作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

中国#白内障治疗 领域正经历一场深层变革，#人工晶体集采 已经落地两年，这一举措不仅浇灭了高值耗材价格的虚火，也彻底重塑了从耗材厂商到下游眼科医疗服务机构这整条产业链的业务格局。

上游厂商业绩出现分化，而下游#爱尔眼科（300015）等一、二线连锁品牌白内障业务毛利率也在经历挑战，整个赛道的生存逻辑正在发生扭转：从“靠耗材赚差价”转向“靠差异化赢溢价”。

一、价格“退烧”，支付换天

白内障所用的人工晶体类医用耗材于2023年底开启了首次国家组织集采，中选产品平均降价约60%。集采结果从2024年上半年开始实施，各品牌产品的销售单价也随之下调。

这对患者端的影响是立竿见影的，某单焦点晶体产品原本要1.2万/个，进入集采范围后降至1100多元/个，降幅高达90%。当然，耗材厂商所受到的影响也显而易见。

首轮国采执行已经到期，预计人工晶体类产品后续会开启第二轮国家带量采购。经历过第一轮的大幅降价，预计这一轮降价会相对温和，更多的是巩固集采成果，引导各档位产品的稳定供应。

而对于眼科医疗机构来说，其实这几年持续推进的医保计价和支付改革才是真正改变白内障治疗业务的关键因素。

2025年初，医保局印发了《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，明确把手术技术劳务和耗材本身区分开来。以前医院可能更愿意用贵一些但更稳定的晶体产品，反正成本是放到整个手术里去衡量。但现在晶体价格已经锁定了，医疗机构不能用服务溢价来贴补耗材了，对开展手术的意愿有一定影响。

二、上游分化：有人“以量补价”站稳，有人“大笔减值”求变

#昊海生科（688366）是国内人工晶体赛道的主要玩家之一，2025年其来自白内障产品的营收大跌24.9%，造成当年净利润同比下降40.3%。昊海生科的人工晶体分为自研和代理两条线，集采中选的几个品规降价幅度都在40%以上。这使得昊海生科眼科产品毛利率从2020年的66%下降到2025年的55.5%，由于销售不力，昊海生科去年对代理渠道的相关子公司计提了1.66亿元减值准备。

自营产品为主阵地的#爱博医疗（688050）来自人工晶体收入倒是同比微增了1.43%，毕竟是本土厂商中集采中标份额最多的企业，以价换量的故事讲起来硬气一些。

这种分化折射出了两种经营哲学在今年迎来的考验，昊海生科受制于代理线拖累，多品牌策略在一定程度上成为负担；而爱博医疗的收入微增虽不惊艳，但毕竟以自有品牌守住了基本盘，在产业链一片惨淡中也算偏安一隅。

当然，这些耗材厂商无一例外都在发力研发。昊海生科在以中端预装式非球面产品替代普通产品，爱博医疗则投入到对非球面三焦散光矫正人工晶体等前沿产品管线中，都想以产品高端化来对冲集采影响。

昊海生科2025年业务收入情况 来源：公司公告

三、下游：业务承压，龙头失速

下游方面，爱尔眼科是国内连锁眼科医疗机构的龙头，白内障治疗原本一直是公司的传统优势业务。2025年，这块业务录得34.78亿元收入，同比微降了0.31%，占营收总盘子的比重已经跌到了15.56%。

二线连锁品牌的业务趋势也基本一致，#华厦眼科（301267）2025年的白内障业务收入下降5.51%至8.24亿元，普瑞眼科的这块业务同样下降4.03%。虽然屈光等业务实现增长，但企业整体业绩仍然受到拖累。

华厦眼科白内障业务毛利率 来源：招股书、wind，平安证券研究所

从这几家企业的共性表现来看，白内障业务已经不是毛利可观且增速向好的“明星产品”了。当然，国内白内障手术率与成熟市场仍然有一定差距，但白内障手术在数量上的潜力空间可能已经见顶，那么增量还能从哪儿来？

恐怕要向多焦点晶体、飞秒白内障等高端术式发展，从“规模竞赛”进入“质量竞赛”，谁的术后视觉质量更优、并发症更低、患者满意度更高，谁才能真正稳住这块基本盘。

四、转型升级，面临分手

老龄化一直是支撑白内障治疗市场的长期逻辑，的确，老年人口增长叠加白内障高发，2025年全国白内障患者预计超过1.5亿人。但根据昊海生科的说法，去年白内障手术总量反而出现下降。这种反直觉的现象可能在提醒我们，医患两端的手术意愿，其实才是制约市场容量的瓶颈。

当然，这不一定完全打破了这个赛道的长期支撑，这种下降可能主要来自集采后院端开展相关手术的积极性被压制，以及2024年刚落地时有一部分需求提前释放，人口老龄化带来的白内障诊疗需求还是明确的。

中国白内障患者数量 来源：华厦眼科招股说明书、 国家统计局、灼识咨询、开源证券研究所

除了上文已经提到的人工晶体和手术都向高端化、差异化发展外，前沿技术也在陆续引入白内障治疗中。

爱尔眼科在去年发布了《数字化导航白内障手术专家共识》，梳理了数字化技术在术前评估、术中导航到术后追踪等一系列环节中的临床实践成果。其实AI已经在不少外科领域得到了应用，但眼科手术精度要求高，所以在AI的使用上会比较谨慎。

和口腔一样，眼科其实也在确定人工晶体植入位置等关键环节上长期依赖医生经验，这制约了手术的标准化程度。后续随着数字化技术的应用，有望逐步提高白内障治疗的精准度，这将成为未来普及渗透的基石。

白内障治疗赛道无疑处在行业转型的特殊时点，原有的商业模型被颠覆，无论是对耗材厂商还是眼科医疗机构而言，这场转型都既是阵痛，也是价值重塑的契机。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。