度末，拼多多在H&H International持仓中占比9.99%。

另一边，李录的动作更加明显。

二季度，李录旗下喜马拉雅资本直接增持了615.31万股拼多多，持股从460.8万股增加至1076.11万股，持股数量增幅达到133.53%。

目前，李录旗下的喜马拉雅资本持有拼多多占总股本0.76%，位居拼多多第十一大股东。

截至二季度末，拼多多在喜马拉雅资本中的期末市值达到8.21亿美元，占其组合的22.17%，仅次于谷歌A和C。

从段永平的整体动向看，二季度段永平继续增持拼多多，同时重新买入阿里巴巴；另一边，则减持苹果、英伟达、谷歌、微软等股票，并清仓台积电、CrowdStrike等个股。

截至二季度末，由段永平管理的H&H International Investment基金总持仓市值约191亿美元，约合人民币1287亿元，较去年四季度末的200亿美元有所下降。

目前，H&H International Investment基金最新持有18只股票：苹果、伯克希尔 B、拼多多、特斯拉、英伟达、谷歌 C、西方石油、微软、Credo Technology、联合健康、迪士尼、阿里巴巴、Circle、PLTR、新思科技、Snowflake、Tempus Al、Innodata。

从李录的整体动向看，进行了更为明显的组合收缩。

二季度，李录掌管的喜马拉雅基金大手笔清仓美国银行、西方石油、穆迪、标普全球、MSCI、H&R Block等6只标的，同时大举加仓拼多多和伯克希尔B股。

截至二季度末，喜马拉雅基金总持仓市值由上季末的32亿美元升至37亿美元，持仓数量则进一步压缩至8只，投资组合非常集中。

最新持有谷歌A、谷歌C、拼多多、伯克希尔B、华美银行、Crocs、腾讯音乐和苹果。

值得一提的是，投资大佬同样有卖飞牛股的时候。

过去几年，李录曾大幅重仓美光科技，但在美光暴涨之前就选择卖出，遗憾错失了这只超级大牛股。

戏剧性的是，卖飞美光之后，李录却压押中了另一只牛股——谷歌。

李录对谷歌的建仓始于2020年二季度，并在2022年进行了大幅增持，使其成为第一重仓股。

截至2025年底，谷歌已经成为李录组合中的绝对第一重仓股，占比超43%。

这背后，其实也对应着李录长期坚持的一套投资体系。

李录是查理芒格的投资门徒。2019年，查理·芒格曾经评价李录：“我认为他是中国的沃伦·巴菲特。”

早在2002年，李录就开始投资比亚迪。

在他看来，优质企业会产生很多积极的惊喜（po­s­i­t­i­ve su­r­p­r­i­s­es），而糟糕的企业只会一个接一个地给你制造麻烦。比如他过去投资的比亚迪，这家公司的创始人和团队不断给他带来惊喜，用超乎想象的独创性去解决一个又一个难题。

此前，李录在一次演讲中，系统总结了价值投资从格雷厄姆到巴菲特三代传承后的六大理念。

第一，股票代表的是对公司的部分所有权。它不仅仅是一张可以交易的纸。投资股票实际上就是投资一个公司。公司随着GDP增长，价值会被不断创造，而作为部分所有者，我们分享这个价值增长。这是一条正道——你得到的东西是你应得的。

第二，市场先生提供的是服务，而非指导。市场的存在是为你服务的，让你有买卖的机会，但它不应该指导你什么才是正确的价值判断。

第三，投资需要安全边际。投资的本质是对未来进行预测，而预测不可能百分之百准确。当判断不够清楚的时候，一定要选择特别便宜的机会。便宜仍然是硬道理。

第四，能力圈。投资人可以通过长期不懈的努力，建立起自己的能力圈，对某些公司和行业获得比几乎所有人更深的理解，做出更准确的长期判断。

第五，投资的回报来源于少数几个深刻的洞见。穷尽毕生50年的努力，可能也就得到两只手数得过来的几个真正有分量的洞见。这些洞见只有通过终身学习才能获得。

第六，财富是经济体中的购买力占比。价值投资的目标是在最具活力的经济体中，持有最有活力的公司的股份，来保持和增长财富。

而对于什么时候应该卖出，他同样给出了非常明确的答案。

李录认为，卖出股票主要有三个理由方面：

1.发现自己犯了错——第一时间卖出；

2.出现更好的投资标的——风险回报比和潜在损失收益（downside-upside）更优时，选择替换；

3.市场出现极端的高估泡沫——但估值很多时候是一个时间维度上的概念，很大程度上取决于公司的长期成长能力。

其中，他特别强调了一点：人类共同的缺点是常常放大短期因素，缩小或忽视长期因素。

李录还分享过成功的价值投资者需要具备四个核心品质的经验。

第一，独立思考。不被市场情绪和他人观点左右，形成自己对公司价值的独立判断。

第二，客观理性。人类擅长对事物进行合理化分析，但并不擅长保持理性。我们受一系列隐秘的本能支配——贪婪与恐惧驱使我们追求零和博弈与快钱。

面对金钱时，人类是可笑的，因为金钱总能激发人性最原始的一面。李录特别警告：别骗自己，因为自己最好骗。

第三，耐心与果断。投资就像高尔夫，一个洞的好坏胜负不会决定全局，直到退役之前都不是最终结果。留在身后的记录才是一生最真实的成绩，时间越长越不容易。

第四，对商业的浓厚兴趣。一个人最终能坚持做好一件事，这件事必须符合他的兴趣。最容易成功的方向就是你既有兴趣又有能力的方向。如果用赚钱多少来做判断，你生活得一定很悲惨。

李录甚至断言：决定价值投资人成功的不是智商，也不是经历，最主要的是品性。

他认为，优秀投资人的一个关键品质，是没有机会时极度耐心，可以什么都不做；机会来临时，又极度果断。

对于投资的本质，李录还曾表示，投资就是对未来的预测，比如说未来10年的前景，至少我需要知道的是，在最坏的情况下，一家公司10年后会变成什么样；如果想要降低预测风险，就要认真去选择那些价格远远低于价值的好公司的股票，只有这样，才能让自己立于不败之地。

李录还提醒，投资最重要的是平常心，要相信复利的力量，相信慢慢地去进步的力量。

这复利的力量就是慢慢的6、7%的这个增长在200年里增长了100万倍，这个是不低的，是不是？那我们40年前改革开放刚开始的时候，谁能够想到中国会变成今天这个样子？那在这个过程中，其实它平均就是9%的增长。

好像听起来也不太高。可是40年这个短短的40年真的是天翻地覆，所以一定要相信复利的力量。